扣非净利润高增长，海外订单快速放量

扣非净利润高增长，海外订单快速放量  事件：公司发布2023年三季报。业绩稳健增长，盈利能力小幅提升。2023Q1-3，公司实现营业收入4214.01 龙天光：021-20252621 亿元，同比增长6.12%，实现归母净利润94.91亿元，同比增长10.18%，实现 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 扣非后归母净利润92.50亿元，同比增长32.31%。单季度来看，2023Q3公司 分析师登记编码：S0130519060004 实现营业收入1393.42亿元、同比增长6.48%，实现归母净利润27.12亿元、同比增长7.77%，实现扣非后归母净利润26.50亿元，同比增长16.54%。2023Q1-3，公司经营性现金流净流出359.23亿元，较去年同期多流出179.94 市场数据 2023-10-31 亿元。2023Q1-3公司毛利率为12.30%，较去年同期提升0.64pct，盈利能力小幅提升。 股票代码 601669  能源电力新签合同增速较快。公司2023Q1-3新签合同金额8168.29亿元， A股收盘价(元) 5.26 同比增长5.67%。按业务类型分，能源电力业务（包括水电、风电、太阳能发 上证指数 3,018.77 电、火电、电网等）新签合同4331.55亿元，同比增长36.06%；水资源与环境 总股本(万股) 1,722,616 业务（包括水利、水务、水环境治理和水生态修复等）新签合同金额为1245.15 实际流通A股(万股) 1,307,153 亿元，同比减少19.12%；基础设施业务（包括市政、房建、铁路、城市轨道 流通A股市值(亿元) 688 交通、公路、机场、港口与航道等）新签合同金额为2396.10亿元，同比减少 核心观点： 中国电建(601669) 推荐(维持)分析师 16.57%；其他业务新签合同金额为195.48亿元，同增44.62%。 “一带一路”成果丰硕，境外订单增速亮眼。共建“一带一路”十年来，公司在海外共签署能源电力合作项目合同总额约6,700亿元，占公司海外新签合同总量的50.68%；在“一带一路”沿线国家共签署能源电力合作项目合同总额约3,900亿元，占海外能源合作项目总量的近六成。公司参建了老挝南欧江梯级水电站、巴基斯坦风电项目群、巴西美丽山特高压输电线路等一大批重点能源电力工程和中老铁路、雅万高铁等一大批基础设施互联互通项目。在最近召开的第三届“一带一路”高峰论坛期间，公司签约沙特PIF第三轮Saad2光伏项目、阿根廷波德综合水利枢纽项目和老挝色贡1000兆瓦风电项目设计、采购、运输合同等一系列项目。高峰论坛前后公司共签署各类协议合同金额共计约110亿美元。2023Q1-3，公司新签境外合同额1524.95亿元，同比增长43.19%。作为中国企业“走出去”的重要力量和电力建设行业走向海外的领军企业，公司将紧抓政策性机遇，继续深耕传统市场、拓展新兴市场，持续推动公司海外业务实现高质量发展。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为6,425.02亿元、7,148.11亿元、7884.54亿元，分别同增12.21%、11.25%、10.30%，归母净利润分别为130.44亿元、153.58亿元、177.57亿元，分别同增14.06%、17.74%、15.62%，EPS分别为0.76元/股、0.89元/股、1.03元/股，对应当前股价的PE分别为6.95倍、 5.90倍、5.10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 相对沪深300表现图 中国电建沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】公司点评_中国电建_扣非净利润高增长电建新能源分拆上市 公司点评●基础建设 2023年10月31日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 4157.40 4439.89 4814.12 5245.72 营业收入 5726.13 6425.02 7148.11 7884.54 现金 1009.54 940.29 943.79 997.68 营业成本 5021.06 5661.33 6289.78 6931.17 应收账款 1004.00 1128.44 1255.44 1384.78 营业税金及附加 21.05 23.76 26.40 29.13 其它应收款 291.33 327.44 364.29 401.82 营业费用 13.41 16.43 17.77 19.79 预付账款 320.54 361.59 401.73 442.70 管理费用 166.75 183.58 205.66 226.33 存货 169.55 191.26 212.49 234.16 财务费用 72.31 100.74 107.15 110.64 其他 1362.44 1490.87 1636.38 1784.58 资产减值损失 -8.14 -0.35 -0.33 -0.34 非流动资产 6243.38 6832.89 7319.08 7792.34 公允价值变动收益 -0.47 0.00 0.00 0.00 长期投资 288.74 275.76 238.01 208.53 投资净收益 8.71 7.34 9.07 9.67 固定资产 1268.41 1370.89 1467.34 1545.61 营业利润 190.55 229.01 266.10 308.57 无形资产 2678.35 3032.06 3400.53 3764.08 营业外收入 3.39 0.00 0.00 0.00 其他 2007.88 2154.18 2213.19 2274.11 营业外支出 1.47 0.00 0.00 0.00 资产总计 10400.78 11272.78 12133.21 13038.05 利润总额 192.47 229.01 266.10 308.57 流动负债 4725.23 5417.36 6062.86 6718.35 所得税 35.63 44.59 51.17 59.22 短期借款 237.49 382.98 528.47 673.96 净利润 156.84 184.42 214.93 249.36 应付账款 1970.97 2223.39 2470.21 2722.10 少数股东损益 42.49 53.98 61.35 71.78 其他 2516.76 2810.99 3064.18 3322.29 归属母公司净利润 114.35 130.44 153.58 177.57 非流动负债 3272.11 3253.55 3253.55 3253.55 EBITDA 426.13 525.70 594.94 652.52 长期借款 2858.55 2858.55 2858.55 2858.55 EPS（元） 0.66 0.76 0.89 1.03 其他 413.57 395.01 395.01 395.01 负债合计 7997.34 8670.92 9316.41 9971.90 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 884.79 938.78 1000.13 1071.91 营业收入 1.23% 12.21% 11.25% 10.30% 归属母公司股东权益 1518.65 1663.08 1816.66 1994.24 营业利润 3.87% 20.18% 16.20% 15.96% 负债和股东权益 10400.78 11272.78 12133.21 13038.05 归属母公司净利润 15.93% 14.06% 17.74% 15.62% 毛利率 12.21% 11.89% 12.01% 12.09% 现金流量表(亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 净利率 2.00% 2.03% 2.15% 2.25% 经营活动现金流 308.32 649.30 696.36 747.44 ROE 7.53% 7.84% 8.45% 8.90% 净利润 156.84 184.42 214.93 249.36 ROIC 3.61% 4.24% 4.55% 4.83% 折旧摊销 165.87 195.94 221.69 233.30 资产负债率 76.89% 76.92% 76.78% 76.48% 财务费用 79.27 141.12 144.76 148.40 净负债比率 332.75% 333.26% 330.75% 325.23% 投资损失 -8.71 -7.34 -9.07 -9.67 流动比率 0.88 0.82 0.79 0.78 营运资金变动 -132.21 139.57 129.27 132.30 速动比率 0.52 0.48 0.46 0.45 其它 47.24 -4.41 -5.22 -6.25 总资产周转率 0.54 0.59 0.61 0.63 投资活动现金流 -456.66 -751.91 -693.60 -690.64 应收帐款周转率 5.66 6.03 6.00 5.97 资本支出 -530.20 -718.14 -755.12 -741.86 应付帐款周转率 2.73 2.70 2.68 2.67 长期投资 -32.79 19.73 52.45 41.55 每股收益 0.66 0.76 0.89 1.03 其他 106.32 -53.51 9.07 9.67 每股经营现金 1.79 3.77 4.04 4.34 筹资活动现金流 312.76 30.41 0.73 -2.91 每股净资产 8.82 9.65 10.55 11.58 短期借款 145.49 145.49 145.49 145.49 P/E 7.92 6.95 5.90 5.10 长期借款 135.30 0.00 0.00 0.00 P/B 0.60 0.54 0.50 0.45 其他 31.97 -115.08 -144.76 -148.40 EV/EBITDA 8.30 6.90 6.34 5.92 现金净增加额 176.13 -69.25 3.50 53.89 P/S 0.16 0.14 0.13 0.11 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 龙天光，建筑行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师建筑行业第一名。2021年获东方财富Choice最佳分析师建 筑行业第三名。2022年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第一名及分析师个人奖。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准