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公司2023年三季报总结
营收与利润概况
- 2023年前三季度：公司实现营收241.6亿元，同比增长10.8%；归母净利润18.7亿元，同比下降15.8%；扣非归母净利润18.2亿元，同比下降14.4%。
- 单三季度：营收83.3亿元，同比增长12.3%，环比第二季度下降9.5%；归母净利润6.8亿元，同比增长6.9%，环比第二季度下降27.8%；扣非归母净利润6.5亿元，同比增长9.7%，环比第二季度下降30.3%。
经营业绩分析
- 海外增量推动：海外水泥粉磨产能持续增长，2023年上半年新增440万吨，至年末总计1677万吨/年，占公司总产能的14%，海外业务成为销量增长的主要驱动力。
- 国内市场挑战：国内市场需求疲软，导致水泥价格持续下滑。7月至8月期间，受降雨和工程开工放缓的影响，价格降至低点。然而，9月中旬后，随着市场进入旺季和煤价上涨，价格开始回升。
- 吨成本与吨毛利：预计第三季度吨成本环比下降，主要由于煤炭采购成本降低。尽管吨价格有所下降，但由于海外业务的高吨毛利，公司的盈利韧性得以维持。
非水泥业务进展
- 骨料业务：预计骨料销量维持高增长趋势，吨毛利在价格影响下略有下降，但总体吨归母净利稳定，与2016年和2017年的周期底部相比有所提升。
- 非水泥业务贡献：非水泥业务利润占比达到56%，对整体业绩形成有力支撑。
投资建议与盈利预测
- 政策利好：政治局会议后多项政策落地，预计板块及公司估值将得到修复。
- 盈利增长点：海外水泥业务、骨料、商混、环保、新材料等业务的发展有望带来新的盈利增长。
- 盈利预测调整：基于三季度经营情况，调整了2023-2025年的归母净利润预测值，同时考虑了当前股价对应的估值水平。
- 评级维持：“买入”评级，考虑到公司基本面的扎实修复潜力以及海外、非水泥业务的内生增长能力。
风险提示
- 需求不确定性：市场对需求的预期可能低于实际表现。
- 供给增加风险：潜在的供给增加可能超过市场需求。
- 新生产线建设风险：新生产线的建设和运营可能存在延迟。
- 原材料价格波动：原材料价格大幅上涨的风险。
- 国际化经营风险：国际化扩张过程中可能面临的额外挑战。
- 信息更新风险：信息获取和处理的时效性问题。
