2022年中报全景概览：表观业绩底，关注高景气+困境反转

策略·业绩分析 证券研究报告 2022年08月31日 表观业绩底，关注高景气+困境反转——2022年中报全景概览 核心结论： 1.板块表现：22Q2全A非金融净利润累计同比5.6%；科创、创业业绩回落明显；大盘龙头业绩增速占优 （1）全部A股：22Q2全A非金融净利润累计同比5.6%。 （2）创业板：22Q2创业板净利润累计同比-1.0%；创业板指为2.1%。 （3）科创板：大全能源对科创板业绩影响过大，22Q2科创板净利润累计同比18.9%；剔除大全能源后净利润累计同比为3.5%，较22Q1下降28.1个百分点；科创50指数净利润累计同比36.6%；剔除大全能源后仅为6.9%，较22Q1下降23.3个百分点。 （4）北证：22Q1净利润累计同比17.3% （5）指数：22Q2净利润增速，上证50（9.6%）>沪深300（6.6%）>中证500（-13.7%）。 2.盈利能力：周转率、负债率的回落导致非金融ROE下降；周转率的下滑拖累创业板；净利率下滑拖累科创板 （1）22Q2非金融A股的ROE(TTM)8.7%，较22Q1下降了0.2个百分点，主要由于总资产周转率、负债率的下降，净利率变化不大。 （2）创业板（剔除温氏）ROE(TTM)回落至8.1%，较22Q1下降了0.04个百分点，总资产周转率的下滑是拖累ROE的主要原因，净利率、负债率变化不大。 （3）科创板ROE(TTM)回落至9.1%，较22Q1下降了2.5个百分点，净利率的下滑是拖累ROE的主要原因。 3.行业层面：光伏、通信设备高景气+边际改善；猪周期困境反转 （1）从净利润增速来看一级行业： 景气边际改善：农林牧渔、通信、非银、电力设备、煤炭、计算机22Q2边际改善较大，22Q2-22Q1均保持在20%以上；公用事业、石化、美容护理、环保、轻工有所改善；其中，农林牧渔22Q1大幅反转但22H1增速仍然较低，主要是由于22Q1的大幅亏损及21Q2的低基数造成的。 维持高景气的行业：主要集中在顺周期和新能源（光伏）板块，煤炭、有色、电力设备、石化、通信、化工22H1净利润增速达到20%以上，维持较高增速。 （2）从净利润增速来看二级行业： 景气边际改善：贵金属、通信设备、养殖业、互联网电商、饲料等行业的净利润增速改善较大， 22Q2-22Q1均保持在100%以上。 维持高景气的行业：主要集中在顺周期和光伏行业，贵金属、通信设备、能源金属、光伏设备、煤炭开采、农化制品、油气开采、医疗服务22H1净利润增速达到70%以上，22Q2净利润增速都保持在90%以上，维持较高增速。 4、结合财报分析，从行业配置上看，未来继续围绕高景气+困境反转 高景气赛道：（1）短期逻辑——部分高景气赛道（汽车、新能源车、光伏、风电）短期成交额占比处于风险区域，建议成交额占比回落后再考虑布局。军工当前拥挤度不高、一致预期不强，中报对股价仍有较强推动力。（2）中期逻辑——选择2023年可能加速或者大幅改善的方向：①风电；②储能； ③科创板和半导体 困境反转赛道：（1）中期维度，继续推荐猪肉（猪价可能超预期）、消费建材（下半年竣工可能超预期）；（2）长期维度，医药（医疗服务、医美、创新药产业链）具备大级别底部和战略布局的特征。 风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，国内外疫情风险。 作者 刘晨明分析师 SAC执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟分析师 SAC执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真分析师 SAC执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳分析师 SAC执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳分析师 SAC执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 余可骋分析师 SAC执业证书编号：S1110522010002 yukecheng@tfzq.com 相关报告 1《投资策略：【天风策略丨风格专题 -小市值的风格还能持续多久？》 2022-07-31 2《投资策略：策略·周报-开辟新战场 5问5答“专精特新”》2021-08-08 3《投资策略：策略·周报-重要信号：中证500股债收益差已接近极值》2021-08-01 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.板块表现：22Q2全A非金融净利润累计同比5.6%；科创、创业业绩回落明显；大盘龙头业绩增速占优3 2.盈利能力：周转率、负债率的回落导致非金融ROE下降；周转率的下滑拖累创业板；净利率下滑拖累科创板5 3.行业层面：光伏、通信设备高景气+边际改善；猪周期困境反转7 图表目录 图1：2022年中报，各板块与指数业绩增速4 图2：全部A股营收增速4 图3：全部A股净利润增速4 图4：科创板与科创50净利润增速5 图5：创业板与创业板指净利润增速5 图6：沪深300与中证500净利润增速5 图7：上证50、沪深300与中证500净利润增速5 图8：全A非金融、创业板、科创板的ROE(TTM)及其分项指标6 图9：非金融A股ROE有所下降，主要来自于总资产周转率和负债率的下滑，净利率基本持平6 图10：非金融A股净利率成本端下降大于收入端下降6 图11：创业板ROE下降，主要受总资产周转率回落影响6 图12：创业板净利率收入端下降大于成本端下降6 图13：净利润增速（单季）边际改善的一级行业7 图14：净利润增速（单季）边际改善的二级行业7 截至8月31日0时，全部A股披露率99.9%。本篇报告对市场整体业绩做一个概述，主要包括：板块业绩、盈利能力、行业景气等。 1.板块表现：22Q2全A非金融净利润累计同比5.6%；科创、创业业绩回落明显；大盘龙头业绩增速占优 结论：22Q2全A非金融净利润累计同比5.6%；22Q2创业板为-1.0%，创业板指为2.1%；科创板为18.9%，科创50为36.6%；北证为17.3%；指数净利润增速，上证50>沪深300>中证500。 全部A股：22Q2全A非金融净利润累计同比5.6%。22Q2全部A股营收累计同比10.8%，较22Q1的11.6%回落0.8个百分点；净利润累计同比4.0%，保持不变。全A非金融净利润累计同比5.6%，较22Q1的9.0%下降3.4个百分点。受前期高通胀及整体经济下行影响，A股净利润增速进一步回落迎来业绩底，预计Q3或将迎来拐点。 创业板：22Q2创业板净利润累计同比-1.0%；创业板指为2.1%。创业板：22Q2营收累计同比17.3%，较22Q1的20.6%下降3.3个百分点；净利润累计同比-1.0%，较22Q1的-15.8%上升14.8个百分点。创业板指：22Q2净利润累计同比2.1%，较22Q1的-19.6%上升21.7个百分点。宁德时代、天华超净对创业板指的拉动均在4个点以上，英科医疗、蓝思科技、 智飞生物均拖累2个点以上。 科创板：大全能源对科创板业绩影响过大，22Q2科创板净利润累计同比18.9%；剔除大全能源后净利润累计同比为3.5%，较22Q1下降28.1个百分点；科创50指数净利润累计同比36.6%；剔除大全能源后仅为6.9%，较22Q1下降23.3个百分点。大全能源对科创50的业绩拉动达到30.4%；科创板22Q2营收累计同比34.3%，净利润累计同比18.9%，剔除 大全能源后22Q2为3.5%，较22Q1下降28.1个百分点。科创50指数净利润累计同比36.6%，剔除大全能源后仅为6.9%，较22Q1下降23.3个百分点。中芯国际、天合光能对科创50的拉动都在2个点以上，君实生物-U、康希诺均拖累3个点以上。 北证：22Q2净利润累计同比17.3%，较22Q1的33.5%回落16.2个百分点；22Q2营收累计同比-27.8%，比22Q1的22.3%回落50.1个百分点。 指数：22Q2净利润增速，上证50（9.6%）>沪深300（6.6%）>中证500（-13.7%），大盘龙头业绩占优。上证50、沪深300、中证500三大指数22Q2营收累计同比分别为13.7%、15.0%、4.8%，净利润累计同比分别为9.6%、6.6%、-13.7%。 图1：2022年中报，各板块与指数业绩增速 板块 累计净利润增速（%） 累计营收增速（%） 2022Q2 2022Q1 2021Q4 22Q2-22Q1/pct 2022Q2 2022Q1 22Q2-22Q1/pct 全部A股 4.0 4.0 17.4 0.0 10.8 11.6 -0.8 全部A股(非金融) 5.6 9.0 24.0 -3.4 12.7 14.5 -1.8 主板 3.9 4.2 16.5 -0.3 10.3 11.0 -0.7 主板（非金融） 5.7 10.0 23.0 -4.3 12.2 13.9 -1.7 创业板 -1.0 -15.8 21.9 14.8 17.3 20.6 -3.3 创业板（剔除温氏） -0.2 -7.9 37.3 7.7 17.7 21.7 -4.0 创业板指 2.1 -19.6 9.6 21.7 34.2 30.5 3.7 创业板指（剔除温氏） 3.5 -6.2 30.0 9.7 36.2 33.9 2.3 科创板 18.9 53.7 62.9 -34.8 34.3 42.7 -8.4 科创板 （剔除大全能源） 3.5 31.6 55.6 -28.1 31.4 38.2 -6.8 科创50 36.6 78.0 74.8 -41.1 48.6 44.6 4.0 科创50 （剔除大全能源） 6.9 30.2 59.7 -23.3 43.1 35.8 7.3 北证 17.3 33.5 23.6 -16.2 -27.8 22.3 -50.1 上证50 9.6 6.2 14.8 3.4 13.7 14.2 -0.5 沪深300 6.6 3.5 22.5 3.1 15.0 12.4 2.6 中证500 -13.7 -2.2 5.3 -11.5 4.8 11.3 -6.5 中证1000 1.6 2.2 30.6 -0.6 5.9 7.7 -1.8 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：全部A股营收增速图3：全部A股净利润增速 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：科创板与科创50净利润增速图5：创业板与创业板指净利润增速 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：沪深300与中证500净利润增速图7：上证50、沪深300与中证500净利润增速 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 2.盈利能力：周转率、负债率的回落导致非金融ROE下降；周转率的下滑拖累创业板；净利率下滑拖累科创板 1.22Q2非金融A股的ROE(TTM)8.7%，较22Q1下降了0.2个百分点，主要由于总资产周转率、负债率的下降，净利率变化不大。 （1）净利率为4.6%，较22Q1回升了0.1个百分点，基本不变。 （2）总资产周转率为65.3%，较22Q1下降了0.6个百分点，下滑相较明显。 （3）负债率为65.2%，较22Q1降了0.8个百分点，下降较为明显。 2.创业板（剔除温氏）ROE(TTM)回落至8.1%，较22Q1下降了0.04个百分点，总资产周转率的下滑是拖累ROE的主要原因，净利率、负债率变化不大。 （1）净利率为7.2%，较22Q1上升了0.02个百分点，变化不大。 （2）总资产周转率为58.9%，较22Q1回落了0.3个百分点，有所回落。 （3）负债率为47.7%，较22Q1下降了0.1个百分点，变化较小。 3.科创板ROE(TTM)回落至9.1%，较22Q1下降了2.5个百分点，净利率的下滑是