2023年三季报点评：营收暂时承压，跨境B2BAI赋能趋势不变

焦点科技（002315）2023年三季报点评 / 营收暂时承压，跨境B2BAI赋能趋势不变 2023年11月01日 / 【投资要点】 公司发布2023年三季报。 前三季度，公司共实现营业收入11.19亿元，同比增长1.44%；实现归母净利润2.98亿元，同比增长24.69%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比增长30.76%。 其中单三季度，公司实现营业收入3.84亿元，同比增长0.61%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长12.36%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比增长20.80%。全球经济增长动能不足，海外消费需求不振导致供应商跨境服务需求下滑。 挖掘价值投资成长 买入（维持） 目标价：44.84元 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：刘雪莹 电话：021-23586475 相对指数表现 241.13% 192.71% 144.29% 95.86% 47.44% -0.98% 11/11/13/15/17/19/1 跨境B2BAI赋能趋势不变。10月26日，跨境B2B龙头阿里巴巴国际站上线外贸AI产品“生意助手”，与中国制造网AI“麦可”助手功能 基本数据 焦点科技沪深300 基本一致，均在产品发布、智能接待等环节有效赋能。中国制造网AI“麦可”优势在于1）先发优势，5月中旬正式上线，率先占领供应商心智，并接收用户反馈经过多轮迭代升级；2）集众家之长，“麦可”接入了包括ChatGPT、百度文心一言在内的诸多开源大模型，叠加NewBing调取实时数据的能力，积极拥抱与合作AI领域资深玩家，或在外文环境下更占优势。 先行指标带来一定的营收确定性。SaaS服务模式决定合同负债为营业收入前瞻性指标，2023Q3合同负债7.29亿元，较去年同比稳中有升，奠定营收稳健增长基调，关注未来外贸环境改善下合同负债变化。 总市值（百万元)9166.87 流通市值（百万元)5808.34 52周最高/最低（元）47.61/13.83 52周最高/最低（PE）47.38/15.16 52周最高/最低（PB）6.50/2.11 52周涨幅（%）112.90 52周换手率（%）2094.43 相关研究 《跨境B2B龙头企业，AI创新增值服务》 净利率明显改善。前三季度公司实现毛利率78.48%，同比下滑0.09pct；实现净利率26.25%，同比上升4.92pct。费用方面，前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为35.95%/18.66%/-2.56%/10.31%，同比变动分别为 -0.96pct/-3.21pct/-0.28pct/-2.53pct。费用率优化，经营效率提升。 2023.08.31 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 【投资建议】 焦点科技是国内跨境B2B电子商务龙头企业，核心产品中国制造网稳健发展，迄今已成为全球采购商寻找中国供应商的重要网络渠道。疫情后跨境贸易进入修复期，AI应用创新增值服务为营收增长助力加持。我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年收入为16.20/17.80/19.33亿元，实现归母净利润3.77/4.25/4.72亿元，对应EPS分别为1.20/1.36/1.51元，PE分别为23/20/18倍。维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1474.86 1620.32 1779.57 1932.74 增长率(%) 0.00% 9.86% 9.83% 8.61% EBITDA（百万元） 373.21 477.15 531.10 583.63 归属母公司净利润（百万元） 300.40 376.98 424.81 471.90 增长率(%) 22.60% 25.49% 12.69% 11.08% EPS(元/股) 0.98 1.20 1.36 1.51 市盈率（P/E） 18.38 22.66 20.11 18.10 市净率（P/B） 2.49 3.49 2.97 2.55 EV/EBITDA 9.88 13.38 11.10 9.24 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 全球经济下行，海外需求下降； AI麦可助手获客不及预期； 研发不及预期，AI麦可升级遇瓶颈。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1950.442195.112683.853189.53 存货 12.67 13.65 13.60 13.48 流动资产应收及预付 非流动资产 1281.711366.101400.731450.21 固定资产 463.06497.50526.63569.00 无形资产 56.73 61.73 66.73 71.73 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3557.533883.164452.925074.12 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 986.551105.121241.111382.26 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 176.77171.13171.13171.13 实收资本 310.85312.97312.97312.97 留存收益 737.41836.241261.051732.95 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 2275.82 38.73 273.98 60.43 0.00 701.49 1113.84 127.29 176.77 0.00 1290.61 1144.33 2248.97 2517.06 42.84 265.46 70.43 40.00 696.44 1241.75 136.63 171.13 0.00 1412.88 1175.58 2448.51 3052.19 45.66 309.09 75.43 32.00 699.94 1382.41 141.30 171.13 0.00 1553.55 1175.58 2873.32 3623.91 49.17 371.72 80.43 25.60 703.44 1526.94 144.69 171.13 0.00 1698.08 1175.58 3345.21 少数股东权益 17.96 21.77 26.06 30.83 负债和股东权益3557.53 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 3883.16 4452.92 5074.12 营业成本 289.34327.52350.39371.56 销售费用 556.60592.60645.89701.80 研发费用 177.56164.25180.50196.12 资产减值损失 -2.27 0.00 -1.00 -1.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 2.27 8.05 8.85 9.61 其他收益 18.03 22.54 26.54 28.84 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.07 0.05 0.05 0.05 利润总额 329.20418.45471.54523.81 净利润 300.18380.79429.10476.66 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 300.40376.98424.81471.90 少数股东损益 EBITDA 1474.86 10.78 156.89 -30.72 5.73 -0.08 330.55 1.41 29.03 -0.22 373.21 1620.32 12.08 154.59 -18.87 0.00 0.16 418.90 0.50 37.66 3.81 477.15 1779.57 13.27 173.42 -21.31 0.00 0.18 471.99 0.50 42.44 4.29 531.10 1932.74 14.42 188.43 -26.20 0.00 0.19 524.26 0.50 47.14 4.77 583.63 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 484.93 584.27 611.31 647.46 净利润 300.18 380.79 429.10 476.66 折旧摊销 81.31 77.56 80.87 86.02 营运资金变动 111.42 132.71 108.27 92.49 其它 -7.98 -6.79 -6.94 -7.72 投资活动现金流 405.64 -157.59 -121.93 -141.14 资本支出 -44.77 -134.58 -90.27 -110.26 投资变动 443.93 -40.00 -40.00 -40.00 其他 6.47 16.99 8.35 9.11 筹资活动现金流 -229.50 -184.02 -0.64 -0.64 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 39.12 33.36 0.00 0.00 其他 -268.61 -217.38 -0.64 -0.64 现金净增加额 671.98 244.67 488.74 505.68 期初现金余额 948.77 1620.75 1865.42 2354.17 期末现金余额主要财务比率 1620.75 1865.42 2354.17 2859.85 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 0.00% 9.86% 9.83% 8.61% 营业利润增长 20.38% 26.73% 12.67% 11.07% 归属母公司净利润增长 22.60% 25.49% 12.69% 11.08% 获利能力（%）毛利率 80.23% 79.66% 80.20% 80.68% 净利率 20.52% 23.65% 24.25% 24.79% ROE 13.36% 15.40% 14.78% 14.11% ROIC 11.53% 14.48% 13.94% 13.25% 偿债能力资产负债率（%） 36.28% 36.38% 34.89% 33.47% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.04 2.03 2.21 2.37 速动比率 1.92 1.92 2.09 2.23 营运能力总资产周转率 0.42 0.43 0.42 0.40 应收账款周转率 46.42 54.16 54.67 55.14 存货周转率 16.73 24.89 25.72 27.44 每股指标（元）每股收益 0.98 1.20 1.36 1.51 每股经营现金流 1.56 1.87 1.95 2.07 每股净资产 7.23 7.82 9.18 10.69 估值比率P/E 18.38 22.66 20.11 18.10 P/B 2.49 3.49 2.97 2.55 EV/EBITDA 9.88 13.38 11.10 9.24 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明