11月FOMC会议点评：鲍威尔“鹰派”暂停加息，加息周期尚未确定性结束

鲍威尔“鹰派”暂停加息，加息周期尚未确定性结束 ——11月FOMC会议点评 核心结论 证券研究报告 宏观点评报告 2023年11月02日 分析师 事件：11月2日凌晨，美联储公布11月FOMC会议声明，维持联邦基金目 标利率在5.25%-5.50%区间，整体符合市场预期。 FOMC会议表明美国三季度经济超预期。FOMC会议纪要显示美国第三季度经济活动以“强劲的速度”扩张，就业增长较今年早些时候有所放缓，但 仍然保持强劲；美国的银行体系健全且富有弹性，紧缩的金融和信贷状况将给经济带来压力；委员会力求实现充分就业和通胀率在较长期内达到2%； 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 杨一凡S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备适当调整货币政策 相关研究 立场。 鲍威尔会后“鹰派”暂停加息，表明加息周期并未完全结束。1）市场认为暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的，且美联储目前完全没有考虑降 息，对中性利率维持保留的看法。2）美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济韧性超预期，GDP高于潜在的水平，证明加息较为合理，但是整体经济继续放缓。3）通胀目前接连取得进展，且通胀预期保持稳定状态，但是通胀存在双向风险，坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标4）名义薪资增速表明出现某些缓和迹象，劳动力市场对于通胀来说更为关键，美联储不断在权衡通胀和劳动力市场的平衡，以防出现超调迹象。5）美国的银行系统较为健康，密切关注长端利率变化对政策产生的影响。 美联储官员面临双向的政策前景：1）政策过于收紧可能带来的经济金融市场风险；2）通胀率持续高于2%的风险。一方面虽然上周公布的美国三季度GDP高于预期，且2024年经济软着陆预期不断上行，但近期美国10月PMI 不及预期和亚特兰大联储大幅下调美国四季度GDP预期（从前值的2.3%下调至1.2%），都或表明美国经济面临就业市场降温、消费动能放缓、以及高利率下投资端继续回落的风险。另一方面，目前美国已经存在“二次通胀”基础，货币政策的边际变化会制约住房、核心商品和服务价格的下行幅度，另外，原油等供给风险也会改变整体通胀路径，进而加剧后续美联储对货币政策把握的难度。 FOMC会议公布后，资本市场反应相对平淡。最近10年美债收益率从高位回落，主要受到11月继续暂停加息，以及初请失业金人数上行影响。与此 同时，实际利率维持高位+季报不及预期，引发美股回调压力凸显。往后看短期长端美债收益率保持高位震荡，一方面若美政府在11月中旬预算法案难以达成，市场可能对美债进行更高的风险定价，另一方面需警惕年底CPI在低基数影响进一步回升，也有可能进一步推动实际利率上行。预计四季度美股维持弱震荡格局，美元指数相对坚挺。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济放缓超预期。 通胀或再次转负—10月经济数据前瞻 2023-11-01 中央金融工作会议释放的六大信号—中央金融工作会议解读2023-11-01 经济恢复仍不稳固，政策仍有宽松空间—10月PMI数据点评2023-10-31 工业企业盈利继续保持较高增速—9月工业企业利润数据点评2023-10-27 增发国债，提振增长—2023-10-25 宏观点评报告 西部证券 2023年11月02日 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。