经营性现金流净额大幅提升，收入结构持续优化

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2023-10-31 收盘价(元) 10.70 流通股本(亿股) 4.56 每股净资产(元) 3.74 总股本(亿股) 6.47  最近12月市场表现 事件：捷顺科技10月31日发布三季度业绩公告称，2023年前三季度营收约 10.35亿元，同比增加26.29%；归属于上市公司股东的净利润约8402万元，同比增加575.81%。 捷顺科技 沪深300 59% 47% 35% 23% 11% -1% 经营性现金流净额大幅提升。公司Q3收入实现3.82亿元，同比增长3.54%；归母净利润实现0.54亿元，同比增长5.60%；公司Q3毛利率、净利率分别为44.87%、15.29%，分别环比提升3.78pct、3.34pct，整体盈利能力伴随高毛利率的新业务成长而持续提升。此外，截至Q3公司经营性现金流净额3.18亿元，去年同期为0.08亿元。我们认为，公司经营性现金流净额提升原因主要有两点：①公司订阅制为主的新业务与以产品出货为主的老业务相比，回款能力及速度大幅改善；②公司内部推动落实“一单一策”、“及时上会”等措施加快了传统业务的回款速度。 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人王妍丹 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1.《Q3维持复苏水平，全年成长可期》 2023-10-12 2.《业务复苏确定性已现，创新业务同比高增》2023-08-27 3.《业务复苏确定性已现，新业务高增可期》2023-07-05 创新业务加速发展，打开公司第二增长曲线。根据公司半年报，上半年公司创新业务：1）停车场云托管业务收入0.55亿元，同比增长71%，托管运营收费车道总数突破1万条；2）捷停车收入0.48亿元，同比增长29%，触达车主规模超1.1亿；3）停车时长和停车收费业务收入0.97亿元，同比增长372%业务规模加速扩大。创新业务占公司总体收入的比例进一步提升到34%，为公司打开第二增长曲线。此外，公司软件及云服务业务上半年毛利率为68%同比提升16pct，印证了公司在软件云服务上具有规模效应，我们认为，伴随公司存量客户进一步增长，其毛利率有望继续提升。 投资建议：公司作为智慧停车行业龙头，创新业务已经进入发展快车道，盈利模式正从传统硬件出货，向持续且高毛利率的运营模式转型。我们预计公司2023-2025年实现营业收入17.61/21.76/26.69亿元，归母净利润2.16/3.16/4.19亿元，对应2023-2025年PE分别为32/22/17倍，维持“增持”评级。 风险提示：创新业务发展速度不及预期的风险；传统智能硬件业务复苏低于预期的风险；公司业务模式调整不及预期风险；宏观经济下行风险。 盈利预测： 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元) 1505 1376 1761 2176 2669 收入增长率(%) 9.75 -8.59 28.02 23.53 22.67 归母净利润(百万元) 161 18 216 316 419 净利润增长率(%) 0.93 -88.76 1089.04 46.68 32.33 EPS(元/股) 0.25 0.03 0.33 0.49 0.65 PE 39.00 300.00 32.11 21.89 16.54 ROE(%) 6.91 0.77 8.47 11.05 12.76 PB 2.69 2.47 2.72 2.42 2.11 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E财务指标 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入1504.891375.651761.112175.532668.70成长性 减:营业成本821.52792.68903.331057.681235.52营业收入增长率9.8%-8.6%28.0%23.5%22.7% 营业税费9.5811.5914.0917.4021.35营业利润增长率5.2%-95.7%2,864.3%48.1%33.0% 销售费用285.96297.24352.22435.11533.74净利润增长率0.9%-88.8%1,089.0%46.7%32.3% 管理费用118.30136.19158.50195.80240.18EBITDA增长率14.5%-36.9%101.5%32.8%25.4% 研发费用114.94112.51139.13174.04213.50EBIT增长率-3.8%-95.3%3,060.5%48.0%33.1% 财务费用-19.268.223.24-2.68-4.40NOPLAT增长率-2.4%-91.0%1,545.3%48.0%33.1% 资产减值损失-1.42-5.620.000.000.00投资资本增长率10.3%9.7%6.1%9.8%11.8% 加:公允价值变动收益0.000.000.000.000.00净资产增长率5.4%1.4%7.6%11.9%14.1% 投资和汇兑收益12.698.8412.3310.8813.34利润率 营业利润185.548.03238.14352.57468.83毛利率45.4%42.4%48.7%51.4%53.7% 加:营业外净收支0.566.657.007.007.00营业利润率12.3%0.6%13.5%16.2%17.6% 利润总额186.0914.68245.14359.57475.83净利润率10.9%1.8%12.2%14.5%15.7% 减:所得税22.07-10.1429.4243.1557.10EBITDA/营业收入17.7%12.2%19.2%20.7%21.1% 净利润161.3418.14215.72316.42418.73EBIT/营业收入10.2%0.5%13.0%15.6%16.9% 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E运营效率 货币资金741.16744.231336.181507.692027.73固定资产周转天数4651403225 交易性金融资产22.000.000.000.000.00流动营业资本周转天数13010053824 应收帐款841.39720.42600.41753.26907.27流动资产周转天数506532516488505 应收票据60.9011.4086.4494.85112.71应收帐款周转天数179204135112112 预付帐款22.8625.5229.0834.0539.77存货周转天数112180160135135 存货356.18437.01365.96427.30499.34总资产周转天数805968828736674 其他流动资产3.496.216.316.316.31投资资本周转天数674810671596543 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE6.9%0.8%8.5%11.1%12.8% 长期股权投资43.9843.4843.4843.4843.48ROA4.5%0.5%5.1%6.8%7.8% 投资性房地产500.96532.01511.99491.96471.93ROIC4.9%0.4%6.2%8.4%10.0% 固定资产191.10190.71191.17189.44185.90费用率 在建工程9.949.966.674.473.00销售费用率19.0%21.6%20.0%20.0%20.0% 无形资产321.70311.50311.50311.50311.50管理费用率7.9%9.9%9.0%9.0%9.0% 其他非流动资产12.3923.2623.2623.2623.26财务费用率-1.3%0.6%0.2%-0.1%-0.2% 资产总额3568.723832.234264.044633.025357.18三费/营业收入25.6%32.1%29.2%28.9%28.8% 短期债务0.000.000.000.000.00偿债能力 应付帐款336.35251.82418.45366.35550.41资产负债率31.8%35.6%37.7%35.9%36.7% 应付票据0.000.000.000.000.00负债权益比46.6%55.2%60.6%55.9%58.0% 其他流动负债10.9014.8814.8814.8814.88流动比率2.582.272.212.472.49 长期借款310.58300.33300.33300.33300.33速动比率2.101.741.852.072.12 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数45.190.3021.4431.7442.23 负债总额1134.121363.501608.691661.241966.67分红指标 少数股东权益100.85109.21109.21109.21109.21DPS(元)0.030.030.000.000.00 股本644.00649.41647.38647.38647.38分红比率 留存收益732.63731.29927.531243.961662.69股息收益率0.3%0.3%0.0%0.0%0.0% 股东权益2434.602468.732655.352971.783390.51业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025EEPS(元)0.250.030.330.490.65 净利润161.3418.14215.72316.42418.73BVPS(元)3.623.643.934.425.07 加:折旧和摊销112.73160.92109.85110.96113.05PE(X)39.0300.032.121.916.5 资产减值准备47.0358.700.000.000.00PB(X)2.72.52.72.42.1 公允价值变动损失0.000.000.000.000.00P/FCF 财务费用3.7211.9010.6910.6810.68P/S4.24.23.93.22.6 投资收益-12.69-8.84-12.33-10.88-13.34EV/EBITDA22.133.818.213.39.7 少数股东损益2.686.680.000.000.00CAGR(%) 营运资金的变动-274.39-29.08353.31-198.8745.26PEG41.7—0.00.50.5 经营活动产生现金流量31.88204.69670.24221.32567.38ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-253.00-155.97-37.67-39.12-36.66REP 融资活动产生现金流量20.32-47.27-40.62-10.68-10.68 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；