2023年11月能源化工月报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756联系人：张英执业编号：F03105021 2023-10-30 目录 0111月能化期货品种展望 PVC：宏观有所好转关注印度补库 02 03烧碱：目前供需偏弱关注检修支撑 0404橡胶：价格虽涨问题未消 0505尿素：伺机而动 01 10月能化期货品种展望 PVC：宏观有所好转关注印度补库01 成本端：预计11月电石利多支撑依旧有限，上旬低位运行为主，下旬若电石供应量低于预期，或有相对好转可能，整体来看原料端的支撑有限。供应端：目前统计到有5家PVC企业计划11月检修，预计检修损失量较10月将有所下降，11月开工率或继续提升。注意关注烧碱如果继续下调后带来的成本压力，是否影响PVC供应。需 求 端 ：内需方面，预计11月南方PVC下游制品企业开工负荷变化有限，但东北天气渐冷后续制品企业刚需或有所下降，整体下游制品企业订单情况一般，对高价原料抵触，目前仍延续逢低刚需补货。出口方面，10月出口接单有所好转，东南亚及印度处于旺季，11月出口接单仍存一定期待。综合来看，供应端有增加趋势，内需依旧一般，出口有所期待，上游检修累库放缓，社会库存偏高位持续承压；注意关注烧碱是 否继续下跌对一体化成本带来压力，进而影响PVC供 应。政策方面存宽松预期，宏观气氛或向好。综合预计11月PVC价格或以偏强震荡为主，但市场价格上行驱动不强，继续印度补库情况及宏观政策面。 烧碱：目前供需偏弱关注检修支撑02 需求情况：矿石供应长期掣肘氧化铝生产，近两月因几内亚雨季导致进口矿石量相对减少，同期国内矿山事故频发导致临时矿山整顿和中长期矿石治理叠加，国内供矿量出现持续性紧张局面，受此影响国内氧化铝开工提升困难。非铝需求运行相对平稳为主，对原料采购高价跟进十分有限。 供应情况：进入11月仍有不少装置计划检修，目前价格跌至低位，需求相对平稳，大厂检修是影响基本面的重要因素，11月继续重点关注大厂装置检修情况。此外，由于烧碱成本带来的压力，关注是否存在因利润偏低降负荷或停车的现象。 市场情况：氧化铝连续下跌液碱采购价，目前氧化铝持有液碱库存已处于高位。山东地区某氧化铝厂家液碱采购价格，10月27日起32%离子膜碱采购出厂在760元/吨，环比9月底下降了175元/吨。随着山东区域连续回落，山西河南以及广西区域氧化铝对于11月采购价格也或明显下滑。 综合来看：近期部分装置陆续有重启，11月不少装置存在检修预期，整体供应不确定性较大。需求方面，下游利润一般，刚需跟进；主力下游氧化铝企业原料库存高位，采购价持续下滑；非铝需求整体相对平稳，高价跟进十分谨慎，对烧碱价格向上拉动有限。库存看，10月库存快速回升至高位，目前库存存在一定压力，整体看目前烧碱走势震荡偏弱，重点关注烧碱检修落地对市场支撑情况。 橡胶：价格虽涨问题未消03 10月沪胶延续了9月的涨势，但是遭遇了上方压力的不断打压，上涨势头有所减缓，主要是没有新的刺激点，橡胶再次回到受宏观影响更大的局面。整体来看，基本面利多较为稳健，但不足以继续向更高的价格区间冲击。 展望：橡胶基本面数据依然显示向好的韧性，但期货价格上冲乏力遭遇压力。归其原因是因为基本面基础数据利好逐步被市场消化，缺乏新的强力爆点，前期大幅上冲的价格有回归理性的预期。另一方面，宏观因素对橡胶的影响权重再次增加，容易造成橡胶价格的大幅波动。 建议：多单平仓暂观望。 尿素：伺机而动04 1市场变化：国庆节后尿素期货价格最低跌至2011元/吨，后在高日产背景下尿素逆季节性去库，基本面情绪由空转多，尿素价格企稳反弹后震荡运行。尿素主力合约10月27日收盘价2230元/吨，较月初上涨208元/吨，涨幅10.68%。尿素现货价格先降后增，小颗粒尿素10月27日日均价2440元/吨，较月初上涨56元/吨，涨幅2.35%。尿素主力基差最小收至97元/吨，后走扩至225元/吨。1-5价差偏强震荡，从127增加至180元/吨。 基本面情况：供应方面，随着尿素新增产能实际投产，日均产量从17.26万吨增加至17.88万吨，现货供应逐步增加中。11月关注尿素装置新增检修计划和气制尿素装置受“限气减产”影响，预计气制尿素开工会有所下降，但是对尿素整体供应影响有限。成本方面，煤炭价格预计短期维持弱势，消耗高库存为主。11月中下旬随着气温下降，东北、华北地区供热大面积启动，居民用电需求有增加预期，煤炭价格或开始企稳。需求方面，东北秋季肥基本结束，复合肥开工率逐步下降至低位，预计进入11月后部分肥企提前冬储配方肥生产，经销商逢低提货入库，复合肥开工率有提升预期。淡季储备择机入市，目前市场观望为主。出口方面，出口限制依然存在，印度10月尿素招标中国预计供货量在20万吨左右，另外12月有出口巴基斯坦20万吨预期。整体来看，尿素供应有增加预期，需求端有农需用肥、淡季储备和出口预期支撑，基本面多空因素交织，预计震荡筑底后冬储需求介入价格或向上修复。2 风险提示：尿素日产压力、煤炭价格、冬储心态、出口政策 02 10月PVC呈现“V”型走势01 10月PVC呈现“V”型走势价格先跌后涨，期货主力V2401月跌1.75%收于6137元/吨。截至10月27日，国内电石法SG-5月均价5940元/吨，较上月均价6331元/吨下跌391元/吨，跌幅6.18%，月均价跌幅扩大。 节后累库明显，基本面偏弱，加上原油等大宗商品普跌，PVC延续节前跌势。下旬上游检修累库放缓，台塑下调，东南亚出口补库略增，印度存补库预期，加上国内宏观面情绪偏暖，一万亿国债传闻提振市场，短期谨慎反弹。 电石：低位震荡02 截至10月27日，乌海地区电石出厂价2725元/吨，较9月28日价格下调175元/吨。 卓 创 预 测 ：11月上半月在原料价格低位，下游PVC、BDO等企业有检修，以及电石开工依旧处于相对高位的情况下，预计电石价格仍以低位运行为主，伴随个别时间段小幅灵活波动；下旬市场主要关注供需是否会出现新的变化，若电石供应量低于预期，则不排除11月下旬市场有相对好转的可能，预计电石全月均价重心预计略低于10月份，PVC粉来自原料端的支撑有限。 PVC利润：维持低位03 10月山东电石法PVC粉单产品月内平均亏损较上月略增，山东月内平均亏损564.34元/吨，亏损较上月增加80.27元/吨。 04PVC供应：检修减少产量回升 2023年10月PVC粉检修企业数量减少，但检修企业产能较大，而且10月份较9月多一天，所以整体理论检修损失量较9月份略增。据卓创资讯统计，预计2023年10月单纯因停车及检修因素PVC粉产量损失在27.796万吨（包括长期停车企业），较上月检修损失量（最终值37.306万吨）略增0.49万吨，较去年同期增加7.21万吨。 04PVC供应：检修减少产量回升 10月PVC粉开工负荷率预估77.75%，环比9月的77.13%提升0.62个百分点。一方面检修装置减少，PVC粉检修损失量下降，另一方面随着行业利润恢复，部分企业开工积极性提升。 04PVC供应：检修减少产量回升 2023年10月PVC粉产量预估为201.515万吨，较9月(9月最终值194.155万吨)产量增加3.79%，同比去年增加11.09%。2 0 2 3年1-10月PVC粉产量预估为1897.63万吨，对比去年同期增加2.28%。 04PVC供应：检修减少产量回升 目前统计到有5家PVC粉企业计划11月份检修，预计检修损失量较10月将有所下降，11月行业开工负荷率或继续提升。但需关注烧碱如果继续下调后带来的成本压力，是否影响PVC粉装置开工。 地产：托底政策增强利好拉动有限05 据统计局数据，1-9月，全国房地产开发投资8.73万亿元，同比降15.73%；房地产施工面积79.97亿m²，同比降7.10%；房屋新开工面积7.21亿m²，同比降23.40%；房地产竣工面积4.87亿m²，同比增19.8%；房地产销售面积8.48亿m²，同比降7.50%。除竣工面积出现增长外，其他指标仍处于下降趋势，地产高增速的时代已经过去。疫后居民收入修复缓慢，消费意愿下降，地产销售疲软。1-9月，商品房待售面积6.45亿m²，同比增18.78%，地产依然处于累库存周期。 政策基调是加大宏观调控，积极扩大内需，地产端“房住不炒”被“供求关系发生变化的新形势”所代替，多地出台放松政策，影响偏正面，但实质拉动情况目前相对有限。 PVC内需：终端需求改善幅度不大06 2023年9月份PVC粉表观消费量174.6377万吨，环比增加4.06%，同比增加3.98%；1-9月份表观消费量累计1549.81万吨，较去年同期略增1.18%。2023年9月我国塑料制品产量为681.8万吨，同比增长4.0%；1-9月份我国塑料制品总产量为5438万吨，累计同比下降0.6%。10月下游型材样本企业开工小幅下降，据卓创资讯统计的样本企业平均开工负荷率在29%，环比下降1个百分点。 预计11月南方PVC粉下游制品企业开工负荷变化有限，但东北地区天气渐冷，后续东北地区制品企业刚需或有所下降，整体下游制品企业订单情况一般，对高价原料抵触，目前仍延续逢低刚需补货。 07PVC出口：关注印度补库情况 2023年9月国内PVC粉出口量为22.43万吨，环比下降16.68%，同比增加104.61%。1-9月PVC粉累计出口量为176.56万吨，同比增加6.47%。随着订单的陆续交付，三季度出口量整体较二季度增加。 07PVC出口：关注印度补库情况 10月国内PVC粉出口套利窗口从打开状态转为关闭状态，月内出口接单阶段性增加。10月国内PVC粉整体先跌后略涨，电石法货源出口成本在715-730美元/吨，出口成本整体较上月下降；台湾台塑11月船货价格下调100美元/吨，国内电石法出口报价亦下调，10月电石法PVC粉货源FOB天津在720-735美元/吨，乙烯法成交价格基本在715-735美元/吨，高价难成交。10月份国内出口报价下调，国外买盘积极性阶段性增加，逢低适量补货，整体来看，乙烯法接单尚可，电石法接单一般。 10月出口接单有所好转，东南亚及印度处于旺季，11月出口接单仍存一定期待，而且随着10月份出口待交付量的增加，预计11 月份出口量或将有所增加。2022-2023年PVC粉电石料出口套利变化 PVC库存：上游库存有所下降08 样本生产企业PVC粉可售库存和厂区库存先增后降，截至10月26日，样本生产企业PVC粉可售库存为-16.48万吨，较9月28日增加4.41万吨；样本生产企业PVC粉厂区库存为35.96万吨，较9月28日下降5.14万吨。 PVC库存：社会库存仍处偏高水平08 截至10月27日华东样本库存33.84万吨，较上一期减少1.77%，同比增21.42%，华南 样 本 库 存3.66万 吨，较 上 一 期 减 少15.08%，同比减少26.36%。华东及华南样本仓库总库存37.5万吨，较上一期减少3.25%，同比增加14.19%。 目前华东/华南仓库库存同比仍然偏高，生产企业目前厂区库存压力不大。 03 烧碱：弱势预期关注检修支撑 10月烧碱价格整体下行01 10月烧碱期货主力合约SH2405延续9月跌势，下旬跌至低位后震荡企稳，期货主力SH2405月跌8.18%收于2571元/吨。现货价格开启补跌，10月内下跌幅度较大，截止10月27日，山东32%烧碱主流价790元/吨，较9月28日下跌210元/吨；折百3469（-656）元/吨。月内基差大幅收窄。 十一之后前期检修装置陆续恢复致供应增量，计划检修的装置逐步加入中，节后各大区库容比均有所增加，整体