2023年11月能源化工月报

2023年11月能源化工月报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 联系人：张英执业编号：F03105021 2023-10-30 目录 01 11月能化期货品种展望 02 03 04 PVC：宏观有所好转关注印度补库烧碱：目前供需偏弱关注检修支撑橡胶：价格虽涨问题未消 05 尿素：伺机而动 01 10月能化期货品种展望 01PVC：宏观有所好转关注印度补库 成本端：预计11月电石利多支撑依旧有限，上旬低位运行为主，下旬若电石供应量低于预期，或有相对好转可能，整体来看原料端的支撑有限。 供应端：目前统计到有5家PVC企业计划11月检修，预计检修损失量较10月将有所下降，11月开工率或继续提升。注意关注烧碱如果继续下调后带来的成本压力，是否影响PVC供应。 需求端：内需方面，预计11月南方PVC下游制品企业开工负荷变化有限，但东北天气渐冷后续制品企业刚需或有所下降，整体下游制品企业订单情况一般，对高价原料抵触，目前仍延续逢低刚需补货。出口方面，10月出口接单有所好转，东南亚及印度处于旺季，11月出口接单仍存一定期待。 综合来看，供应端有增加趋势，内需依旧一般，出口有所期待，上游检修累库放缓，社会库存偏高位持续承压；注意关注烧碱是否继续下跌对一体化成本带来压力，进而影响PVC供应。政策方面存宽松预期，宏观气氛或向好。综合预计11月PVC价格或以偏强震荡为主，但市场价格上行驱动不强，继续印度补库情况及宏观政策面。 02烧碱：目前供需偏弱关注检修支撑 需求情况：矿石供应长期掣肘氧化铝生产，近两月因几内亚雨季导致进口矿石量相对减少，同期国内矿山事故频发导致临时矿山整顿和中长期矿石治理叠加，国内供矿量出现持续性紧张局面，受此影响国内氧化铝开工提升困难。非铝需求运行相对平稳为主，对原料采购高价跟进十分有限。 供应情况：进入11月仍有不少装置计划检修，目前价格跌至低位，需求相对平稳，大厂检修是影响基本面的重要因素，11月继续重点关注大厂装置检修情况。此外，由于烧碱成本带来的压力，关注是否存在因利润偏低降负荷或停车的现象。 市场情况：氧化铝连续下跌液碱采购价，目前氧化铝持有液碱库存已处于高位。山东地区某氧化铝厂家液碱采购价格，10月27日起32%离子膜碱采购出厂在760元/吨，环比9月底下降了175元/吨。随着山东区域连续回落，山西河南以及广西区域氧化铝对于11月采购价格也或明显下滑。 综合来看：近期部分装置陆续有重启，11月不少装置存在检修预期，整体供应不确定性较大。需求方面，下游利润一般，刚需跟进；主力下游氧化铝企业原料库存高位，采购价持续下滑；非铝需求整体相对平稳，高价跟进十分谨慎，对烧碱价格向上拉动有限。库存看，10月库存快速回升至高位，目前库存存在一定压力，整体看目前烧碱走势震荡偏弱 ，重点关注烧碱检修落地对市场支撑情况。 03橡胶：价格虽涨问题未消 10月沪胶延续了9月的涨势，但是遭遇了上方压力的不断打压，上涨势头有所减缓，主要是没有新的刺激点，橡胶再次回到受宏观影响更大的局面。整体来看，基本面利多较为稳健，但不足以继续向更高的价格区间冲击。 展望：橡胶基本面数据依然显示向好的韧性，但期货价格上冲乏力遭遇压力。归其原因是因为基本面基础数据利好逐步被市场消化，缺乏新的强力爆点，前期大幅上冲的价格有回归理性的预期。另一方面，宏观因素对橡胶的影响权重再次增加，容易造成橡胶价格的大幅波动。 建议：多单平仓暂观望。 04尿素：伺机而动 1市场变化：国庆节后尿素期货价格最低跌至2011元/吨，后在高日产背景下尿素逆季节性去库，基本面情绪由空 转多，尿素价格企稳反弹后震荡运行。尿素主力合约10月27日收盘价2230元/吨，较月初上涨208元/吨，涨幅 10.68%。尿素现货价格先降后增，小颗粒尿素10月27日日均价2440元/吨，较月初上涨56元/吨，涨幅2.35%。 尿素主力基差最小收至97元/吨，后走扩至225元/吨。1-5价差偏强震荡，从127增加至180元/吨。 2基本面情况：供应方面，随着尿素新增产能实际投产，日均产量从17.26万吨增加至17.88万吨，现货供应逐步增加中。11月关注尿素装置新增检修计划和气制尿素装置受“限气减产”影响，预计气制尿素开工会有所下降，但是对尿素整体供应影响有限。成本方面，煤炭价格预计短期维持弱势，消耗高库存为主。11月中下旬随着气温下降，东北、华北地区供热大面积启动，居民用电需求有增加预期，煤炭价格或开始企稳。需求方面，东北 秋季肥基本结束，复合肥开工率逐步下降至低位，预计进入11月后部分肥企提前冬储配方肥生产，经销商逢低提货入库，复合肥开工率有提升预期。淡季储备择机入市，目前市场观望为主。出口方面，出口限制依然存在， 印度10月尿素招标中国预计供货量在20万吨左右，另外12月有出口巴基斯坦20万吨预期。整体来看，尿素供应 有增加预期，需求端有农需用肥、淡季储备和出口预期支撑，基本面多空因素交织，预计震荡筑底后冬储需求介入价格或向上修复。 3风险提示：尿素日产压力、煤炭价格、冬储心态、出口政策 02 PVC：宏观有所好转关注印度补库 0110月PVC呈现“V”型走势 10月PVC呈现“V”型走势价格先跌后涨，期货主力V2401月跌1.75%收于6137元/吨。截至10月27日，国内电石法SG-5月均价5940元/吨，较上月均价6331元/吨下跌391元/吨，跌幅6.18%，月均价跌幅扩大。 节后累库明显，基本面偏弱，加上原油等大宗商品普跌，PVC延续节前跌势。下旬上游检修累库放缓，台塑下调，东南亚出口补库 略增，印度存补库预期，加上国内宏观面情绪偏暖，一万亿国债传闻提振市场，短期谨慎反弹。 常州PVCSG-5市场出库价（元/吨） 9500 8500 7500 6500 5500 4500 20192020202120222023 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 02电石：低位震荡 截至10月27日，乌海地区电石出厂价2725元 /吨，较9月28日价格下调175元/吨。 卓创预测：11月上半月在原料价格低位，下游PVC、BDO等企业有检修，以及电石开工依旧处于相对高位的情况下，预计电石价格仍以低位运行为主，伴随个别时间段小幅灵活波动；下旬市场主要关注供需是否会出现新的变化，若电石供应量低于预期，则不排除11月下旬市场有相对好转的可能，预计电石全月均价重心预计略低于10月份，PVC粉来自原料端的支撑有限。 2500 电石毛利（元/吨） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 100 90 80 70 60 乌海电石价格走势（元/吨） 20192020202120222023 电石周度开工负荷率（%) 50 2020202120222023202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 03PVC利润：维持低位 10月山东电石法PVC粉单产品月内平均亏损较上月略增，山东月内平均亏损564.34元/吨，亏损较上月增加80.27元/吨。 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 西北电石法PVC利润（元/吨） 7000 5000 3000 1000 -3000 -1000 华东单体法PVC生产企业利润（元/吨） 20192020202120222023 20192020202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 山东电石法PVC利润（元/吨） -3000 20192020202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 04PVC供应：检修减少产量回升 2023年10月PVC粉检修企业数量减少，但检修企业产能较大，而且10月份较9月多一天，所以整体理论检修损失量较9月份略增。据卓创资讯统计，预计2023年10月单纯因停车及检修因素PVC粉产量损失在27.796万吨（包括长期停车企业），较上月检修损失量（最终值37.306万吨）略增0.49万吨，较去年同期增加7.21万吨。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 04PVC供应：检修减少产量回升 10月PVC粉开工负荷率预估77.75%，环比9月的77.13%提升0.62个百分点。一方面检修装置减少，PVC粉检修损失量下降，另一方面随着行业利润恢复，部分企业开工积极性提升。 90 85 80 75 70 65 60 2019 2020 2021 2022 2023 电石法PVC粉周度开工负荷率（%） 95 90 85 80 75 70 65 60 100 90 80 70 60 50 乙烯法PVC粉周度开工负荷率（%） 20192020202120222023 20192020202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 04PVC供应：检修减少产量回升 2023年10月PVC粉产量预估为201.515万吨，较9月(9月最终值194.155万吨)产量增加3.79%，同比去年增加11.09%。2023年1-10月PVC粉产量预估为1897.63万吨，对比去年同期增加2.28%。 PVC月产量 390 370 350 330 310 290 270 250 电石法PVC粉周度产量（千吨） 202120222023 520 470 420 370 PVC粉周度产量（千吨） 130 120 110 100 90 80 320 70 60 乙烯法PVC粉周度产量（千吨） 202120222023 202120222023 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 04PVC供应：检修减少产量回升 目前统计到有5家PVC粉企业计划11月份检修，预计检修损失量较10月将有所下降，11月行业开工负荷率或继续提升。但需关注烧碱如果继续下调后带来的成本压力，是否影响PVC粉装置开工。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 05地产：托底政策增强利好拉动有限 据统计局数据，1-9月，全国房地产开发投资8.73万亿元，同比降15.73%；房地产施工面积79.97亿m²，同比降7.10%；房屋新开工面积7.21亿m²，同比降23.40%；房地产竣工面积4.87亿m²，同比增19.8%；房地产销售面积8.48亿m²，同比降7.50%。除竣工面积出现增长外，其他指标仍处于下降趋势，地产高增速的时代已经过去。疫后居民收入修复缓慢，消费意愿下降，地产销售疲软。1-9月，商品房待售面积6.45亿m²，同比增18.78%，地产依然处于累库存周期。 政策基调是加大宏观调控，积极扩大内需，地产端“房住不炒”被“供求关系发生变化的新形势”所代替，多地出台放松政策，影响偏正面，但实质拉动情况目前相对有限。 700 30大中城市:商品房成交面积:当周值 110 600 500 400 300 200 100 0 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 房地产数据（%） 201820192020202120222023 2019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06 商品房销售面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 06PVC内需：终端需求改善幅度不大 2023年9月份PVC粉表观消费量174.6377万吨，环