月酝知风之银行业：基本面寻底，关注股息配置价值

证券研究报告行业评级： 银行强于大市（维持） 月酝知风之银行业 基本面寻底，关注股息配置价值 2023年11月2日 平安证券研究所银行&金融科技研究团队 请务必阅读正文后免责条款 行业核心观点：安全边际充分，关注高股息资产配置价值。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仅0.52倍，对应隐含不良率超15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行 股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐：高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行（江苏、长沙、宁波、苏州、常熟），同时关注零售银行修复进程。 行业热点跟踪：营收持续承压，个体延续分化。42家上市银行2023年3季报披露完毕，23年前3季度上市银行实现净利润同比增长2.6%，增速较23年上半年回落0.9pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长。从收入端分解来看，23年前3 季度上市银行营收增速较上半年下降1.3个百分点至-0.8%，延续下行趋势，拆分来看，净利息收入和中收的增长均有所承压。展望后续1-2个季度，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，从当前来看，3季度以来国内经济有所回暖，但复苏基础尚不牢固，企业和居民端金融需求不足的情况依旧存在，从而对银行收入的提升形成制约，尤其是考虑短期内LPR下行叠加存量房贷利率下调的影响，收入端向上弹性有限，盈利的平稳增长依然有赖于拨备的反哺。 市场走势回顾：10月银行板块下跌3.86%，跑输沪深300指数0.69个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第19位。个股方面，10月银行股表现不佳，除渝农商（+6.3%）、中行（+3.4%）、工行（+1.1%）以及常熟（+0.5%）外，其余银行均下跌。 宏观与流动性跟踪：1）10月制造业PMI为49.5%，环比下降0.7个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.7%/48.7%/47.9%，较上月分别下降0.9pct/0.9pct/0.1pct。9月CPI同比为0.0%，环比为0.2%，分别较8月下降0.1、0.1个百分点。2）10月份1年期MLF利率、1年期LPR、5年期LPR皆与上月持平，分别为2.50%、3.45%、4.20%。10月银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月 分别下降17BP/30BP/2BP至2.42%/2.81/2.70%。10月1年期国债收益率较上月提升3.7BP至2.20%，10年期国债收益率较上月抬升1.9BP至2.69%；3）2023年10月新增人民币贷款2.31万亿元，同比少增1,559亿元；贷款存量同比增长10.9%，增速水平环比下降0.2个百分点。2023年9月社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元，社融余额同比增速为9.0%。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2 注：全文所指银行指数均为银行（中信）指数；PB估值截至2023年10月31日 42家上市银行2023年3季报披露完毕，23年前3季度上市银行实现净利润同比增长2.6%，增速较23年上半年回落0.9pct。个股来看 分化持续，大中型银行中浙商（YoY+10.5%）、中信（YoY+9.2%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+26.1%）、江苏 （YoY+25.2%）、苏州（YoY+21.4%）。 从收入端分解来看，23年前3季度上市银行营收增速较上半年下降1.3个百分点至-0.8%，延续下行趋势，拆分来看，净利息收入和 中收的增长均有所承压。23Q1-3上市银行利息净收入同比下降2.0%（vs-1.4%，23H1），LPR的下调使得净利息收入的负增缺口进一步扩大。23Q1-3手续费及佣金净收入同比负增5.7%（vs-3.6%，23H1），负增缺口有所扩大，我们认为仍受到零售金融需求修复乏力，基金代销、信用卡等零售中收低迷的持续拖累，叠加银保代销费率的调降使得中收增长压力进一步加大。 支出端方面，业务费用增速继续下行，拨备减少平滑利润。23年 前3季度上市银行业务费用支出增速下行，同比增长4.1% （vs+4.5%，23H1）。受收入增速放缓影响，上市银行23年前3季度拨备前利润增速为-3.4%（vs-2.0%，23H1）。拨备方面，计提力度继续降低反哺利润，前3季度上市银行拨备计提同比下降 上市银行2023年3季报与半年报盈利趋势比较 净利息收入手续费及佣金净收入营业收入业务及管理费用拨备前利润资产减值准备净利润增速 23H23Q1-3 23H23Q1-3 23H23Q1-3 23H23Q1-3 23H23Q1-3 23H23Q1-3 23H23Q1-3 工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行 -4.1%-1.6% 4.5% -3.3%-3.2% 2.3% -4.7%-3.1% 3.2% -3.4% 2.6%7.5%2.5% -0.3% 1.8% -6.1% 0.0%3.7% -0.9%-2.2% 0.3% -2.3%-0.6% 8.9%0.8%4.8%2.0% -3.5%-1.3% 7.1% -0.5% 1.7%1.2% 1.7%0.5%4.7%5.4%3.0%9.9% 1.7%3.2%7.0% -4.9%-1.1% 5.2% -1.3% 4.2% -7.2% -6.5%-2.4% 4.0% -3.1%-0.4%-8.8% -8.5%-7.7% 14.7% -3.0%-1.5% -28.7% -12.9%-12.1% 10.1% -9.7%-6.0% -32.8% 1.2%3.4%0.8%3.5%4.5%5.2% 0.8%3.1%1.6%5.0% -3.2%-3.0% 3.1% 5.3%4.0% 1.9%2.4% 9.3% 招商银行中信银行民生银行兴业银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行浙商银行 1.2% -0.9%-6.4%-0.8% -12.0% -3.4%-9.0%-2.2% 3.2% 0.1% -1.9% -11.8% 1.2%9.8% -30.3% -8.6%-9.4% -36.5% 1.9% 12.2% -11.5% -0.4%-2.0%-3.6%-4.1%-7.5%-2.5%-1.7%-3.7% 4.7% -1.7%-2.6% 4.4%6.9%0.3%2.9%0.3%1.6% -1.8%-3.7% 21.2% 0.0%4.9% -2.4%-5.0%-6.1%-6.5% -10.4% -3.8%-3.1%-3.5%-0.8% -2.8%-5.2% -24.8%-18.2% -5.5%-7.4% 1.1% -8.4% -10.4%-16.7% -7.1% -21.3%-14.7% 9.1% 10.9% -3.5%-4.9% -23.3% 3.3%5.1% 14.9%11.0% 6.5%9.2% -1.3% 3.9% -30.4%-11.5%-11.4%-36.9% -5.2% 1.1% -10.9% -2.1% 0.8% -4.3% -7.8% -0.6% -5.6%-7.6%-4.3%-2.5%-7.7% 4.1% 0.5% -1.8% -7.7% 2.8%5.7% -9.5% -30.8% 3.0% -10.0% -4.3%-9.2%-6.2% 1.4% 2.6% -6.7%-4.5%-7.8% -12.8%-13.1%-19.8% -2.7%-7.2% 14.2% 5.1% 2.5% 8.1% 10.5% 9.2% 0.4% -5.6% 北京银行南京银行宁波银行上海银行江苏银行贵阳银行杭州银行成都银行郑州银行青岛银行西安银行长沙银行苏州银行厦门银行重庆银行齐鲁银行兰州银行 -3.9% 0.6% 16.6% -10.4% 6.4% -2.7% 8.6% 12.5% -5.1% 13.5% -1.6% 16.8% 7.4% -1.6% 0.6% 11.6% 7.9% -3.8% -41.4%-28.8% 1.3% -17.9%-24.2%-36.4%-17.1% -6.1% -23.2% 12.5% -23.4% 46.0% 7.1% -18.4%-52.3%-26.8% -3.3% -41.6% -1.6% 3.3%9.3% -5.7% 10.6% -3.1% 6.1% 11.2% -8.5% 2.5%5.2% 12.1% 5.3%3.6%3.1% 10.9% 9.0% -3.2% 1.4%5.5% -5.8% 9.2% -5.2% 5.3%9.6% -10.6% 1.8%3.7%8.4%1.8% -3.5%-3.8% 8.2% 13.7%15.9%12.0%10.7%13.4% 3.8% 11.5%17.4%12.4% -3.1% 10.2% 8.5% 13.3%14.0% 9.0%8.9% 11.2% 14.3% -6.2%-0.9% 7.7% -10.3% 9.8% -4.7% 4.1%9.3% -12.9% 4.7%3.6% 13.8% 2.9% -1.5% 1.3% 11.6%10.7% -9.2% -22.1%-19.4% -4.3% -38.0%-24.5% -6.9% -29.0%-34.4% -2.8% -12.3% 1.7% 16.6% -30.3%-66.3% 6.9% 11.2% 7.8% -26.4% 4.9%5.3% 14.9% 1.3% 27.2% -2.3% 26.3%25.1% -19.1% 15.7% 8.6% 10.6%21.0%15.9% 4.4% 15.5%15.5% 4.5%2.1% 12.6% 1.0% 25.2% -2.9% 26.1%20.8% -19.2% 15.2% 7.1%9.2% -2.8% 10.9% -26.3% 3.5% 3.8% 0.5% -5.8% 12.9% 1.2% -18.2% -7.3% 7.1% -23.4% 7.4%8.4% -2.2% -9.8% -30.5%-21.2% -14.6% 9.2% -5.6% 2.7%7.8% -14.7% 4.5%3.0% 10.0% -1.2% -10.3% -7.4% 9.1% -3.7% 3.8%9.6% -41.5%-20.1%-11.0% -9.3% -29.3% 12.3%14.9% 8.2% -4.1% 5.7%4.8%9.7%9.6%7.4%5.1%2.9% -32.9% -4.6% -19.3% -7.6% 12.4% -2.1% 14.6% 4.0% -4.1%-1.9% 8.2%6.4% 6.9% -31.2% 26.6% 6.7% -10.6% 2.7% 12.4% -37.9%-75.4%-12.0% 4.9% 21.4% -15.7%-47.8%-21.9% 14.6% 0.7% 16.2% -10.5% 9.8% 15.4% 20.1% 10.0% 江阴银行无锡银行常熟银行苏农银行张家港行紫金银行青农商行渝农商行瑞丰银行沪农商行 -2.2%-1.5% 14.9% -1.9% 3.6%1.1% -1.7%-5.8% 1.7%2.4% -5.5% -41.8%-23.8% -161.7% -34.9% 42.6%12.5% 2.8% -4.5% -108.8% 26.2% -2.9% 1.2%2.8% 12.4% 0.5%1.4%1.6%4.9% -3.0% 8.2%7.9% 0.4%0.9% -2.2% 3.8% 18.9% 6.4%7.7%0.5%3.8% 11.6%18.7% 9.5% -0.9% 13.5% 13.2% 2.4%8.5% -2.1%-6.8% 2.3%5.0% -8.4% 7.8% 11