产品结构持续优化，业绩位于业绩预告区间上限

公司发布2023年三季度报告： 2023年前三季度公司实现收入13.50亿元，同比+22.68%；归母净利润0.54亿元，同比+78.24%；扣非归母净利润0.48亿元，同比+206.22%。其中，2023Q3公司实现收入4.88亿元，同比+27.94%;归母净利润0.24亿元，同比+165.54%；扣非归母净利润0.22亿元，同比+289.78%。Q3业绩位于此前业绩预告区间上限，业绩快速增长。 产品结构持续优化，Q3收入增长提速 23Q1/Q2/Q3单季度收入分别同比+18.66%/+20.95%/+27.94%，Q3单季度收入增长提速。分产品看，我们预计公司水刺非织造材料业务持续回暖，公司聚焦差异化战略布局，专注差异化水刺技术，产品结构持续优化；预计公司水刺非织造材料制品业务保持亮眼增长，其中，国光随着存量客户的下单以及新增客户拓展，湿巾业务增长亮眼，此外，公司持续发力自有品牌，小植家业务收入占比有望进一步提升。 Q3盈利能力同比大幅提升，期间费用率同比增加 2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为17.02%、5.42%，同比分别+3.46pct、+1.40pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为19.22%、6.87%，同比分别+5.66pct、+3.06pct，公司盈利能力同比大幅提升，预计主要得益于产品结构优化以及公司优化内控管理，节能降耗、降本增效取得实质性进展。 期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为10.10%，同比+0.08pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.52%、4.12%、4.29%、-0.82%，分别同比+0.11pct、-0.89pct、+0.30pct、+0.56pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为11.41%，同比+1.94pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.89%、4.14%、5.10%、-0.71%，分别同比+0.40pct、-1.18pct、+1.27pct、+1.45pct，Q3公司期间费用率有所增加。 投资建议： 随着行业中小产能持续出清，行业供需格局不断优化，公司作为行业领先企业有望持续受益，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.82/1.15/1.45亿元，同比分别+118.52%/+39.47%/+25.69%，对应PE分别为32/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；自有品牌发展不及预期风险等。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表