经营性现金流净额大幅提升，收入结构持续优化

捷顺科技(002609) /IT服务II /公司点评 /2023.10.31 请阅读最后一页的重要声明！ 经营性现金流净额大幅提升，收入结构持续优化 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-10-31 收盘价(元) 10.70 流通股本(亿股) 4.56 每股净资产(元) 3.74 总股本(亿股) 6.47 最近12月市场表现 分析师 杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人 王妍丹 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1. 《Q3维持复苏水平，全年成长可期》 2023-10-12 2. 《业务复苏确定性已现，创新业务同比高增》 2023-08-27 3. 《业务复苏确定性已现，新业务高增可期》 2023-07-05 ❖ 事件：捷顺科技10月31日发布三季度业绩公告称，2023年前三季度营收约10.35亿元，同比增加26.29%；归属于上市公司股东的净利润约8402万元，同比增加575.81%。 ❖ 经营性现金流净额大幅提升。公司Q3收入实现3.82亿元，同比增长3.54%；归母净利润实现0.54亿元，同比增长5.60%；公司Q3毛利率、净利率分别为44.87%、15.29%，分别环比提升3.78pct、3.34pct，整体盈利能力伴随高毛利率的新业务成长而持续提升。此外，截至Q3公司经营性现金流净额3.18亿元，去年同期为0.08亿元。我们认为，公司经营性现金流净额提升原因主要有两点：①公司订阅制为主的新业务与以产品出货为主的老业务相比，回款能力及速度大幅改善；②公司内部推动落实“一单一策”、“及时上会”等措施，加快了传统业务的回款速度。 ❖ 创新业务加速发展，打开公司第二增长曲线。根据公司半年报，上半年公司创新业务：1）停车场云托管业务收入0.55亿元，同比增长71%，托管运营收费车道总数突破1万条；2）捷停车收入0.48亿元，同比增长29%，触达车主规模超1.1亿；3）停车时长和停车收费业务收入0.97亿元，同比增长372%，业务规模加速扩大。创新业务占公司总体收入的比例进一步提升到 34%，为公司打开第二增长曲线。此外，公司软件及云服务业务上半年毛利率为68%，同比提升16pct，印证了公司在软件云服务上具有规模效应，我们认为，伴随公司存量客户进一步增长，其毛利率有望继续提升。 ❖ 投资建议：公司作为智慧停车行业龙头，创新业务已经进入发展快车道，盈利模式正从传统硬件出货，向持续且高毛利率的运营模式转型。我们预计公司2023-2025年实现营业收入17.61/21.76/26.69亿元，归母净利润2.16/3.16/4.19亿元，对应2023-2025年PE分别为32/22/17倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：创新业务发展速度不及预期的风险；传统智能硬件业务复苏低于预期的风险；公司业务模式调整不及预期风险；宏观经济下行风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1505 1376 1761 2176 2669 收入增长率(%) 9.75 -8.59 28.02 23.53 22.67 归母净利润(百万元) 161 18 216 316 419 净利润增长率(%) 0.93 -88.76 1089.04 46.68 32.33 EPS(元/股) 0.25 0.03 0.33 0.49 0.65 PE 39.00 300.00 32.11 21.89 16.54 ROE(%) 6.91 0.77 8.47 11.05 12.76 PB 2.69 2.47 2.72 2.42 2.11 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -1%11%23%35%47%59%捷顺科技沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1504.89 1375.65 1761.11 2175.53 2668.70 成长性 减:营业成本 821.52 792.68 903.33 1057.68 1235.52 营业收入增长率 9.8% -8.6% 28.0% 23.5% 22.7% 营业税费 9.58 11.59 14.09 17.40 21.35 营业利润增长率 5.2% -95.7% 2,864.3% 48.1% 33.0% 销售费用 285.96 297.24 352.22 435.11 533.74 净利润增长率 0.9% -88.8% 1,089.0% 46.7% 32.3% 管理费用 118.30 136.19 158.50 195.80 240.18 EBITDA增长率 14.5% -36.9% 101.5% 32.8% 25.4% 研发费用 114.94 112.51 139.13 174.04 213.50 EBIT增长率 -3.8% -95.3% 3,060.5% 48.0% 33.1% 财务费用 -19.26 8.22 3.24 -2.68 -4.40 NOPLAT增长率 -2.4% -91.0% 1,545.3% 48.0% 33.1% 资产减值损失 -1.42 -5.62 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 10.3% 9.7% 6.1% 9.8% 11.8% 加:公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 5.4% 1.4% 7.6% 11.9% 14.1% 投资和汇兑收益 12.69 8.84 12.33 10.88 13.34 利润率 营业利润 185.54 8.03 238.14 352.57 468.83 毛利率 45.4% 42.4% 48.7% 51.4% 53.7% 加:营业外净收支 0.56 6.65 7.00 7.00 7.00 营业利润率 12.3% 0.6% 13.5% 16.2% 17.6% 利润总额 186.09 14.68 245.14 359.57 475.83 净利润率 10.9% 1.8% 12.2% 14.5% 15.7% 减:所得税 22.07 -10.14 29.42 43.15 57.10 EBITDA/营业收入 17.7% 12.2% 19.2% 20.7% 21.1% 净利润 161.34 18.14 215.72 316.42 418.73 EBIT/营业收入 10.2% 0.5% 13.0% 15.6% 16.9% 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 运营效率 货币资金 741.16 744.23 1336.18 1507.69 2027.73 固定资产周转天数 46 51 40 32 25 交易性金融资产 22.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动营业资本周转天数 130 100 5 38 24 应收帐款 841.39 720.42 600.41 753.26 907.27 流动资产周转天数 506 532 516 488 505 应收票据 60.90 11.40 86.44 94.85 112.71 应收帐款周转天数 179 204 135 112 112 预付帐款 22.86 25.52 29.08 34.05 39.77 存货周转天数 112 180 160 135 135 存货 356.18 437.01 365.96 427.30 499.34 总资产周转天数 805 968 828 736 674 其他流动资产 3.49 6.21 6.31 6.31 6.31 投资资本周转天数 674 810 671 596 543 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 6.9% 0.8% 8.5% 11.1% 12.8% 长期股权投资 43.98 43.48 43.48 43.48 43.48 ROA 4.5% 0.5% 5.1% 6.8% 7.8% 投资性房地产 500.96 532.01 511.99 491.96 471.93 ROIC 4.9% 0.4% 6.2% 8.4% 10.0% 固定资产 191.10 190.71 191.17 189.44 185.90 费用率 在建工程 9.94 9.96 6.67 4.47 3.00 销售费用率 19.0% 21.6% 20.0% 20.0% 20.0% 无形资产 321.70 311.50 311.50 311.50 311.50 管理费用率 7.9% 9.9% 9.0% 9.0% 9.0% 其他非流动资产 12.39 23.26 23.26 23.26 23.26 财务费用率 -1.3% 0.6% 0.2% -0.1% -0.2% 资产总额 3568.72 3832.23 4264.04 4633.02 5357.18 三费/营业收入 25.6% 32.1% 29.2% 28.9% 28.8% 短期债务 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 偿债能力 应付帐款 336.35 251.82 418.45 366.35 550.41 资产负债率 31.8% 35.6% 37.7% 35.9% 36.7% 应付票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债权益比 46.6% 55.2% 60.6% 55.9% 58.0% 其他流动负债 10.90 14.88 14.88 14.88 14.88 流动比率 2.58 2.27 2.21 2.47 2.49 长期借款 310.58 300.33 300.33 300.33 300.33 速动比率 2.10 1.74 1.85 2.07 2.12 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 45.19 0.30 21.44 31.74 42.23 负债总额 1134.12 1363.50 1608.69 1661.24 1966.67 分红指标 少数股东权益 100.85 109.21 109.21 109.21 109.21 DPS(元) 0.03 0.03 0.00 0.00 0.00 股本 644.00 649.41 647.38 647.38 647.38 分红比率 留存收益 732.63 731.29 927.53 1243.96 1662.69 股息收益率 0.3% 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 2434.60 2468.73 2655.35 2971.78 3390.51 业绩和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(元) 0.25 0.03 0.33 0.49 0.65 净利润 161.34 18.14 215.72 316.42 418.73 BVPS(元) 3.62 3.64 3.93 4.42 5.07 加:折旧和摊销 112.73 160.92 109.85 110.96 113.05 PE(X) 39.0 300.0 32.1 21.9 16.5 资产减值准备 47.03 58.70 0.00 0.00 0.00