业绩维持较快增速，具备长期价值

2023年10月31日 朱吉翔 C0044@capital.com.tw 目标价260元 公司基本资讯产业别电子 A股价(2023/10/30)204.50 上证指数(2023/10/30)3021.55 股价12个月高/低280.02/146.09 总发行股数(百万)158.93 A股数(百万)113.85 A市值(亿元)232.83 主要股东清控创业投资有限公司(28.19%) 每股净值(元)33.55 股价/账面净值6.09 一个月三个月一年股价涨跌(%)12.8-2.414.5 近期评等出刊日期前日收盘评等2023-02-27236.26买进 2022-06-29234.11买进 产品组合 华海清科(688120.SH)BUY买进 业绩维持较快增速，具备长期价值结论与建议： 3Q23公司营收增长近46%、净利润增长21%，维持较快增长态势。并且公司合同负债环比继续微增，后续业绩增长确定性高。 展望未来，公司作为CMP（抛光）国内龙头，还积极布局减薄设备、晶圆再生业务，以及第三代半导体等领域，未来随着半导体行业景气回升及国内晶圆产线的扩张，公司业绩有望持续快速增长。预计公司2023-25年净利润7.6亿元、9.9亿元和13.2亿元，同比增长51%、30%和34%，EPS分别为 4.76元、6.21元和8.31元，目前股价对应2023-25年PE分别为43倍、33倍、25倍、给予买进建议。 3Q23业绩继续较快增长：2023年前三季公司实现营收18.4亿元,YOY增长62.4%;实现净利润5.6亿元,YOY增长64.5%,扣非后净利润4.6亿元，YOY增长72%，EPS3.55元。其中，第3季度单季公司实现营收6.1亿元,YOY增长45.6%，实现净利润1.9亿元，YOY增长20.8%。公司业绩符合预期。从毛利率来看，2023年上半年公司综合毛利率46.5%,较上年同期下降1个百分点。截止3Q23，公司合同负债12.7亿元，环比上季末微增，较上年同期增加20%，考虑到前三季公司营收确认增长超过6成，合同负债额提升显示前三季公司在手订单量进一步增长。 半导体设备 86.2% 2024年国产晶圆厂扩产可期：近期大基金二期注资145亿元，入股长 配套材料及服务 13.8% 鑫新桥存储技术有限公司，持股比例为33.14%，长鑫新桥注册资本从 机构投资者占流通A股比例 基金 一般法人 股价相对大盘走势 50亿元增加到439亿元，昭示合肥长鑫二期项目将逐步展开，预计FAB 厂2期将进一步带动2024年国产半导体设备需求。 盈利预测：预计公司2023-25年净利润7.6亿元、9.9亿元和13.2亿元，同比增长51%、30%和34%，EPS分别为4.76元、6.21元和8.31元，目前股价对应2023-25年PE分别为43倍、33倍、25倍、给予买进建议。 风险提示：中美科技摩擦加剧，半导体设备需求不及预期 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日 2021 2022 2023F 2024F 2025F 纯利(Netprofit) RMB百万元 198 502 757 987 1321 同比增减 ％ 102.8 153.0 50.9 30.4 33.8 每股盈余(EPS) RMB元 1.25 3.15 4.76 6.21 8.31 同比增减 ％ 102.8 153.0 50.9 30.4 33.8 市盈率(P/E) X 164.0 64.8 43.0 32.9 24.6 股利(DPS) RMB元 0 0.45 0.55 0.65 0.75 股息率(Yield) ％ 0 0.22 0.27 0.32 0.37 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 营业收入 805 1649 2664 3696 4979 经营成本 445 862 1390 1913 2594 营业税金及附加 2 16 22 30 41 销售费用 67 100 141 192 249 管理费用 67 100 163 225 304 财务费用 -2 -11 -27 -37 -50 资产减值损失 10 10 10 投资收益 8 26 20 20 20 营业利润 204 557 851 1107 1478 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 9 0 10 10 10 利润总额 196 557 841 1097 1468 所得税 -2 55 84 110 147 少数股东损益 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 198 502 757 987 1321 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 货币资金 617 2057 2320 2518 2375 应收账款 97 420 408 375 326 存货 1476 2361 2479 2479 2355 流动资产合计 2460 7122 8127 9248 10497 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 432 546 852 1389 2361 在建工程 0 0 0 0 0 非流动资产合计 568 704 873 1083 1343 资产总计 3028 7827 9000 10331 11840 流动负债合计 1633 2476 5695 13954 36279 非流动负债合计 586 560 1153 2513 5781 负债合计 2220 3036 3452 3796 3984 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 808 4791 5548 6535 7856 负债及股东权益合计 3028 7827 9000 10331 11840 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 经营活动产生的现金流量净额 437 599 761 1123 1085 投资活动产生的现金流量净额 -1200 -1422 -1644 -1866 -2088 筹资活动产生的现金流量净额 1391 1086 1081 600 171 现金及现金等价物净增加额 628 263 198 -143 -832 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。