数控刀片量价齐升，Q3业绩高增长

报告摘要

公司业绩概览

• 2023年三季报：公司营收达到5.9亿元，同比增长46.1%，其中Q3单季度营收2.3亿元，同比增长104.1%。
• 利润表现：归母净利润1.1亿元，同比下降1.3%；Q3单季度实现净利润0.43亿元，同比增长104.5%。

市场拓展与产品组合

• 市场拓展：持续拓展海内外市场，整硬刀具产品放量，推动营收高速增长。
• 产品结构：数控刀片高端化提升均价，但整硬刀具产品拉低了综合毛利率。

费用与利润

• 期间费用：2023年前三季度期间费用率为21.7%，同比增加3.8个百分点，Q3单季度为18.9%，同比减少7.9个百分点。
• 净利率：2023年前三季度净利率为18.0%，同比减少8.6个百分点；Q3单季度为18.8%，与去年持平。

短期与长期展望

• 短期复苏：预计库存周期结束后的补库周期将提振工业行业景气度，尤其是公司主力产品数控刀片与整硬刀具。
• 长期成长空间：国内数控刀片市场国产替代潜力大，同时公司积极开拓海外市场，具有广阔的成长空间。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1.5、2.4、3.4亿元，复合年增长率27%。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险

关键假设

• 产能利用率：预计2023-2025年数控刀片产能利用率分别为85%、90%、95%。
• 产能释放率：2023-2025年整体刀具及刀体产能释放率分别为30%、50%、75%。

相对估值

• 可比公司：选取欧科亿、沃尔德、中钨高新作为比较对象。
• 估值：2023-2025年平均PE分别为24、18、15倍。
• 评级：基于公司聚焦硬质合金刀具领域的优势，预计未来业绩增长，维持“买入”评级。

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