2023三季报点评：受市场影响整体业绩承压

事件：公司发布2023三季报，2023Q1~3公司实现营业收入175亿元，同比-10%；归母净利润46亿元，同比-23%。 利息净收入与自营业务承压：1）利息净亏损进一步扩大。23Q3，利息净亏损同比+115%至-8亿元（营收占比不适用），主要系银行结余日均规模、融资融券利息等同比有所上升。2）自营业务表现不佳。截至2023三季度末，上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别为+0.69%/-15%/-5%（2022年同期分别为-17%/-31%/-23%）。受大盘指数影响，自营收入同比小幅下滑2.2%至69.8亿元（营收占比40%）。 受市场影响，轻资产及资管业务表现不佳：1）经纪业务表现承压。23Q3，A股日均交易额同比下降6.5%至8919亿元，受市场影响，公司经纪业务收入同比-6%至35亿元（营收占比20%）。2）市场IPO与再融资规模整体下滑致投行业务表现不佳。据Wind数据，2023Q1~3市场IPO/再融资/债承规模分别同比-34%/-1%/+31%至3,324/5,978/85,831亿元； 公司IPO/再融资/债承规模同比-39%/-42%/+12%至261/665/8,065亿元，市占率分别为8.0%/12.4%/8.2%。受到证监会“把握IPO、再融资节奏”的影响，公司2023Q3单季度IPO/再融资/债承规模同比-72%/-63%/+33%至59/236/3007亿元，影响公司投行业务净收入同比-44%至26亿元（营收占比15%）。3）资管规模缩减影响资管收入。截至23Q3，受市场波动影响，投资者风险偏好显著降低，资金短期化趋势也愈加明显。23Q3资管业务净收入同比-10%至9.5亿元（营收占比5%）；我们预计资管业务收入下滑主要原因为业务规模下降、业绩报酬降低。 公司换帅，财富管理业务或将迎来新生机：原银河证券董事长陈亮出任中金公司党委书记、董事长。银河证券原董事长陈亮深耕证券行业近30年，加入银河证券以前，曾任宏源证券副总经理、宏源期货董事长、申万宏源CEO等职位。陈亮为经纪业务（与财富管理业务高度契合）出身，具备丰富的财富管理相关经验，经纪业务也为银河证券传统优势业务。此番由其出任中金公司董事长，有望为中金公司财富管理业务带去新的生机。 盈利预测与投资评级：随着资本市场改革与注册制全面推行，公司投行业务和财富管理步入良好发展，发展前景广阔。但当前经济运行仍在逐步向常态化增长轨道回归，交投不活跃、IPO规模下滑、大盘指数不佳，可能影响公司经纪、投行及自营业务；因此我们下调对公司的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为66/82/98亿元（前值为78/88/104亿元），当前市值对应2023-2025年PB（H）为0.52/0.48/0.44倍。我们依旧看好公司长期在投行及财富管理业务方面的优势，维持“买入”评级。 风险提示：市场成交活跃度下降，股市波动冲击自营投资收益。 图1：中金公司财务预测表（单位：百万元CNY，截至2023年10月30日收盘）