2023年三季报点评：降本带动盈利改善，业绩符合市场预期

公司业绩与毛利率改善

• 整体业绩：公司在2023年Q1-Q3期间实现了总营收3.5亿元，同比下降23%；归母净利润0.2亿元，同比下降87%。其中，第三季度（Q3）的营收为1.3亿元，较上年同期下降18%，而净利润为0.04亿元，同比下降89%，但较上一季度转正。扣除非经常性损益后的净利润在Q3也实现了转正。
• 毛利率与净利率：2023年Q3的毛利率达到27.3%，相比去年同期下降13个百分点，但较上一季度提高了7个百分点。同期，归母净利率为2.9%，同比下降18个百分点，但环比增加了4个百分点。

业务增长与成本控制

• 业务增长：在第三季度，公司的勃姆石出货量环比增长20%，主要得益于大客户订单的增加以及隔膜产品的贡献。
• 成本控制：通过工艺优化，第三季度单吨成本较上一季度降低了10%以上。预计第四季度单吨净利将保持稳定，全年单吨净利有望维持在约0.1万元。对于2024年，预计在隔膜降本的需求下，勃姆石价格可能会有小幅下调，但工艺改进将有助于进一步降低成本15%-30%。此外，小粒径勃姆石产品的增加将进一步增强盈利能力。

新产品与产能扩张

• 新产品的投产：预计2023年第四季度（Q4）和2024年上半年（H1）将有新的产品投入生产，包括配套隔膜需求的氧化铝产能、用于液冷板导热胶的9800吨导热球铝、用于高带宽、高散热需求芯片的低α射线高纯氧化铝，以及阻燃泡棉材料。
• 产能规划：阻燃泡棉材料生产线已经部署，预计2024年第一季度（Q1）能够实现每月万平级的出货量。

财务预测与投资评级

• 调整后的盈利预测：考虑到行业竞争加剧的影响，对2023-2025年的归母净利润预测分别调整至0.25亿、1.05亿和1.40亿元，较之前的预测下调了83%、330%和33%。对应的市盈率为193倍、45倍和34倍。
• 投资评级：尽管盈利预测有所调整，但仍认为公司具有长期增长潜力，因此维持“增持”评级。

风险提示

• 销量风险：存在销量低于预期的风险。
• 盈利风险：可能存在盈利水平低于预期的风险。

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