2023年三季报解读 - 业绩综述篇
主要观点与分析
1. 业绩复苏趋势
- 总体概览：2023年第三季度，全A（全部A股）的盈利实现了小幅修复，全A、全A非金融、全A两非归母净利润增速分别录得-1.0%、-3.6%、-4.2%，相较于上半年分别改善2.28、5.28、5.03个百分点。
- 行业层面：上游资源品行业的业绩边际修复较为明显，尤其是石油石化行业。中游制造业中，汽车行业表现亮眼，电力设备行业虽降速但中小企业展现出韧性。下游消费领域中，社会服务、美容护理等行业实现了修复性改善。
关键数据点
1. 行业业绩亮点
- 上游资源品：石油石化行业业绩增速相对占优。
- 中游材料+制造业：汽车行业增速显著，电力设备行业尽管整体增速放缓，但中小企业业绩表现坚韧。
- 下游消费：社会服务、美容护理等行业保持高景气度，实现业绩修复。
- TMT板块：电子行业业绩边际修复，传媒行业增速较高。
- 金融地产：银行板块中，农商行和股份制银行实现了业绩的边际改善。
- 支持性行业：航空机场行业改善动能强劲。
2. 分行业业绩概览
- 上游资源品细分行业：贵金属、非金属材料等业绩增速占优，边际改善明显。
- 中游细分行业：建材行业整体法口径下保持负增长，但连续两个季度实现了边际改善。通用设备是中游制造业中确定性改善的方向。
- 下游可选消费：轻工造纸降幅收窄，酒店餐饮、旅游景区、教育、个护行业改善幅度大。
- 下游必选消费：农产品加工、生物制品、纺织制造整体法、中位数口径下均录得改善。
- TMT板块：整体法口径下，半数以上细分行业实现改善，尤其在电子、计算机设备、软件开发、游戏、广告营销、出版等领域。
- 金融地产：银行、非银、地产各细分行业业绩边际走弱，仅农商行和股份制银行实现了改善。
3. 风险提示
- 板块内部个别上市公司业绩指标的极端值可能影响整体法的测算结果。
- 部分二级、三级行业上市公司数量较少，影响整体法的参考价值。
结论与展望
业绩修复过程正在进行，把握景气确定性成为关键。虽然全A、全A非金融、全A两非的业绩增速有所改善，但仍面临整体法与中位数口径下业绩改善方向的差异。上游资源品的修复主要得益于上半年的低基数效应，中游行业在利润分配上面临压力，仅通用设备确认了边际改善。下游消费与TMT板块内部存在结构性改善机会。未来业绩复苏的持续性与力度将取决于宏观经济环境、行业政策导向以及企业自身的经营状况。投资者应关注具有确定性景气提升的领域，并考虑风险因素，如个别公司业绩波动对整体指标的影响。
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