2023年三季报点评：光储业务量利齐升，业绩超预期增长

公司2023年三季报业绩概览

营收与净利润

• 全年业绩：2023年1月至9月，公司实现营业收入464.15亿元，同比增长108.85%；归母净利润72.23亿元，同比增长250.53%；扣非归母净利润70.75亿元，同比增长271.94%。
• 季度表现：第三季度，公司实现营收177.92亿元，同比增长78.95%，环比增长10.91%；归母净利润28.69亿元，同比增长147.29%，环比增长0.79%；扣非归母净利润27.93亿元，同比增长152.36%，环比减少1.07%。

毛利率

• 整体提升：综合毛利率达到31.32%，较上年同期提升5.96个百分点。
• 季度表现：第三季度毛利率为34.37%，较上年同期提升9.24个百分点，环比增加3.84个百分点。

业绩亮点

• 逆变器业务：预计2023年光伏逆变器出货量将达到120-140GW，同比增长约60%。产品创新方面，公司推出了“1+X”模块化逆变器，已在大功率组串逆变器SG320HX和全球各类应用场景中广泛应用。
• 储能业务：储能业务收入预计在135-140亿元区间，同比增长177%，主要受益于美国、欧洲和中国的储能市场需求增长。公司持续优化运营体系，提升了产品交付能力和盈利能力。
• 盈利能力：销售净利率上升至15.80%，同比增长6.2个百分点，主要得益于毛利率的显著提升。费用率总体稳定，期间费用率为12.14%，同比下降0.81个百分点。

投资建议

• 业绩预测：上调2023-2025年的归母净利润预测至99.94亿、116.16亿和136.38亿元，对应PE分别为13、11和9倍。
• 估值与评级：参考可比公司估值，给予2024年15x PE，对应目标价117.32元，维持“强推”评级。

风险提示

• 需求不确定性：存在需求不达预期的风险。
• 供应链挑战：原材料供应紧张可能影响生产效率。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能导致市场份额变化。

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