顺酐酸酐衍生物量升价减23Q3业绩下滑，新增产能持续扩张

事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收10.25亿元，同比减少14.6%；实现归母净利润2.00亿元，同比减少37.7%。2023年Q3公司实现营收3.28亿元，同比减少13.8%，环比减少5.5%；实现归母净利润0.58亿元，同比减少48.6%，环比减少19.6%；实现扣非后归母净利润0.51亿元，同比减少52.3%，环比减少21.9%。 顺酐酸酐衍生物量升价减，23Q3公司业绩同环比均下降。23Q3，公司深化供应链布局，释放产能，顺酐酸酐衍生物销量同比增长25%以上。虽然公司销量显著增长，但受原材料价格的影响，公司产品价格低于去年同期，23Q3业绩同环比均下降。毛利率方面，23Q3，公司的销售毛利率为27.9%，环比下降1pct。 费用率方面，23年前三季度，公司销售、管理、财务费用率分别为0.6%、2.7%、-1.2%，同比分别增加0.1、0.4、1.2p Ct 。 顺酐酸酐衍生物产能持续扩张，未来将建立及发展三个层面的业务领域。公司是国内顺酐酸酐衍生物市场品种最全产量最大的供应商，2022年度顺酐酸酐衍生物销售总量6.76万吨。公司现有河南、山东两个生产基地，福建生产基地正在建设中，所在区域化工技术人才丰富，周边地区原材料供应有充分保障，人力及原材料成本优势突出。随着年产2万吨甲基四氢苯酐扩建项目已于2022年投产，及今年优化产品结构智能化改造升级项目、古雷相关项目完成，公司产能将持续释放。未来公司还将坚持定位于精细化学材料的研发、制造和市场运营。同时，建立和发展三个业务层面，第一层面为现有核心酸酐业务，第二层面为功能材料中间体业务，第三层面是在此基础上开拓新的业务及应用领域。 深耕电子化学品行业多年，国际客户资源优势显著。公司涉足电子化学品行业时间长，经过多年的市场拓展，获得了国内外市场的高度认可，积累了优质稳定的客户资源。公司客户包括亨斯迈（Huntsman）、西湖化学集团（Westlake）、OLED材料商等多家国际知名客户。 盈利预测、估值与评级：顺酐酸酐衍生物量升价减，23Q3公司业绩同环比均下降。由于顺酐酸酐衍生物价格仍无明显好转态势，且下游需求较为疲软，我们下调公司2023-2025年盈利预测。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.73（下调45.9%）/3.40（下调47.7%）/4.14（下调46.5%）亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品及原料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险。 公司盈利预测与估值简表