减值计提影响业绩，平台化布局多点开花

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璞泰来公司2023年业绩总结

一、整体业绩

• 2023年前三季度：实现营收116.9亿元，同比增长2.4%；实现归母净利润16.3亿元，同比下降28.4%。
• 2023年第三季度：营收38.8亿元，同比下降14.1%，环比下降5.5%；归母净利润3.25亿元，同比下降63%，环比下降46.0%。

二、业务亮点

1. 负极材料业务：

   • Q3出货量：4.2万吨，环比增长17%。
   • 单吨成本：预计单吨亏损0.5-0.6万元，主要因4.8亿元存货减值计提。
   • Q4展望：预计出货4.2-4.6万吨，环比增长0%-10%，新基地投产将带来成本效益提升。

2. 涂覆膜业务：

   • Q3出货：15亿平，环比增长30%，单平净利超过0.2元。
   • Q4展望：预计出货16-17亿平，环比增长7%-13%，单平净利保持0.2元以上。
   • 基膜业务：Q3出货约0.7亿平，环比增长50%，单平净利约0.4元。

3. 多元化业务：

   • 复合集流体业务：与宁德时代战略合作，预计2024年产品供应。
   • 锂电设备业务：预计Q3贡献0.7-0.8亿元利润，全年收入超30亿元，贡献3亿元利润。
   • 其他布局：PAA、铝塑膜、PVDF、光伏设备等业务均有望为公司贡献盈利。

三、财务表现

• 毛利率与净利率：Q3毛利率33.9%，净利率10%，分别较上期变化-0.8pct、-10.7pct。
• 费用率：2023Q3期间费用率为12.8%，环比增加3.6pct。

四、市场观点与建议

• 盈利预测调整：考虑行业供需关系变化及竞争加剧，下调2023-2025年的盈利预测。
• 评级与估值：维持“增持”评级，预计2023-2025年的归母净利润分别为23.02/28.12/30.12亿元，当前股价对应的PE分别为21.7/17.8/16.6倍。

风险提示：下游需求不及预期、投产进度不及预期、原料价格下跌超预期。