2023年三季报全景概览：全A业绩增速回升，困境反转贡献大

策略·业绩分析 证券研究报告 2023年11月01日 全A业绩增速回升，困境反转贡献大——2023年三季报全景概览 1.板块表现：全A非金融净利润累计同比-5.7%；科创板表观业绩持续回升；大盘龙头业绩相对占优 （1）全部A股：23Q3全A非金融净利润累计同比-5.7%。 （2）创业板：23Q3创业板净利润累计同比-5.8%；创业板指为7.9%。 （3）科创板：科创板业绩继续回升，23Q3科创板净利润累计同比-39.0%；大全能源对科创板业绩影响较大，剔除大全能源后净利润累计同比为-34.1%；科创50指数净利润累计同比-16.1%；剔除大全能源后为9.4%。 （4）北证：23Q3净利润累计同比-23.9%。 （5）指数：23Q3净利润累计同比，沪深300（-0.5%）>上证50（-6.3%）>中证500（-10.9%）>中证1000（-20.1%），大盘龙头业绩相对占优。 2.盈利能力：全A非金融ROE走平，科创、创业继续下滑 （1）23Q3非金融A股的ROE(TTM)为8.0%，与23Q2持平，净利率、负债率企稳。 （2）创业板（剔除温氏）ROE(TTM)为7.2%，较23Q2下降了0.2个百分点，净利率、总资产周转率下降拖累ROE。 （3）科创板ROE(TTM)下降至5.4%，较23Q2下降了0.1个百分点，净利率、负债率下降拖累ROE。 3.行业层面：全A净利润增速能够触底反弹，主要由于上游周期+电子的困境反转（大幅缓解了在上半年对利润的拖累） 从累计净利润增速来看一级行业： 景气边际改善：服务业+上游周期+电子的改善相对明显，社服、钢铁、交运、美容护理、公用事业、电子23Q3边际改善较大，23Q3-23Q2均在10%以上；化工、传媒、石油石化、轻工有所改善；其中，社服23Q3累计净利润增速边际改善较大，主要是由于22年上半年的大幅亏损。 维持高景气的行业：受到去年同期低基数的影响，高增速行业依然主要集中在出行链和服务业，社服、公用事业、美容护理、汽车、交运23Q3累计净利润增速均达到20%以上，维持较高增速。 全A净利润增速能够触底反弹，主要由于上游周期+电子的困境反转（大幅缓解了在上半年对利润的拖累）。23Q3对净利润增速有正贡献的行业主要集中于服务业+消费，例如交运、公用事业、汽车、食饮、家电等。但净利润贡献变化比较 大的石化、钢铁、化工在23Q3的净利润贡献均为负值。说明23Q3净利润增速的触底回升，主要来源于上游周期+电子对全行业净利润的拖累大幅减轻，困境反转是A股净利润增速见底回升的核心。 风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，地缘政治风险等。 作者 刘晨明分析师 SAC执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟分析师 SAC执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真分析师 SAC执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳分析师 SAC执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳分析师 SAC执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 余可骋分析师 SAC执业证书编号：S1110522010002 yukecheng@tfzq.com 逸昕分析师 SAC执业证书编号：S1110522080002 yixin@tfzq.com 相关报告 1《投资策略：【天风策略丨A股市场策略】-4月决断：一季报后的行业比较思路》2023-05-07 2《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（下）——两会前瞻》2023-03-01 3《投资策略：策略·政策专题-我们需要什么样的政策跟踪（上）——二中前瞻》2023-02-25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.板块表现：全A非金融净利润累计同比-5.7%；科创板表观业绩持续回升；大盘龙头业绩相对占优3 2.盈利能力：全A非金融ROE走平，科创、创业继续下滑5 3.行业层面：全A净利润增速能够触底反弹，主要由于上游周期+电子的困境反转（大幅缓解了在上半年对利润的拖累）7 图表目录 图1：2023年三季报，各板块与指数业绩增速4 图2：全部A股营收增速4 图3：全部A股净利润增速4 图4：科创板与科创50净利润增速5 图5：创业板与创业板指净利润增速5 图6：沪深300与中证500净利润增速5 图7：上证50、沪深300与中证500净利润增速5 图8：全A非金融、创业板、科创板的ROE(TTM)及其分项指标6 图9：非金融A股的ROE下降6 图10：非金融A股净利率下降主要由于毛利率回落6 图11：创业板（剔除温氏）ROE下降6 图12：创业板（剔除温氏）净利率下降主要由于毛利率回落6 图13：申万一级累计净利润增速7 图14：申万二级累计净利润增速8 图15：申万一级各行业对非金融A股净利润增速的拉动9 图16：申万一级各行业利润贡献的变化9 截至10月31日21时，全部A股披露率99.9%。本篇报告对市场整体业绩做一个概述，主要包括：板块业绩、盈利能力、行业景气等。 1.板块表现：全A非金融净利润累计同比-5.7%；科创板表观业绩持续回升；大盘龙头业绩相对占优 结论：23Q3全A非金融净利润累计同比-5.7%；23Q3创业板为-5.8%，创业板指为7.9%；科创板为-39.0%，科创50为-16.1%；北证为-23.9%；指数净利润增速，沪深300（-0.5%）>上证50（-6.3%）>中证500（-10.9%）>中证1000（-20.1%），大盘龙头业绩相对占优。 全部A股：23Q3全A非金融净利润累计同比-5.7%。23Q3全部A股营收累计同比2.2%，较23Q2的2.6%回落0.4个百分点；净利润累计同比-2.9%，较23Q2的-4.4%上升1.5个百分点。全A非金融净利润累计同比-5.7%，较23Q2的-9.7%上升4.0个百分点。全A业绩见底回升。 创业板：23Q3创业板净利润累计同比-5.8%；创业板指为7.9%。创业板：23Q3营收累计同比8.5%，较23Q2的10.1%下降1.6个百分点；净利润累计同比-5.8%，较23Q2的-3.6%下降2.2个百分点。创业板指：23Q3净利润累计同比7.9%，较23Q2的13.0%下降5.2个百分点。阳光电源、宁德时代对创业板的拉动均在2个点以上，天华新能、德方纳米、温 氏股份均拖累1个点以上。 科创板：科创板业绩继续回升，23Q3科创板净利润累计同比-39.0%；大全能源对科创板业绩影响较大，剔除大全能源后净利润累计同比为-34.1%；科创50指数净利润累计同比 -16.1%；剔除大全能源后为9.4%。大全能源对科创50的业绩拉动达到-10.22%；科创板23Q3 营收累计同比5.9%，净利润累计同比-39.0%，剔除大全能源后23Q3净利润增速为-34.1%， 较23Q2上升4.6个百分点。科创50指数净利润累计同比-16.1%，剔除大全能源后为9.4%。晶科能源、天合光能对科创板的拉动都在2个点以上，大全能源、晶合集成、东方生物、 安旭生物拖累3个点以上。 北证：23Q3净利润累计同比-23.9%，较23Q2的-26.2%上升2.3个百分点；23Q3营收累计同比2.4%，比23Q2的4.4%下降2个百分点。 指数：23Q3净利润累计同比，沪深300（-0.5%）>上证50（-6.3%）>中证500（-10.9%）>中证1000（-20.1%），大盘龙头业绩相对占优。上证50、沪深300、中证500三大指数23Q3营收累计同比分别为0.4%、3.0%、1.2%。 图1：2023年三季报，各板块与指数业绩增速 板块 累计净利润增速（%） 单季净利润增速（%） 累计营收增速（%） 2023Q3 2023Q2 增速变化： 23Q3-23Q2 2023Q3 2023Q2 增速变化： 23Q3-23Q2 2023Q3 2023Q2 增速变化： 23Q3-23Q2 全部A股 -2.9 -4.4 1.5 0.2 -9.4 9.6 2.2 2.6 -0.4 全部A股(非金融) -5.7 -9.7 4.0 2.9 -12.7 15.6 2.4 2.6 -0.2 主板 -1.8 -3.5 1.7 1.9 -8.9 10.8 1.7 2.2 -0.4 主板（非金融） -4.2 -8.9 4.7 6.6 -12.2 18.9 2.0 2.1 -0.1 创业板 -5.8 -3.6 -2.2 -9.2 -8.2 -1.0 8.5 10.1 -1.6 创业板（剔除温氏） -3.5 -2.6 -0.8 -4.6 -5.5 0.9 8.4 9.7 -1.3 创业板指 7.9 13.0 -5.2 0.6 1.3 -0.7 15.2 20.0 -4.8 创业板指（剔除温氏） 12.3 14.0 -1.7 9.6 6.2 3.4 15.2 19.5 -4.3 科创板 -39.0 -40.9 1.9 -43.9 -31.9 -12.1 5.9 4.3 1.6 科创板（剔除大全） -34.1 -38.7 4.6 -34.6 -24.6 -10.0 7.4 5.6 1.8 科创50 -16.1 -14.4 -1.8 -34.8 -14.3 -20.5 14.8 11.6 3.3 科创50（剔除大全） 9.4 0.8 8.6 -8.4 7.1 -15.5 19.2 15.1 4.1 北证 -23.9 -26.2 2.3 -23.9 -27.8 3.9 2.4 4.4 -2.0 沪深300 -0.5 -0.4 -0.1 -1.0 -6.4 5.4 3.0 3.7 -0.7 上证50 -6.3 -6.7 0.4 -5.5 -14.6 9.0 0.4 0.6 -0.1 中证500 -10.9 -18.1 7.2 7.6 -18.1 25.6 1.2 1.4 -0.1 中证1000 -20.1 -23.8 3.7 -11.3 -29.5 18.1 0.5 0.2 0.3 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：全部A股营收增速图3：全部A股净利润增速 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：科创板与科创50净利润增速图5：创业板与创业板指净利润增速 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：沪深300与中证500净利润增速图7：上证50、沪深300与中证500净利润增速 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.盈利能力：全A非金融ROE走平，科创、创业继续下滑 1.23Q3非金融A股的ROE(TTM)为8.0%，与23Q2持平，净利率、负债率企稳 （1）净利率为4.5%，与23Q2持平。 （2）总资产周转率为64.0%，较23Q2下降了0.2个百分点，继续下降。 （3）负债率为64.1%，与23Q2持平。 2.创业板（剔除温氏）ROE(TTM)为7.2%，较23Q2下降了0.2个百分点，净利率、总资产周转率下降拖累ROE （1）净利率为6.5%，较23Q2下降了0.2个百分点，略有下降。 （2）总资产周转率为57.2%，较23Q2下降了0.6个百分点，继续下降。 （3）负债率为48.4%，较23Q2上升了0.2个百分点。 3.科创板ROE(TTM)下降至5.4%，较23Q2下降了0.1个百分点，净利率、负债率下降拖累ROE （1）净利率为6.7%，较23Q2下降了0.5个百分点，净利率继续下降。 （2）总资产周转率为48.7%，较23Q2上升了3.8个百分点，大幅上升。 （3）负债率为39.4%，较23Q2下降了1.3个百分点，杠杆率继续下降。 图8：全A非金