《FOF系列研究之七十一》：景顺长城沪深300指数增强产品投资价值分析

景顺长城沪深300指数增强产品投资价值分析 ——《FOF系列研究之七十一》 研究结论 沪深300指数自2005年发布以来，以其稳健和抗风险特点在市场中占据重要位置。由300只经过严格筛选的大规模、流动性好的证券组成，准确反映市场整体状况。2013年9月30日至2023年9月30日，沪深300累计收益率为53.15%，相较于其他主要宽基指数表现优良，仅次于中证全指，超过中证500和中证1000。沪深300指数展现了在长期投资中较强的回报和风险抵御能力，证明其是一个值得投资的市场指标。 估值水平：截至2023年9月28日，沪深300指数市盈率（TTM）处于2014年9月30日以来中位数以下接近一倍标准差位置，而市净率处于中位数和一倍标准差以下的位置，因此长期来看，沪深300指数估值水平处于低估水平，向上有着较大的 估值修复空间。沪深300股息率长期高于中证500和中证1000，因而有更高的抗风 险能力和投资回报价值。 市值分布：沪深300指数由沪深两市A股中规模大、流动性好的最具代表性的300只股票组成，属于典型的大盘风格。截至2023年9月30日，该指数成分股共有300只，从市值分布来看，指数成分股平均总市值1612.77亿，平均自由流通市值 555.46亿，其中66.33%成分股总市值超过600亿，41.33%成分股总市值超过1000 亿，而总市值低于300亿成分股占比仅仅只有2.67% 行业分布：截至2023年9月30日，沪深300指数覆盖了27个中信一级行业，主要集中在电子、电力设备及新能源和非银行金融等领域。电子行业拥有最多的成分股，共30只，占比10%，其次是电力设备及新能源和非银行金融等行业。在权重分布上，食品饮料、银行、非银行金融三大行业权重居前，均超过10%，达到12.05%、11.5%、10.23%。 重仓股特点：沪深300指数中前二十大成分股权重合计32%，显示出其权重分布的均衡性。金融、食品饮料、家电等行业白马股占据一席之地，而新能源行业的迅猛成长使宁德时代、比亚迪等进入前十大成分股。近一年，前20大权重股有12只正收益，5只涨幅超20%。而近三年，12只正收益，2只翻倍。 景顺长城沪深300指数增强基金（000311.OF）自2013年成立以来表现稳健，截至2023年10月27日，十年累计超额收益83.21%。基金长期具有显著的超额收益和稳定的风险控制。自成立以来，月度胜率60.33%，年化收益率9.11%，相对基准超额4.85%。在不同市场条件下，基金都展现出良好的盈利稳定性和指数跟踪能力。根据历史数据，基金持有时间越长，获得超额收益的可能性越大。整体而言，基金的持有体验优秀，风险控制能力强，是一款长期持有的理想选择。 景顺长城沪深300指数增强的A股持仓特征表现为股票仓位约93%。历史表现中，2015至2017年，基金在汽车、建材、钢铁、煤炭等行业的超配有显著贡献；而在医药、计算机等行业则表现为低配。近三年，基金在建筑行业的超配较为显眼。从历史平均暴露来看，基金在汽车、钢铁、建筑等行业超配较多，而在有色金属、银行、计算机等行业低配较多。在风格因子方面，基金相对沪深300市值呈下沉态势，倾向于选择低估值、强趋势和较好成长性的股票。 黎海威先生，景顺长城沪深300指数增强基金经理，具20年证券基金行业经验，管理资金92.30亿元。景顺长城基金为中美合资，成立于2003年，涵盖混合型、债券型和股票型基金。截至2023年9月30日，旗下指数增强型基金7只，管理规模 66.84亿元，全面覆盖主要宽基指数，满足投资者多样化需求。 风险提示 1、基金历史业绩不代表未来：基金投资有风险，基金过往业绩不代表未来表现。 2.、量化模型失效风险：面对极端市场下，量化模型失效的风险。 金融工程|专题报告 报告发布日期2023年11月01日 杨怡玲yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 薛耕xuegeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080007 陶文启taowenqi@orientsec.com.cn 首批消费基础设施公募REITs上报，科创 2023-10-29 100ETF再次扩容FOF专业买手偏好哪些基金之2023Q3季 2023-10-27 报解析主动权益基金2023年三季报全解析：—— 2023-10-26 主板配置增加，食品饮料与医药关注度回升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、沪深300指数概况4 1.1指数编制规则4 1.2指数历史业绩4 1.3估值水平5 1.4风格暴露7 1.5市值分布7 1.6行业分布8 1.7重仓股特点8 二、景顺长城沪深300指数增强产品业绩9 2.1收益分析9 2.2风险分析11 三、团队及公司14 3.1基金经理14 3.2公司简介14 风险提示15 附录15 图表目录 图1：沪深300指数编制规则4 图2：指数近十年历史净值（20130930~20230930）5 图3：近十年指数绩效指标统计（20130930~20230930）5 图4：沪深300市盈率（PE_TTM）6 图5：沪深300市净率（PB_LF）6 图6：不同指数盈利预测对比（单位：元）6 图7：不同指数股息率对比（单位：%）6 图8：沪深300风格因子暴露7 图9：沪深300市值分布（单位：只）7 图10：沪深300行业成分股数量（单位：只）8 图11：沪深300行业指数成分股权重（单位：%）8 图12：指数权重股信息（截至20230928）9 图13：景顺长城沪深300指数增强基本信息9 图14：基金与基准收益比较（截止20231027）10 图15：基金净值、基准净值、超额净值11 图16：基金分年表现（截至20231027）11 图17：基金月度超额收益率11 图18：行业相对暴露12 图19：风险因子相对暴露13 图20：个股最大正（负）偏离13 图21：成分内权重占比14 图22：黎海威在管基金（截至20230930）14 图23：景顺长城指数增强产品（截至20230930）15 图24：东方A股因子风险模型(DFQ-2020)一风格类风险因子列表15 一、沪深300指数概况 1.1指数编制规则 沪深300指数（000300）由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组 成，于2005年4月8日正式发布，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。 图1：沪深300指数编制规则 指数名称 沪深300指数 指数代码 000300.SH 基日 2004/12/31 基点 1000 发布日期 2005/4/8 发布机构 中证指数有限公司 成份数量 300 指数加权方式 自由流通量分级靠档加权 指数简介沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的 300只证券组成。 样本空间 同时满足以下条件的非ST、*ST沪深A股和红筹企业发行的存托凭证组成： 1）科创板证券、创业板证券：上市时间超过一年。 2）其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位。 按照以下方法选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、证券价格无明显异常波动或市场操纵的公司： 选样方法 1）对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的证券； 2）对样本空间内剩余证券，按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前300名的证券作为指数样本。 成分股替换周期 指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 1.2指数历史业绩 沪深300指数历史业绩表现长期较优。自2013年9月30日以来，截止2023年9月30日，沪深300指数累计收益率53.15%，对比其他主要宽基指数，略低于同期中证全指（57.04%）而优于中证500（35.98%）和中证1000（46.94%）。 图2：指数近十年历史净值（20130930~20230930） 沪深300中证500中证1000中证全指 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 此外，近十年相较于另外三个宽基指数，沪深300指数呈现出收益波动率低和最大回撤较低等特征，因此长期来看，该指数抗风险能力较强，有着更好的持有体验。 图3：近十年指数绩效指标统计（20130930~20230930） 累积收益率回撤区间年化波动率夏普比率最大回撤 沪深300 53.15% 2015-06-08-2016-01-28 21.70% 0.20 -46.70% 中证500 35.98% 2015-06-12-2018-10-18 26.52% 0.12 -72.35% 中证1000 46.94% 2015-06-12-2018-10-18 24.62% 0.16 -65.20% 中证全指 57.04% 2015-06-12-2018-10-18 22.32% 0.21 -57.85% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 1.3估值水平 截至2023年9月28日，沪深300指数市盈率（TTM）处于2014年9月30日以来中位数以下接近一倍标准差位置，而市净率处于中位数和一倍标准差以下的位置，因此长期来看，沪深300指数估值水平处于低估水平，有着较大的估值修复空间。 图4：沪深300市盈率（PE_TTM）图5：沪深300市净率（PB_LF） 市盈率(TTM)中位数标准差（+）标准差（-） 40 20 00 80 60 4020 160 1 1 1 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 市净率(LF)中位数标准差（+）标准差（-） 1.2 01 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯；截至20230930数据来源：东方证券研究所&Wind资讯；截至20230930 另外一方面，我们列示了2023-2025年度，不同指数的盈利预测对比和2014年9月底至 2023年九月底不同指数的股息率变化走势。其中盈利预测是对应年度成分股内预测每股收益的平 均值。图6结果可以看出沪深300对应的盈利预测远高于另外几个指数，并且图7可以看出沪深 300对应曲线总体位于中证500和中证1000对应曲线之上，图6、7的结果意味着沪深300指数成分股预期有着更高的每股收益，并且可以享受更高的分红，抗风险能力也较强。 图6：不同指数盈利预测对比（单位：元） 沪深300 中证500 中证1000 EPS(2023) 1.1361 0.5352 0.424 EPS(2024) 1.2973 0.7708 0.8133 EPS(2025) 1.4537 0.9222 1.0143 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图7：不同指数股息率对比（单位：%） 沪深300中证500中证1000 3.5 3 2.5 2 1.51.5 1 0.5 0 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 1.4风格暴露 截至2023年9月28日，沪深300指数风格暴露情况如下表格。 图8：沪深300风格因子暴露 Size 0.95 SOE Beta 0.21 h -0.12 0.21 -0.20 -0.19-0.51 -0.25 d 0.08 Cubicsize 0.48 Value Growt Tren Volatility Liquidity Certainty 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 上表结果可以看出，沪深300偏向于大市值、低波动、成长性较好的风格，因此长期来看该指数抗风险能力强，成长性有保证。 1.5市值分布 沪深300指数由沪深两市A股中规模