Q3业绩符合预告，Q3、国庆不含轻管理RevPAR恢复度升至117%、119%

事件概述 1）23Q3营收23.03亿元/yoy+52.8%、较19Q3恢复度103%；归母净利4.04亿元/yoy+609.5%、较19Q3恢复度115%；扣非净利3.92亿元/yoy+907.7%、较19Q3恢复度111%，归母及扣非均位于业绩预告中位，符合预期；非经常性损益0.13亿元（收入、业绩均列示调整后同比增速，因23年5月同控合并诺金；下同）。23Q3经营活动产生的现金流量净额为13.8亿元/yoy+114%。 2）公司2023Q1-3实现营收59.11亿元/yoy+54.0%、较19同期恢复度95%；归母净利6.85亿元、22年同期为-3.28亿元、较19同期恢复度95%，扣非净利6.25亿元、22年同期为-3.96亿元、较19同期恢复度91%。2023年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为33.78亿元/yoy+204%。 业务细项：23Q3酒店/景区业务营收较19Q3恢复度102%/125%、税前利润较19Q3恢复度114%/216% 1）收入层面，23Q3酒店/景区业务营收22.04/0.99亿元，较19Q3恢复度102%/125%。 2）业绩层面，23Q1-3公司利润总额9.60亿元，酒店业务税前利润7.57亿元（Q1/Q2/Q3为0.04/2.29/5.24亿元）、22/19同期为-4.74/8.97亿元，景区业务税前利润2.04亿元（Q1/Q2/Q3为1.15/0.42/0.47亿元）、22/19同期为0.20/1.41亿元。 开店进展：23Q1-3公司新开店863家、较全年开店目标达成率54%-58% 1）23Q3新开店337家、关店256家，因此净开店81家（23Q1/Q2为+18/+160家）。23Q1-3公司新开店863家/yoy+39%、达成全年开店目标54%-58%； 2）开店结构方面，23Q3轻管理/中高端/经济型/其他酒店分别净开店48/59/-24/-2家，23Q3轻管理新开店占比58%（23Q2为69%）、新开店房量占比44%，中高端新开店占比28%（23Q2为16%）、新开店房量占比39%； 3）期末门店方面，截至23Q3开业门店总数达6242家，其中中高端酒店数占比提升0.6pct至26.5%（房量占比提升0.8pct至38.2%）、轻管理酒店数占比提升0.2pct至42.7%（房量占比提升0.1pct至25.8%）、加盟模式酒店数占比提升0.3pct至89.6%（房量占比提升0.4pct至83.6%）。截至23Q3储备店2051家、环比净增51家，其中轻管理/中高端/经济型/其他酒店占比57.8%/28.4%/13.7%/0.1%。 RevPAR恢复度：23Q3不含轻管理RevPAR恢复度117%，Occ尚未完全恢复 1）23Q3公司全部酒店RevPAR 185元/yoy+59%、恢复至19年同期的106%（Q1/Q2恢复度为92%/100%），其中ADR 258元/yoy+34%、恢复至19年同期的122%，Occ 71.5%/yoy+10.9pct、比19年同期下降11.2pct（Q2比19同期下降12.7pct）；成熟酒店RevPAR恢复度是19年同期的110%。首旅如家不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR恢复至2019年同期的116.6%（Q1/Q2恢复度100%/110%）;国庆假期，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为251元/yoy+129.9%、恢复至2019年同期118.5%。2）分档次看，经济型/中高端/轻管理RevPAR同比提升66%/57%/48%、较19年同期恢复度为111%/98%/86%；ADR较19年同期恢复度分别为124%/102%/101%；Occ分别为76.1%/73.7%/59.6%、较19年同期下降9.4/3.3/10.8pct。 盈利预测及投资建议：酒店需求属于可选消费中偏刚需，酒店行业格局边际向好，首旅酒店目标未来达到万店规模，有望受益龙头集中趋势。我们预计23-25年公司归母净利分别为7.6/9.0/10.8亿元、对应PE分别为25/21/17x。短期关注后疫情之下酒店复苏进度，中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅恢复及签约超预期可能，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，开店进度不及预期，Revpar恢复不及预期 财务数据和估值