国联证券-公司季报点评-第三季度业绩承压，有望受益于国债增发

航天宏图公司季报点评

业绩概览：

• 2023年三季度：航天宏图营收5.63亿元，同比下滑7.93%；归母净利润亏损0.51亿元，相比去年由盈转亏；毛利率44.64%，较去年同期下降4.98个百分点。
• 全年业绩预测：预计2023-2025年的营业收入分别为30.46亿、40.94亿、57.24亿元，增速分别为23.98%、34.40%、39.80%；归母净利润分别为2.92亿、4.70亿、6.92亿元，增速分别为10.63%、60.86%、47.24%。

主要驱动因素：

• 国债增发预期：受益于目标提升国家抵御自然灾害能力的国债增发计划，预计未来业务将获得额外资金支持。
• 海外业务拓展：与玻利维亚电信和运输监管局签署的合同，标志着公司在南美市场的重大突破，有助于提升海外业务的实施能力和品牌影响力。

盈利预测与估值：

• 盈利预测基于宏观经济环境影响和费用增长的考虑。
• 估值模型参考可比公司的估值，给予2024年30倍PE，目标价53.97元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 系统性风险、下游需求不确定性、行业政策变化、竞争加剧、应收账款管理挑战、海外业务扩张风险。

财务预测与估值摘要：

• 收入与利润增长：预计收入复合年增长率（CAGR）为37.86%，净利润CAGR为47.24%。
• 估值水平：2024年市盈率为24.2倍，市净率为3.4倍，EV/EBITDA为14.7倍。

财务数据概览：

• 资产负债表：总资产、总负债、股东权益等指标显示公司资产结构和偿债能力。
• 利润表：营业收入、营业成本、费用结构、净利润等反映公司盈利能力。
• 现金流量表：经营活动、投资活动、筹资活动现金流反映公司现金流状况。

结论：

航天宏图作为国内卫星运营与行业应用的龙头，受益于数据要素市场建设和AI在遥感领域的应用，业绩有望逐步恢复。尽管面临宏观经济环境的挑战和费用增长压力，但长期来看，公司通过深化与国内外市场的合作，以及积极布局AI技术，展现出较强的增长潜力。维持“买入”评级，关注其在数据要素市场和AI应用方面的进展。

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