Q3利润延续强劲，看好新业务持续拓展

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年11月02日 Q3利润延续强劲，看好新业务持续拓展 奥瑞金(002701) 评级： 买入 股票代码： 002701 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 5.45/4.24 目标价格： 总市值(亿) 111.68 最新收盘价： 4.34 自由流通市值(亿) 111.58 自由流通股数(百万) 2,570.87 事件概述 奥瑞金发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收107.07亿元，同比-1.45%；归母净利润7.06亿 元，同比+29.98%;扣非归母净利润6.81亿元，同比+31.77%。分季度看，Q3单季度实现营业收入35.82亿元，同比-10.91%；归母净利润2.43亿元，同比+30.75%。现金流方面，2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为11.57亿元，同比+349.35%，主要系公司主营业务盈利能力稳定，本期销售回款情况良好，同时优化了供应商结构和账期所致。 分析判断: ►需求弱修复下收入端短暂承压，看好新业务持续拓展 公司Q3单季度实现营业收入35.82亿元，同比-10.91%，我们预计主要系下游需求偏弱对公司收入端短期影响所致（2023Q3国内软饮料产量同比-3.75%，啤酒产量同比-5.48%）；而在国家高度重视和大力支持新能源行业发展的背景下，公司在山东枣庄投建了两条新能源电池精密结构件生产线项目，通过发挥公司产研优势，投建新能源业务，拓展新业务版图，积极寻找新增长曲线，未来成长值得期待。 138305 盈利能力方面，2023年前三季度公司毛利率、净利率分别为16.08%、6.43%，同比分别+3.08pct、+1.41pct。其中，Q3单季度毛利率、净利率分别为16.36%、6.59%，同比分别+3.53pct、+1.92pct，公司盈利能力表现优异我们预计主要系原材料成本压力减小所致。期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为7.86%，同比 +0.82pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.46%、4.13%、0.29%、1.97%，同比分别+0.2pct、+0.60pct、+0.03pct、+0.00pct；其中Q3公司期间费用率为7.96%，同比+1.22pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.50%、4.12%、0.31%、2.03%，同比分别+0.09pct、 +0.63pct、+0.07pct、+0.42pct。 投资建议 我们认为行业竞争格局已经得到较大的改善，公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好，产能的扩张以及“新能源”等新业务的拓展将为公司未来成长提供支撑。由于行业需求短期仍存压力，而原材料成本下行公司盈利能力持续向好，我们调整此前的盈利预测,将公司23-25年营收158.87/176.98/194.52亿元分别调整为145.84/162.21/177.97亿元，将EPS为0.33/0.42/0.46元分别调整为0.35/0.39/0.44元，对应2023年11月 1日4.34元/股收盘价，PE分别为12/11/10倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1)红牛纠纷。2）原材料价格波动。3）供需格局恶化。 盈利预测与估值 财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 营业收入(百万元) 13,980 14,067 14,584 16,221 17,797 YoY（%） 21.0% 0.6% 3.7% 11.2% 9.7% 归母净利润(百万元) 893 565 901 1,002 1,133 YoY（%） 18.0% -36.7% 59.4% 11.3% 13.1% 毛利率（%） 15.3% 11.9% 15.3% 15.3% 15.4% 每股收益（元） 0.37 0.22 0.35 0.39 0.44 ROE 11.8% 6.8% 9.8% 9.9% 10.0% 市盈率 11.73 19.73 12.40 11.14 9.85 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cnSACNO：S1120519080002 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 14,067 14,584 16,221 17,797 净利润 556 888 988 1,117 YoY(%) 0.6% 3.7% 11.2% 9.7% 折旧和摊销 656 606 620 666 营业成本 12,399 12,346 13,731 15,050 营运资金变动 -230 274 -101 -17 营业税金及附加 74 79 87 95 经营活动现金流 1,051 1,774 1,487 1,713 销售费用 193 209 235 267 资本开支 -402 -638 -596 -607 管理费用 543 685 795 854 投资 -10 -29 -23 -25 财务费用 281 180 157 146 投资活动现金流 -284 -463 -408 -395 研发费用 44 45 54 64 股权募资 3 0 0 0 资产减值损失 -51 -11 -6 -8 债务募资 -454 -301 -301 0 投资收益 204 204 211 237 筹资活动现金流 -233 -496 -481 -175 营业利润 809 1,266 1,403 1,589 现金净流量 538 815 599 1,144 营业外收支 -10 -8 -8 -5 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 800 1,258 1,395 1,584 成长能力（%） 所得税 243 370 407 467 营业收入增长率 0.6% 3.7% 11.2% 9.7% 净利润 556 888 988 1,117 净利润增长率 -36.7% 59.4% 11.3% 13.1% 归属于母公司净利润 565 901 1,002 1,133 盈利能力（%） YoY(%) -36.7% 59.4% 11.3% 13.1% 毛利率 11.9% 15.3% 15.3% 15.4% 每股收益 0.22 0.35 0.39 0.44 净利润率 4.0% 6.1% 6.1% 6.3% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 3.3% 5.1% 5.3% 5.6% 货币资金 1,478 2,293 2,892 4,036 净资产收益率ROE 6.8% 9.8% 9.9% 10.0% 预付款项 218 255 270 301 偿债能力（%） 存货 2,070 2,126 2,341 2,574 流动比率 1.16 1.24 1.33 1.47 其他流动资产 3,717 3,491 3,696 3,832 速动比率 0.80 0.88 0.95 1.08 流动资产合计 7,483 8,166 9,199 10,742 现金比率 0.23 0.35 0.42 0.55 长期股权投资 2,727 2,803 2,882 2,960 资产负债率 50.5% 47.5% 45.1% 43.6% 固定资产 5,212 5,482 5,803 6,056 经营效率（%） 无形资产 488 480 476 471 总资产周转率 0.83 0.82 0.86 0.88 非流动资产合计 9,553 9,593 9,575 9,527 每股指标（元） 资产合计 17,036 17,759 18,774 20,269 每股收益 0.22 0.35 0.39 0.44 短期借款 2,090 2,090 2,090 2,090 每股净资产 3.21 3.56 3.95 4.39 应付账款及票据 2,567 2,649 2,912 3,204 每股经营现金流 0.41 0.69 0.58 0.67 其他流动负债 1,793 1,846 1,911 1,996 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 6,450 6,585 6,913 7,291 估值分析 长期借款 762 461 160 160 PE 19.73 12.40 11.14 9.85 其他长期负债 1,386 1,386 1,386 1,386 PB 1.57 1.22 1.10 0.99 非流动负债合计 2,148 1,847 1,546 1,546 负债合计 8,598 8,432 8,460 8,837 股本 2,573 2,573 2,573 2,573 少数股东权益 187 175 160 144 股东权益合计 8,438 9,327 10,314 11,432 负债和股东权益合计 17,036 17,759 18,774 20,269 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，10年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司等券商研究所，所在团队获2015年新财富第5名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定