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多元化布局静待周期回暖,自主A3打印机前景可期

2023-11-02马良安信证券D***
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多元化布局静待周期回暖,自主A3打印机前景可期

事件:10月28日,公司发布2023年三季度报告,23年Q1-Q3实现营收179.50亿元,同比下降5.43%;归母净利润2.12亿元,同比下降86.31%;实现扣非归母净利润2.70亿元,同比下降82.61%。第三季度实现营收56.45亿元,同比下降15.49%;实现归母净利润-1.39亿元,同比下降128.53%;实现扣非归母净利润-1.50亿元,同比下降124.51%。 受汇率波动影响及行业竞争压力,业绩短期承压:由于公司外币交易额度占比较高,汇率波动将会对公司营收及利润产生一系列影响。根据三季度报披露,业务构成如下:1)打印机:奔图前三季度营收28.93亿元,同比下降15.50%,净利润3.50亿,同比下降37.45%,销量同比下降12.96%,海外出货量同比增长5.47%。利盟前三季度营收15.34亿美元,同比下降12.30%,自有品牌打印机销售同比增长5.8%,收入同比增长12.4%。2)集成电路:极海微出货量3.53亿颗,同比增长7.24%。受行业竞争影响,营业收入10.97亿,同比下降27.96%,净利润1.55亿,同比下降76.69%。该板块二季度单季度亏损,单季度已扭亏为盈。 3)打印机通用耗材:通用耗材业务营收42.63亿元,同比下降6.99%,净利润1.15亿,同比下降41.66%。由于美国国土安全部将纳思达列入“维吾尔强迫劳动预防法”的实体清单,公司受到了一定声誉损失,且美国地区业务净利润较高,该行政决定对公司净利润产生一定影响。 打印机市场持续扩张覆盖范围,集成电路聚焦高端芯片领域。 公司主营业务包括利盟打印机业务、奔图打印机业务,极海微电子业务与通用打印耗材业务。在打印机业务方面,打印机行业与技术高度集中,行业专业壁垒极高。目前公司已覆盖打印机全产业链,包括激光打印机整机、激光打印机原装耗材、打印机主控SoC芯片、耗材芯片、打印机通用耗材、打印管理服务业务,覆盖打印机产业上下游,形成保护壁垒,提高公司抗风险能力。根据公司半年报披露,公司已在全球150个国家拥有多个知名品牌,打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四。 除了海外市场以外,第三季度以来,公司自有品牌奔图打印机陆续新增入围中央、各省市政府及央、国企采购项目,公司在打印机业务上处于市场领先地位。在集成电子业务中,根据三季度报披露,公司研发费用同比增长37.6%,对产品性能提出更高要求,坚持向高端领域发展。公司推出的高性能、高适配MCU系列产品采用 55nm 工艺制程,可广泛应用于仪表仪器、工控设备、智能家电、基站电源、网关设备、3D打印机等高端领域。公司新一代G32A1445汽车通用MCU产品采用 40nm 工艺,已获得AEC-Q100以及ISO 26262 ASIL-B功能安全认证,获得多家核心车企的认可,逐步导入产量,该产品可用于BMU、T-BOX、OBC、充电桩、LED车灯、智能座舱、仪表控制、HVAC暖通空调系统等细分汽车应用领域。 投资建议:我们认为,公司短期业绩受宏观经济不景气和汇率波动等因素影响,但公司作为国产打印机龙头,持续完善产品布局并积极拓展新领域,有望借助多元化布局及打印机高端化获得可持续发展。预计公司2023年~2025年收入分别为262.3亿元、309.51亿元、362.13亿元,归母净利润分别为9.7亿元、18.6亿元、24.2亿元。采用PE估值法,给予2024年23倍PE,目标价30.2元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,市场竞争加剧风险,产品研发不及预期风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表