Q3净利大幅增长主要来自处置“男生女生”股权

海澜之家(600398)在2023Q3实现了净利大幅增长，主要来自处置“男生女生”股权带来的投资收益。公司总收入、归母净利和扣非归母净利分别为43.70、7.73和5.61亿元，分别同比增长5.07%、63.13%和12.55%。扣非净利低于归母净利主要由于非流动性资产处置收益1.59亿元。2023前三季度，公司总收入、归母净利、扣非归母净利和经营性现金流净额分别为155.69、24.52、22.23和24.43亿元，分别同比增长13.85%、40.14%、25.97%和139.85%。公司主品牌修复、团购、电商高增长抵消线上奥莱、“男生女生”减少。23Q3毛利率为43.92%，同比上升1.87PCT，主要来自自主品牌贡献。公司库存改善，存货周转天数275天，同比减少24天。我们判断主品牌未来开店有望维持200家左右；OVV、英氏、海澜优选、HEAD均处于成长期，OVV和优选有望减亏；线上、海外、FCC是长期增长点，未来3-5年线上有望做到和线下流水相当的体量；我们判断FCC明年有望开到100-200家，今年有望开10家。

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