盈利整体承压，创新赋能产品核心竞争力

事件：公司发布2023年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入67.81亿元，同比下滑2.08%；实现归母净利润3.64亿元，同比下滑27.96%。 其中，2023Q3单季营业收入为24.64亿元，同比增长11.24%；归母净利润为1.16亿元，同比下滑26.42%。 小家电行业Q3季度整体承压。据奥维云网，2023年7-9月行业豆浆机线上销额同比+4.59%/+7.93%/+12.03%；破壁机线上销额同比-23.22%/-20.87%/-20.58%； 养生壶线上销额同比-10.66%/-4.02%/-5.57%，由于小家电行业今年单Q3季度整体承压，我们判断公司单Q3季度利润下滑主要系行业需求下滑等因素影响。 盈利整体承压，费用控制卓有成效。1）毛利率：2023Q1-Q3/2023Q3毛利率同比-3.35pct/-6.23pct至25.39%/22.43%，主要系产品结构变化等因素所致。2） 费率端 ：2023Q3销售/管理/研发/财务费率为11.05%/3.26%/3.31%/-0.45%，同比变动-2.61pct/-0.79pct/+0.01pct/+0.86pct，销售费用变化较大系营销投放效率提高所致。3）净利率：综上，2023Q1-Q3/2023Q3净利率同比-1.81pct/-2.43pct至5.38%/4.74%。 创新赋能产品核心竞争力。公司年内推出0涂层不粘电饭煲N1S、速嫩烤空气炸锅V1 Fast、变频轻音破壁机B1等新品，其中变频轻音破壁机B1创新使用无刷电机，有效解决破壁机噪音大等消费者痛点。此外，在渠道方面，公司将同步发展货架电商与内容电商（重点发展小红书及抖音）、Shopping Mall新零售与下沉市场。 盈利预测与投资建议。考虑到行业竞争相对加剧，我们预计2023-2025年归母净利润分别为4.24/4.74/5.21元，同增-19.8%/11.6%/10.1%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）