2023三季报点评：Q3业绩环比下滑，海外矿山生产不及预期

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赤峰黄金发布了2023年三季报，公司实现营收50.62亿元，同比增长13.10%，归母净利润5.20亿元，同比增长31.24%。Q3单季度实现营收16.91亿元，同比增长18.25%，环比下降5.29%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长1507.89%，环比下降12.17%。国内矿山成本下降，海外矿山生产受天气扰动。Q1-Q3公司矿产金整体销售成本/现金成本/全维持成本分别为286.37/216.86/276.98元/克，同比分别变动（剔除汇率波动）+8.0%/-19.5%/-23.5%。截至三季度末公司资产负债率为57.17%，相较于去年同期+8.59pct。公司通过矿山扩产和项目投资不断扩充产量，预计2023-2025年归母净利润分别为7.27/12.13/14.75亿，对应于10月30日收盘价的PE分别为34/20/17倍，维持“推荐”评级。