盈利能力显著增强，看好无人机业务持续放量

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航天彩虹于2023年第三季度报告中显示，虽然整体营收较去年同期下降19%，至17.16亿元人民币，但其归母净利润实现了59%的增长，达到1.41亿元人民币。这一增长主要得益于无人机国外业务的景气度提升以及较高的毛利率水平。综合毛利率为24.12%，较去年同期提升了8.24个百分点，主要原因是毛利率较高的国外业务量增加。

在费用方面，2023年前三季度期间费用率为15.56%，相比去年同期上升了3.89个百分点。其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.45%、11.46%、4.95%和-2.30%。销售和财务费用率变化不大，而管理费用率和研发费用率分别增加了2.39和1.28个百分点。

截至第三季度末，公司存货为10.9亿元，较年初增长37.4%，合同负债为0.4亿元，较年初增长310.3%。这表明下游市场需求旺盛，公司订单量增加。

展望未来，国际市场对无人机及其相关产品的强烈需求将持续增长，特别是自2022年国际形势紧张加剧以来，无人机出口市场保持热度不减。公司有望通过国际业务的持续增长和市场需求的提升，进一步推动业绩增长。

基于此，预计航天彩虹2023-2025年的归母净利润分别为4.35、5.66、7.47亿元，同比增长42%、30%、32%。考虑到当前股价对应的PE分别为46、35、27倍，维持对其“买入”评级。然而，需警惕军品订单低于预期、军品降价超出市场预期以及军贸市场拓展不及预期的风险。