儿童药持续带动增长，创新药AR882有望不断催化

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入18.50亿元，同比增长14.5 5%，归母净利润2.82亿元，同比增长6.01%，扣非净利润2.19亿元，同比增长2.0 6%。 儿童药持续带动增长，创新药AR882有望不断催化。前三季度公司收入端保持增长，主要受儿童药增长带动（儿童药收入11.16亿元，同比增长17.48%）；利润端收入慢于收入端，主要因为成本和汇率的影响，其中前三季度毛利率81.15%（同比-5.70pp，下同），主要系固定资产折旧增加以及产品结构变化所致，汇率变动计提汇兑损益使得财务费用同比增长630.06%。公司创新药AR882研发进展不断，目前已取得FDA支持推进全球三期临床试验，并且AR882溶解痛风石的临床成果将于2023年11月在美国风湿病学会2023年会上汇报。分季度看，2023Q3营业收入5.84亿元（-17.7 0%），归母净利润7702万元（-30.84%），扣非净利润7271万元（-31.86%），毛利率76.08%（-10.23pp）。展望全年，在儿童药、慢病多个特色品种持续放量带动下，公司业绩有望延续快速增长态势。 费用率：毛利率、费用率下降，持续增加研发投入。毛利率：前三季度、23Q3毛利率81.15%（-5.70pp）、76.08%（-10.23pp）。费用率：前三季度、23Q3销售费用率46. 57%（-8.26pp）、40.50%（-13.24pp），管理费用率9.82%（+1.91pp）、9.80%（+2. 98pp），财务费用率0.74%（+0.62pp）、0.19%（+0.60pp），营收快速增长带来费用率下降。研发投入：前三季度、23Q3研发费用1.77亿元（+50.76%）、4640万元（-1. 50%），占收入比例9.55%（+2.29pp）、7.94%（+1.31pp）。公司不断加大研发投入，奠定可持续发展基础。 盈利预测与投资建议：根据三季报，综合考虑当前宏观政策影响以及公司产品销售节奏，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年收入26.51、34.57、44.78亿元（调整前28.39、36.06和46.91亿元），同比增长16.3%、30.4%和29.5%；归母净利润3.78、5.12、6.93亿元（调整前4.19、5.47和7.16亿元），同比增长30.1%、35.4%和35.4%。当前股价对应2023-2025年PE为32/24/18倍。考虑公司在多个潜力大品种持续快速增长以及集采增量带动下，业绩有望保持快速增长，同时丰富的在研管线带来长期成长动力，BIC潜力的痛风创新药AR882有望打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示事件：药品研发风险；市场开拓风险；产品质量风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。 图表1：2023Q1-3主要财务数据变化（单位：百万元，%） 图表2：一品红营收（百万元，%） 图表3：一品红归母净利润（百万元，%） 图表4：一品红分季度财务数据（单位：百万元） 图表5：分季度营收（单位：百万元，%） 图表6：分季度归母净利润（单位：百万元，%） 图表7：一品红历年毛利率和净利率（%） 图表8：一品红研发费用率（百万元，%） 图表9：一品红历年三项费用率（%） 图表10：一品红财务报表预测