2023年三季报点评：毛利率修复23Q3业绩增长显著，关注龙南基地建设进展

事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收3.95亿元，同比下滑6.41%；实现归母净利润3522万元，同比增长375%；实现扣非后归母净利润1543万元，同比增长181%。2023Q3，公司单季度实现营收1.51亿元，同比增长14.22%，环比增长8.94%；实现归母净利润1533万元，同比增长452%，环比增长125%。 毛利率修复叠加费用管控，23Q3公司经营性业绩同环比增长显著。23年以来，公司PCB光刻胶产品发展稳健，消费电子涂料业务逐步企稳，光伏绝缘胶等太阳能光伏材料领域新产品陆续放量，叠加上游原材料价格的回落，公司毛利率逐季度持续改善。23Q3，公司单季度毛利率回升至34.9%，同比提升9.8pct，环比提升2.8pct。另外，2023年上半年公司处置了上海创兴等亏损资产、限制资产，对现有运营基地实施降本增效举措，有效改善了公司整体费用率，强化了公司整体综合实力。23Q3，公司销售费用率为7.5%，同比降低1.1pct，环比降低0.6pct；管理费用率为10.1%，同比降低2.4pct，环比基本持平。 推出股权激励计划，绑定公司核心成员利益，激发内生动力。23年9月，公司推出2023年限制性股票激励计划，拟向董事、高级管理人员、核心技术/业务人员共38人授予限制性150万股限制性股票，对应授予价格为7.79元/股。对应的业绩考核目标为23-25年的营业收入或净利润（两者满足其一即可），其中营收考核目标为23-25年分别达到5/6/7亿元，净利润考核目标为23-25年分别达到3500/4500/6000万元。此次股权激励计划可有效地绑定公司核心成员利益，激发核心员工的工作动力。 加快推进龙南基地建设，布局光伏及新能源汽车领域新产品。公司在龙南基地规划建设有3.8万吨/年各类光刻胶等感光新材料产能和1.2万吨/年树脂产能，预计2023年年内将有部分产品达到试生产条件。在光伏领域，除前文提及的光伏绝缘胶产品外，公司光伏感光胶产品的研发工作正在有序推进中，正在与多家头部太阳能光伏电池组件企业和相关设备企业对接、送样及测试过程中。在新能源汽车涂料方面，公司子公司江苏宏泰的产品可应用于车灯轮毂、PC表面硬化处理、非金属内外饰件的涂装等。同时，公司的汽车涂料产品也已进入比亚迪、吉利、北汽、长安等终端主机厂。 盈利预测、估值与评级：公司23Q3业绩符合预期，维持盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为0.45/0.70/1.01亿元，维持公司“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品研发风险，产品验证风险，产品新应用领域突破不及预期。 公司盈利预测与估值简表