公司简评报告：车载业务再获突破，盈利能力逐步提升

车载业务再获突破，盈利能力逐步提升 光峰科技(688007)公司简评报告|2023.11.01 评级：买入 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 潘美伊研究助理 panmeiyi@sczq.com.cn 电话：010-81152646 市场指数走势（最近1年） 光峰科技 沪深300 0.4 0.2 27-Oct 16-Aug 5-Jun 25-Mar 12-Jan 1-Nov 0 -0.2 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）28.38 市盈率（当前） 83.41 市净率（当前） 4.62 总股本（亿股） 4.60 总市值（亿元） 130.66  资料来源：聚源数据 一年内最高/最低价（元）31.30/19.59 相关研究 光峰科技（688007.SH）2023年中报点评：B端业务持续修复，盈利能力稳步提升 光峰科技（688007.SH）2022年报及2023年一季报点评：短期经营承压，车载业务持续突破 光峰科技（688007.SH）2022年三季报点评：自有品牌持续发力，车载业务未来可期 核心观点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入16.51 亿元，同比-12.00%；实现归母净利润1.29亿元，同比+40.72%；实现 扣非归母净利润0.76亿元，同比+41.20%。点评： 车载业务再获突破，C端业务短期承压。单季来看，2023Q2/Q3公司收入为6.14/5.77亿元，同比-17.46%/-4.80%；归母净利润为0.61/0.54亿元，同比+117.95%/+18.19%，Q3收入降幅环比收窄，业绩实现稳健增长。分业务看，1）核心器件业务：公司继续保持在激光显示核心器件上领先优势，其中Q3车载核心器件业务再次获得华域视觉的开发定点，公司在AR-HUD领域取得新进展；2）非核心器件业务：三季度我国消费市场弱复苏，因此我们预计Q3公司C端收入承压；受益于国内市场文旅亮化活动复苏，公司B端专业显示业务保持增长；3）影院租赁业务：三季度我国电影市场暑期档表现亮眼，我们预计Q3公司影院放映服务恢复高增长。展望四季度及明年，我们认为伴随消费需求复苏及公司自有品牌建设逐步发力，公司C端业务有望恢复增长。 Q3毛利率及净利率水平均有所提高。得益于毛利率较低的C端业务占比下降与毛利率较高的影院放映业务规模提升，Q3单季公司毛利率同比+5.23pct至38.91%。Q3单季公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.09pct/-3.81pct/+2.07pct/+1.80pct至13.09%/5.67%/11.85%/-0.14%，期内公司优化供应链管理效率，管理费用率同比有较大改善，而销售费用率增长主要系期内公司加大C端品牌推广力度所致。综合影响下，Q3单季净利率同比+3.22pct至6.12%。Q3公司盈利能力有所提升。坚持创新驱动，车载三大应用领域均获得定点突破。自公司切入车载赛道以来，在车载光学业务上持续突破，8月再次收到客户华域视觉出具的《开发定点通知书》。截至目前公司在AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向均取得定点，未来有望凭借光学技术优势获得新增量。 投资建议：激光显示领域龙头企业，ALPD技术产业化持续推进。考虑到目前消费环境仍偏弱，我们微调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.66/2.33/3.45亿元（原2023-2025年预测值为1.68/2.45/3.61亿元），对应当前市值PE为79/56/38倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 25.41 24.30 29.33 38.71 同比增速（%） 1.7% -4.4% 20.7% 32.0% 归母净利润（亿元） 1.2 1.66 2.33 3.45 同比增速（%） -48.8% 39.2% 40.1% 48.1% EPS(元/股) 0.26 0.36 0.51 0.75 PE（倍） 109 79 56 38 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,985 2,910 3,268 3,888 经营活动现金流 177 282 310 401 现金 1,356 1,544 1,735 2,002 净利润 119 166 233 345 应收账款 208 167 202 266 折旧摊销 134 148 167 187 其它应收款 1 2 4 4 财务费用 6 6 7 3 预付账款 48 58 70 94 投资损失 -4 -1 -1 -2 存货 866 738 849 1,097 营运资金变动 -4 18 -77 -191 其他 505 399 407 423 其它 15 29 20 41 非流动资产 1,348 1,367 1,417 1,430 投资活动现金流 48 -167 -215 -196 长期投资 162 162 162 162 资本支出 -210 -161 -211 -194 固定资产 428 510 590 648 长期投资 131 0 0 0 无形资产 290 252 215 185 其他 127 -6 -4 -2 其他 177 183 188 188 筹资活动现金流 116 73 96 62 资产总计 4,333 4,277 4,685 5,318 短期借款 182 135 135 135 流动负债 1,088 941 1,145 1,424 长期借款 58 35 35 35 短期借款 130 230 330 430 其他 -61 -104 -57 -63 277 279 336 450 现金净增加额 341 188 191 267 0 0 0 0 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 503 538 573 608 成长能力 404 439 474 509 营业收入 1.7% -4.4% 20.7% 32.0% 99 99 99 99 营业利润 -94.4% 567.7% 136.9% 87.9% 1,591 1,479 1,718 2,032 归属母公司净利润 -48.8% 39.2% 40.1% 48.1% 应付账款其他 非流动负债长期借款其他 负债合计 少数股东权益 94 11 -28 -10 获利能力 归属母公司股东权益 2,648 2,787 2,995 3,296 毛利率 32.6% 36.8% 39.8% 41.0% 负债和股东权益 4,333 4,277 4,685 5,318 净利率 1.2% 3.4% 6.6% 9.4% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 4.4% 5.9% 7.9% 10.5% 营业收入 2,541 2,430 2,933 3,871 ROIC 0.1% 3.1% 6.5% 10.6% 营业成本 1,712 1,536 1,766 2,282 偿债能力 营业税金及附加 11 9 11 15 资产负债率 36.7% 34.6% 36.7% 38.2% 营业费用 335 321 346 437 净负债比率 29.6% 33.8% 36.4% 37.0% 研发费用 262 258 285 368 流动比率 2.7 3.1 2.9 2.7 管理费用 194 185 285 368 速动比率 1.9 2.3 2.1 2.0 财务费用 -9 6 7 3 营运能力 资产减值损失 -48 -48 -43 -43 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 公允价值变动收益 -3 -3 -3 -2 应收账款周转率 8.3 12.9 15.9 16.5 投资净收益 4 4 4 4 应付账款周转率 4.9 5.5 5.7 5.8 营业利润 13 89 212 398 每股指标(元) 营业外收入 17 10 14 17 每股收益 0.26 0.36 0.51 0.75 营业外支出 2 2 2 2 每股经营现金 0.38 0.61 0.67 0.87 利润总额 28 97 224 413 每股净资产 5.75 6.05 6.51 7.16 所得税 -3 14 30 50 估值比率 净利润 31 83 194 363 P/E 109 79 56 38 少数股东损益 -89 -83 -39 18 P/B 5 5 4 4 归属母公司净利润 120 166 233 345 EBITDA 152 250 399 603 EPS（元） 0.26 0.36 0.51 0.75 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 潘美伊，家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪