Q3点评：信托、投资短期承压，租赁业务增长稳健

公司研究 报非银金融多元金融 2023-10-30 公司点评报告 增持/维持中航产融(600705) 昨收盘：3.35 告中航产融Q3点评：信托、投资短期承压，租赁业务增长稳健 走势比较 90% 72% 太54% 平35% 洋17% 22/10/31 22/12/31 23/2/28 23/4/30 23/6/30 23/8/31 证(1%) 券中航产融沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)8,825/8,804限总市值/流通(百万元)29,563/29,495公12个月最高/最低(元)5.76/3.03司相关研究报告： 证中航产融（600705）《中航资本中报券点评：中航租赁业绩大增，产融结研合持续深化》--2019/08/30 究中航产融（600705）《中航资本金融报子公司披露2018年上半年未经审告计财务报表》--2018/07/12 中航产融（600705）《中航资本：乘军民融合东风，金控航母启航》--2018/05/19 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：公司近日发布23Q3季报，23Q1-3实现营业收入126.2亿元，同比下降3.22%；归母净利润6.9亿元，同比下降63.12%，主要系：1）资本市场不振导致公允价值变动损益转负；2）信托业务转型 导致手续费及佣金收入有所减少。其中，23Q3实现营业收入43.1亿元，同比下降4.96%；归母净利润-0.3亿元，同比扭亏。 租赁业务稳健提升，看好航空背景优势。23Q1-3以租赁为主的业 务收入为82.4亿元，同比增长5.73%。其中，23Q3单季度营业收入为 29.5亿元，同比增长0.36%。未来继续看好公司航空工业背景，融资租赁业务优势持续深化。 金融业务整体承压，利息收入同比提升。分业务来看：1）信托方 面，中航信托积极贯彻信托新规，优化业务投向，导致23Q1-3手续费及佣金收入同比下降34.67%至19.5亿元；2）证券方面，2023Q1-3市场日均股基成交额1.01万亿元，同比下降3.58%，预计证券经纪、资管业务承压；3）财务方面，23Q1-3公司利息收入同比增长7.51%至 24.2亿元。其中，23Q3利息收入同比提升5.36%至7.9亿元。 投资浮亏拖累业绩，公司长期优势不改。23Q1-3投资收益+公允价值变动收益为17.9亿元，同比下降14.49%，主要系公允价值变动带来浮亏。公司作为军工产业链稀缺私募股权标的，产业投资优势不断验证，23Q1-3投资收益同比提升9.72%至20.1亿元。受益于军工产业链发展，公司有望加速产业投资的业绩兑现，为股东带来长期收益。 盈利预测与投资建议：考虑市场景气度仍待提升，我们适当下调公司2023-2025年归母净利润分别至15.03、28.40、33.96亿元，同比增速分别为-10.54%、88.91%、19.58%。EPS分别为0.17、0.32、0.38 元/股。考虑利润波动较大，采用PB估值法，参照可比公司估值，我们给予公司2023年2.26倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：战略推进不及预期、信托转型不及预期、经济下行 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 18,155 16,958 17,657 18,557 （+/-%） -4.87% -6.59% 4.12% 5.10% 归母净利(百万元） 1,680 1,503 2,840 3,396 （+/-%） -62.42% -10.54% 88.91% 19.58% 摊薄每股收益(元) 0.19 0.17 0.32 0.38 市盈率(PE) 17.26 19.90 10.53 8.81 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院/机构业务部 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。