2023年三季报点评：毛利现金流持续改善，AI赋能创新业务发展

毛利现金流持续改善，AI赋能创新业务发展 --2023年三季报点评 核心观点： 事件：公司发布2023年第三季度报告：2023年前三季度公司实现总营业收入 82.41亿元，同比下降27.53%；归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比下降8.65%；扣非归母净利润1.12亿元，同比持平。其中23Q3公司实现营业收入25.18亿元，同比下降30.61%；归属于上市公司股东的净利润4336万元，同比下降29.04%；扣非归母净利润4303万元，同比下降11.21%。 收缩低毛利业务，毛利现金流持续改善：公司连续三个季度实现现金流的正向流入，前三季度实现正向经营性现金流5.23亿元。此外，公司主动收缩低毛利业务，推动毛利率连续5个季度持续提升，2023年前三季度相较2022年提升1.82个百分点至6.09%，净利率提升0.29个百分点至1.38%，经营质量获得显著提升。 数字营销结构优化，AI赋能创新业务发展：公司除传统汽车品牌客户外，在新能源车、通信、金融、快消、电商、游戏等行业也不断拓展客户，客户结构不断优化。三季度公司定增落地，募投项目锚定AI+，打造AI智能营销系统。公司积极拥抱AI，在AI技术的加持下进一步推动向智慧营销的升级。AIGC技术、批量化工具类应用加速业务升级，进一步巩固了公司在数字营销领域的领先地位。AI已经成为贯穿公司发展的主线，在AI的赋能下，公司业 浙文互联(600986) 推荐(维持) 分析师 岳铮 ：（010）8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 市场数据2023-10-30 股票代码600986 A股收盘价(元)5.46 上证指数3,021.55 总股本(万股)148,737 实际流通A股(万股)132,243 流通A股市值(亿元)72 相对沪深300表现图 务场景在虚拟人、AIGC创作者社区、元宇宙等细分赛道加速落地。公司有望浙文互联沪深300 80% 在AI布局方面获取领先优势，“AI+数字文化”将成为公司打造第二增长曲线 的驱动力，看好公司主业结构进一步优化。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归属于上市公司股东的净利润依次达2.58/3.24/3.64亿元，同比增长219.78%/25.56%/12.26%，对应EPS分别为0.17/0.22/0.24，对应PE分别为31x/25x/22x，维持“推荐”评级。 风险提示：媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济波动风险。 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 14737.16 13219.23 14880.89 15837.73 收入增长率% 3.10 -10.30 12.57 6.43 净利润（百万元） 80.81 258.40 324.45 364.22 利润增速% -72.55 219.78 25.56 12.26 毛利率% 4.33 5.68 5.72 5.78 摊薄EPS(元) 0.05 0.17 0.22 0.24 PE 100.50 31.43 25.03 22.30 PB 2.01 1.59 1.49 1.40 PS 0.49 0.61 0.55 0.51 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】公司2023年中报点评_浙文互联 （600986.SH）“AI+”助力降本增效，新客户群体将贡献收入增量 公司点评●广告营销 2023年10月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 5686.18 6446.66 7108.65 7693.58 营业收入 14737.16 13219.23 14880.89 15837.73 现金 418.45 1692.99 1807.84 2086.92 营业成本 14099.55 12468.38 14029.70 14922.31 应收账款 4232.50 3818.89 4278.26 4531.35 营业税金及附加 5.52 3.97 4.46 4.75 其它应收款 479.80 385.56 434.03 461.93 营业费用 179.88 165.24 182.29 190.05 预付账款 189.21 153.36 172.57 183.54 管理费用 251.56 198.29 208.33 205.89 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 19.11 29.01 10.91 12.35 其他 366.21 395.86 415.97 429.83 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 1565.00 1729.24 1730.23 1729.85 公允价值变动收益 -1.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 70.60 70.60 70.60 70.60 投资净收益 0.45 19.83 16.37 11.09 固定资产 6.89 5.39 3.88 2.37 营业利润 100.10 327.91 410.97 461.20 无形资产 6.63 6.63 6.63 6.63 营业外收入 0.56 1.00 0.00 0.00 其他 1480.87 1646.63 1649.13 1650.25 营业外支出 3.35 1.50 0.00 0.00 资产总计 7251.17 8175.90 8838.89 9423.43 利润总额 97.31 327.41 410.97 461.20 流动负债 3103.89 2945.85 3282.52 3500.87 所得税 20.28 67.45 84.66 95.01 短期借款 1127.01 1277.01 1407.01 1507.01 净利润 77.03 259.96 326.31 366.19 应付账款 1522.71 1212.20 1364.00 1450.78 少数股东损益 -3.78 1.56 1.86 1.98 其他 454.17 456.63 511.51 543.08 归属母公司净利润 80.81 258.40 324.45 364.22 非流动负债 16.04 14.42 14.42 14.42 EBITDA 156.18 352.93 420.88 473.93 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.05 0.17 0.22 0.24 其他 16.04 14.42 14.42 14.42 负债合计 3119.93 2960.27 3296.94 3515.29 主要财务比率 少数股东权益 95.01 96.57 98.43 100.41 营业收入 3.10% -10.30% 12.57% 6.43% 归属母公司股东权益 4036.23 5119.06 5443.51 5807.73 营业利润 -72.64% 227.58% 25.33% 12.22% 负债和股东权益 7251.17 8175.90 8838.89 9423.43 归属母公司净利润 -72.55% 219.78% 25.56% 12.26% 毛利率 4.33% 5.68% 5.72% 5.78% 现金流量表(百万元) 净利率 0.55% 1.95% 2.18% 2.30% 经营活动现金流 -426.45 471.15 9.02 211.98 ROE 2.00% 5.05% 5.96% 6.27% 净利润 77.03 259.96 326.31 366.19 ROIC 1.79% 4.34% 4.80% 5.05% 折旧摊销 36.54 -3.49 -0.99 0.38 资产负债率 43.03% 36.21% 37.30% 37.30% 财务费用 30.85 36.33 40.53 43.98 净负债比率 75.52% 56.76% 59.49% 59.50% 投资损失 -0.45 -19.83 -16.37 -11.09 流动比率 1.83 2.19 2.17 2.20 营运资金变动 -672.23 199.81 -340.46 -187.50 速动比率 1.68 2.05 2.03 2.07 其它 101.81 -1.64 0.00 0.00 总资产周转率 1.98 1.71 1.75 1.73 投资活动现金流 -206.68 -139.29 16.37 11.09 应收帐款周转率 3.55 3.28 3.68 3.60 资本支出 -13.67 -0.50 0.00 0.00 应付帐款周转率 8.15 9.12 10.89 10.60 长期投资 102.88 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.05 0.17 0.22 0.24 其他 -295.89 -138.79 16.37 11.09 每股经营现金 -0.29 0.32 0.01 0.14 筹资活动现金流 107.27 942.59 89.47 56.02 每股净资产 2.71 3.44 3.66 3.90 短期借款 181.35 150.00 130.00 100.00 P/E 100.50 31.43 25.03 22.30 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 2.01 1.59 1.49 1.40 其他 -74.08 792.59 -40.53 -43.98 EV/EBITDA 46.90 21.90 18.40 15.96 现金净增加额 -525.61 1274.54 114.85 279.08 P/S 0.49 0.61 0.55 0.51 数据来源：公司数据 中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的