需求短期承压，看好13GHz带宽示波器放量潜力

2023年前三季度收入同比增长14.10%，归母净利润同比增长35.75%。公司2023年前三季度实现营收4.73亿元，同比增长14.10%；归母净利润0.68亿元，同比增长35.75%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长74.15%。单季度看，2023年第三季度实现营收1.62亿元，同比增长5.83%；归母净利润0.22亿元，同比增长1.99%；扣非归母净利润0.07亿元，同比下滑28.78%。 第三季度公司收入增速放缓，主要系国内经济环境下市场需求承压，随着后续公司DS80000系列13GHz数字示波器批量出货，有望恢复较快增长水平。 盈利能力来看，2023年前三季度公司毛利率/净利率为56.51%/14.40%，同比变动+4.63/+2.30pct，其中数字示波器产品毛利率为59.34%，同比+6.13 pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率为58.25%/13.61%，同比变动+6.54/-0.51pct，毛利率持续改善，主要系高端产品占比提升，且搭载自研核心技术平台的示波器占比提升。费用端来看，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为17.20%/10.21%/22.23%/-0.11%，同比变动+0.37/-1.03/+0.90/+2.08pct，保持较高研发投入水平。 发布13GHz带宽示波器，高端化进程加速。从收入结构来看，公司前三季度示波器收入中，高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（≥12bit）示波器占比50.16%，搭载自研技术平台的示波器占比73.72%，同比提升1.41pct，拉动收入增长和毛利率改善。从新产品来看，公司前三季度新产品收入为9846万元，同比增长123.54%，DHO系列数字示波器产品收入同比增长217.50%，快速放量。公司9月17日正式发布DS80000系列高带宽数字示波器，最高带宽13GHz，实时采样率40GSa/s，垂直分辨率8-16bit可调，存储深度4Gpts，成为首个突破示波器13GHz带宽的国产品牌。公司深耕行业二十五年，全球渠道布局完善，经过多年技术积累和研发投入，产品档次覆盖全面，技术指标国内领先，自研芯片加速产品高端化进程。 风险提示：新产品拓展不及预期；中美贸易摩擦风险；国产替代不及预期投资建议： 公司是国内通用电子测量仪器龙头，所处行业空间大增长稳，公司深耕行业二十余年，通过多年研发积累，产品性能领先，具备示波器自研芯片能力，未来随着品牌渠道不断完善，产品档次向高端市场拓展，有望受益行业国产替代加速趋势，未来成长空间广阔。考虑到下游需求短期承压，我们下调盈利预测至2023-2025年归母净利润为1.25/1.96/2.96亿元（ 原值1.78/2.50/3.60亿元），对应PE62/40/26倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：普源精电2023年前三季度营业收入同比增长14.10% 图2：普源精电2023年前三季度归母净利润同比增长35.75% 图3：普源精电毛利率持续提升 图4：普源精电期间费用率有所提升 图5：普源精电研发费用大幅增长 图6：普源精电ROE提升 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明