普冉股份机构调研纪要

普冉股份机构调研报告 调研日期:2023-10-26 普冉半导体是一家总部位于上海张江高科技园区的半导体设计公司,专注于研发28nm-55nm低功耗、高可靠性的NOR型串行Flash存储器产品。该公司拥有极具竞争力的裸芯片尺寸和高性能优势,为MCP和MCU方案商提供了一个很好的选择。此外,普冉还推出了130nm非易失性IICEEPROM存储器,具有业界领先的400万次擦写寿命、6K静电防护能力、极低的工作电流和静态功耗,在智能电网、汽车前装、工业控制以及新兴的loT领域广泛应用。 2023-11-01 董秘、财务总监钱佳美,IR张子怡 2023-10-262023-10-31 特定对象调研,业绩说明会腾讯会议 德邦电子 - - 东吴电子 - - 中航电子 其它 - 鲍尔赛嘉 其它 - 中泰电子 其它 - 中银电子 其它 - 富达基金 基金管理公司 - 国信电子 其它 - 鹏华基金 基金管理公司 - 信达澳银 基金管理公司 - 道合投资 基金管理公司 - 东方基金 基金管理公司 - 明河投资 投资公司 - 九泰基金 基金管理公司 - 三鑫资产 - - 国海基金 基金管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 润晖投资 投资咨询公司 - 民生加银 基金管理公司 - 野村电子 - - 朱雀基金 基金管理公司 - 兴证电子 - - 中邮基金 基金管理公司 - 申万菱信 基金管理公司 - 云汉资产 资产管理公司 - 长江电子 - - 信达电子 其它 - 东北电子 - - 建投电子 其它 - 上证电子 - - 广发电子 其它 - 财通电子 - - 中原电子 其它 - 天弘基金 基金管理公司 - 易方达 基金管理公司 - 中信建投自营 其它 - 富安达基金 基金管理公司 - 华安电子 - - 进化论资产 基金管理公司 - 鑫垣基金 - - 申万金创投研 - - 招银国际 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 鲍尔太平 其它 - 重阳投资 投资公司 - 德邦资管 资产管理公司 - USB 其它 - 交银人寿 寿险公司 - 鑫元基金 基金管理公司 - 复胜资管 资产管理公司 - 正心谷资本 其它 - 融通基金 基金管理公司 - 海通电子 其它 - 民生电子 其它 - 红华资本 资产管理公司 - 西南自营 其它 - 首创电子 - - 山西证券资管 证券公司 - 蜂巢基金 基金管理公司 - 勤辰资本 - - 平安基金 基金管理公司 - 国联电子 - - 懿坤资产 资产管理公司 - 东方红基金 其它 - 西部电子 其它 - 咏明资管 - - 中金电子 其它 - 中邮电子 - - 中信电子 其它 - 一、公司简要介绍业绩情况 公司于25日晚间披露了2023年三季度业绩报告,营收端来看,Q3单季度公司实现营收2.99亿,同比增加53.65%,环比增加12.83%;前三季度营收7.67亿,同比增长0.45%。今年来,公司连续三个季度营收实现环比增长,同时前三季度营收数据出现同比改善。公司持续看到行业供需关系逐步向好,也积极巩固原有的市场份额,出货量持续增长。 利润端,Q3单季度净利润亏损0.23亿,同比下降167.01%,环比亏损缩窄0.27亿;扣非净利润亏损0.13亿,环比缩窄0.39亿。其中,非经常性损益主要包括公司持有华大九天A股股票价格波动及政府补助。 毛利率方面,Q3单季度公司毛利率25.92%,环比增加了6.57个百分点,同比基本持平,毛利率环比改善主要系成本改善和跌价存货 出售对已计提的减值准备转销的影响。 库存方面,公司三季度新增计提存货跌价准备3646.36万元,转回/转销2081.22万元,上半年确认资产减值损失2708.63 万元。剔除减值计提对利润的影响,公司Q3单季度净利润及扣非净利润均由亏转盈。此外,截至9月底,公司存货账面价值为3.58亿元 ,环比下降18.10%,较2022年末下降46.58%,去库效果显著。目前库存已基本达到健康水平。 研发方面,公司持续重视产品研发和下游应用结构优化,保持高强度的研发投入,积极推进工艺和产品创新。Q3单季度研发投入0.51亿元,同比增加20.88%,占营收比例17.12%;前三季度投入研发费用1.45亿,同比增加32.30%,占营收比例18.88%。 公司产品线拓宽使得销售、管理人员也有所增加,销售费用和管理费用同比增幅分别为49.07%和50%。通过持续增加研发投入,公司整体研发能力快速提升,原有产品迭代并实现性能优化,新产品按计划实现量产,产品竞争力和覆盖面进一步增强。 产品方面,三季度公司实现了大容量NORFlash系列产品的量产销售,以及MCUM4产品的量产出货,同时在下游的工控、车载等应用领域,均实现突破。 二、投资者交流环节1、公司综合毛利率的环比变动幅度比较大,主要是什么原因? 主要是因为成本改善和跌价存货出售对已计提的减值准备转销的影响。谢谢! 2、公司的库存水平看起来已经基本趋于健康,请问后续会持续优化吗?另外如何看待行业和渠道库存? 公司认为一般的健康库存对应公司2-3个月的营收水平,目前公司存货价值为3.58亿元,已经基本达到健康水位。分产品线去看,NORFlash作为存储器标品芯片较早进入去库周期,截止到目前,已经经历了将近4个季度的去库,渠道库存和整机厂商库存已经基本达到正常 水平,芯片原厂将根据各自的去库能力在接下来几个季度逐步到达健康水平。MCU渠道库存目前偏消费类领域,基本达到健康水平,工控及车规仍然处于去库阶段,原厂依然处于去库状态。谢谢! 3、公司今年的研发费用投入比较大,研发费用率较高,请问后续公司的长期目标水平是多少? 今年三季度的研发费用率为17.12%,前三季度达到18.88%,这高于公司过往的平均水平。一部分原因是因为,公司在行业周期下 行的时候,逆势投入研发,不断补充必要的核心研发团队成员,另一部分是因为今年的营收增速受到宏观经济景气度的影响没有达到过往年份的高增长水平。但从今年前三个季度来看,已经呈现逐季趋于正常水平的趋势。后续会逐步回到合理水平,公司希望长期的研发费用率占比保持在8%到15%的区间。谢谢! 4、目前看,公司的几条产品线大类占比怎么样?和之前的预期相比感觉有变化吗? 前三季度去看,包括NORFlash和EEPROM在内的存储芯片超过90%,不足10%为MCU和VCMDriver在内的存储+产品线。存储+战略各条线的拓展情况较为符合预期。 展望全年的话,由于存储两条核心产品线的复苏开启较早,今年综合从量、价去看,占总体营收的比例可能会略微扩大一点。以MCU为主的存 储+产品条线受到单价暂时的影响,占比会被动缩小一点,谢谢!5、分产品线去看,下游应用占比情况有发生变化吗? 前三季度,下游应用情况分产品线去看,各模块和上半年占比相当。NORFlash下游,电脑、手机及TWS等消费类占比75%左右,工控、通信 、车载占比25%。EE下游,手机、电脑及其他消费类占比85%,其中手机摄像头模组由于公司市场占有率较高,占比较大为60%,工控 、通讯、车载领域占比共计15%。谢谢! 6、请问公司三季度看到的NORFlash价格和毛利率的走势怎么样?能看到情况好转吗,后续如何展望? Q3公司NORFlash综合毛利率环比有较好程度改善,主要来自成本改善和公司本身出货结构的改善。公司看到Q3产品价格跌幅缩窄显著,基本处于底部震荡阶段。叠加成本的改善,能够看到部分小容量的产品毛利率已经出现改善。部分中段容量,如32M-128M容量范围毛利 率距离合理水平仍有空间,这与行业的竞争格局有关系。 公司持续关注市场的复苏情况,回顾Q2交流,已经看到明确的出货量的环比改善,上行阶段先量后价,这符合周期的一般规律。谢谢!7、中大容量的NORFlashQ4是否可能会出现涨价,中小容量怎么展望? 目前无法预测Q4的价格走势,加之本身公司128M及以上大容量出货量占比目前还没有达到较高水平,仅具备较小的市场定价权。但由于该容量区间的竞争格局相对比较清晰,因此不排除上述可能性,可以关注行业具有风向标指导意义的龙头厂商,且要进行行业整体验证。 中小容量领域,H1之后交流公司有提到,部分容量ASP和毛利率已经企稳。公司的SONOS工艺有较强性价比优势,且公司在中小容量领域市占率较大,有较强议价能力。后续价格走势公司会持续跟踪。谢谢! 8、目前有观察到哪些下游的需求比较好吗? 消费电子整体板块需求持续改善,公司持续看到手机客户下单,TWS及可穿戴等客户提货等。部分公司的客户也已经披露了Q3业绩,看起来整体都不错,他们的增长会一定程度带动公司的增速。谢谢! 9、NORFlash领域未来主要看哪些应用和客户的成长,海外市场的拓展情况怎样? 过去的几个月里,公司看见5G手机、折叠屏手机一定程度唤起了大家的购机热情,看到TWS和可穿戴等产品海内外的出货量均在持续增长,同时,增加AI智能语音功能的音响等智能设备渗透率逐步提高。此外未来市场期待的VR/AR/MR等行业领先的高科技产品也将逐步落地;以及最近公司关注到的AI手机、AIPC等个人智能设备的逐步升级带来的换机机遇。公司会在目前已经开拓的市场不断地获取更大的份额,同时在积极争取更多未开发的客户及未参与的项目,也会积极做好准备,迎接每一个智慧化潮流带来的机遇,快速的成长。谢谢! 10、整个NORFlash格局上看,大陆和台厂后续的扩产计划怎么样,怎么展望未来NORFlash的竞争格局? 公司有看到近几年,台厂已经逐步退出境内的消费级中小容量市场,因为他们的价格优势和地域优势都不及境内厂商。公司认为后续这个趋势会持续下去。往大陆的竞争格局去看,随着每轮周期小厂商的生存空间被挤压,和目前由于融资收紧导致的现金紧张等情况,格局会逐步 出清,后续行业也会逐步朝着强者恒强的稳定格局发展。 NORFlash作为一个标品市场,产品的迭代速度不如部分专用产品迅速,同时存储器芯片设计作为偏制造业的设计企业,公司认为先发优势和工艺能力都很重要,能通过工艺设计能力不断迭代更高性价比和更好品质的产品是关键。 所以公司始终认为公司具备这样的竞争优势,能在激烈的竞争洪流中成长为一家持续领先的存储厂商。谢谢!11、晶圆和封测成本端的降价预计何时会比较明确的反映在报表端? 其实成本端的改善已经从今年Q1开始逐步体现在报表端了,回溯一下,能够看到,Q1时候NORFlash和MCU的单价还在下跌通道,但是毛利率 环比去年Q4有所回升,主要是来自于成本端的变动,后续成本端变动会持续体现在报表上。谢谢!