2023年三季报点评：海外业务整合效果兑现，盈利中枢持续上移！

公告要点：公司发布2023年三季报，业绩符合我们预期，2023年Q3实现营收142.96亿元，同比+11.48%，环比+3.65%，实现归母净利润3.03亿元，同比+28.22%，环比+10.13%，实现扣非归母净利润2.75亿元，同比+60.38%，环比+4.50%。 整合效果逐步兑现，盈利中枢持续上移。2023年三季度公司汽车安全业务整合效果兑现，实现营收99.39亿元，受益于欧洲、美洲区业务改善，三季度安全业务毛利率提升至12.6%，相较23H1提升1.96pct；汽车电子业务同期实现营收43.57亿元，毛利率提升至20%，相较23H1提升0.13pct。 持续揽获新订单，订单结构明显改善。2023年前三季度公司新获全生命周期订单590亿元，Q3新获全生命周期168亿元。2023年前三季度公司新获汽车电子业务订单250亿元，占比超40%，新能源订单350亿元，占比约60%。公司紧跟智能化、电动化行业趋势，同时发挥国内业务团队的能动性，前三季度国内业务团队获全球市场订单超过250亿元，占比提升至42%。 聚焦国内市场开拓，产能不断扩张。公司持续推进国内产能提升，据公司2023年中报披露，合肥新产业基地一期于今年Q3正式投产，新增方向盘400万件，安全气囊1000万件年产能。公司积极响应国内市场需求，汽车安全业务已完成对国内新能源销量前十客户的全覆盖，产能扩张叠加客户拓展有望实现收入规模快速提升。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收预测为540.13/6 04.16/676.92亿元，同比分别+8%/+12%/+12%；维持2023~2025年归母净利润为9.8/15.13/20.78亿元，同比分别+149%/+54%/+37%，对应PE分别为25/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期，乘用车价格战超出预期。