业绩超预期，期待隐形眼镜带来新增长点

投资要点 事件：公司发布]2023年三季报，2023Q3收入1.3亿元（+105.9%），归母净利润0.3亿元（+266%），前三季度累计收入3.3亿元（+67.1%），归母净利润0.7亿元（+272.1%），业绩超预期。 业绩高速增长，新增设备接连落地。分季度看，2023Q1/Q2/Q3单季度收入分别为0.7/1.3/1.3亿元（+39.8%/+53.8%/+105.9%），单季度归母净利润分别为0.1/0.3/0.3亿元（+457.7%/+224%/+266%)，2023前三季度业绩均保持高速增长，主要因：订单有序生产、产能利用率提高、持续进行技术创新和工艺改进，以及市场开拓度不断提高得原因，其中新增设备包括玻璃预灌封注射器清洗硅化包装机、玻璃预灌封注射器插针机、营养管路自动组装机和一次性使用注射笔预组装堆栈机等，为公司业绩带来新的增长点。 盈利和费用控制能力显著提升，充足的合同负债奠定长期营收基础。从盈利能力看，2023Q3毛利率为59.3%（+14.5pp），得益于订单成本得到有效控制。 从费用率看，23Q3管理费用率为17.8%（-10.8pp），研发费用率为9.4%（-3.6pp），主要系部分研发项目形成销售，已从研发费用转出。截至23Q3合同负债为8558万元，我们认为公司订单仍有充足的释放空间，为2023年高增长奠定基础。 隐形眼镜处于产品注册阶段，有望给公司带来新增量。公司计划在年底前搭建6条隐形眼镜生产主线，年单产预期达到1800万片。目前隐形眼镜业务处于产品注册阶段，第一条主线在调试优化过程中，已经具备生产能力，目标在年底前实现80%以上的良率。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年营收为6/9/12亿元 ， 同增58%/47%/36%；归母净利润为1.2/1.7/2.3亿元，同增78%/44%/35%，对应PE为38/26/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、订单不及确认风险、隐形眼镜业务获批和生产主线搭建不及预期风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 根据设备规模，公司主营产品可以分为连线机和单机设备类型： 1）连线机：医用耗材领域的生产线建立一般通过多次改造完成，通常先购买部分单机，再购买后续单机或连线机。目前国内医用耗材的智能化生产还处于起步阶段，正逐步由人工过渡到单机设备、连线机设备，最终建设智能化生产线。公司客户涵盖下游多家医用耗材生产商，并与之建立了长期、良好的合作关系，随着医用耗材市场的需求释放和合作订单的兑现，我们预计2023-2025年连线机业务收入增速分别为36%/28%/27%，毛利率分别为53.1%/53.6%/54%。 2）单机：随着订单有序生产和新市场的不断开拓，我们预计2023-2025年连线机业务收入增速分别为244%/50%/40%；公司不断进行技术创新和工艺改进，新设备接连上市销售，且与下游客户的议价能力较强，预期毛利率分别为59.4%/61.7%/62.5%。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025业务收入拆分如下表： 表1：拆分业务收入及毛利率 综合以上假设测算，我们预计2023-2025年营收为6/9/12亿元，同增58%/47%/36%； 归母净利润为1.2/1.7/2.3亿元，同增78%/44%/35%，对应PE为38/26/19倍。 相对估值 我们采取相对估值的方法，选取3家医疗设备上游供应商：美好医疗、海泰新光、奕瑞科技作为可比公司，2024年同业公司平均PE为30倍。考虑到公司在手订单充足，隐形眼镜业务进入注册阶段，上市后有望带来新增量，参考同业PE给予公司2024年32倍估值，对应目标价46.72元，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值（2023.10.30）