光伏行业月报：光伏产业链价格下行，三季度业绩呈分化态势

分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com021-50586738 光伏产业链价格下行，三季度业绩呈 分化态势 ——光伏行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 电力设备及新能源相对沪深300指数表现 电力设备及新能源沪深300 投资要点： 发布日期：2023年10月30日 20% 13% 7% 1% -6% -12% -18% -25%2022.102023.022023.062023.10 资料来源：聚源数据，中原证券 相关报告 《电力设备及新能源行业月报：光伏产品出口数据连续回落，多家光伏企业回购股份》2023-09-28 《电力设备及新能源行业专题研究：板块盈利增速有所回落，关注细分领域头部企业》2023-09-22 《电力设备及新能源行业月报：上游价格触底回升，国内光伏装机需求旺盛》2023-08- 31 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 10月光伏产业指数继续向下探底。本月光伏行业大幅跑输沪深 300指数，成交环比略微放量。个股跌多涨少，投资者情绪较为低迷。帝科股份、亚玛顿、金开新能、金博股份、鹿山新材、高测股份股票二级市场表现居前。 国内太阳能发电装机保持旺盛，太阳能电池出口增速继续收窄。9月我国新增装机15.78GW，同比增长94.10%；1-9月光伏新增装机量128.94GW，同比增长145.13%。2023年9月，我国太阳能电池出口金额242.55亿元，同比下滑5.2%，但跌幅延续8月份收窄趋势。出口疲软预计与2022年同期高基数、欧洲市场库存消化以及海外安装力度不足有关。 光伏产业链价格跌幅明显，后续仍有下行压力。截至2023年10月25日，多晶硅致密料平均价格82元/kg，较上月底下降5.75%。单晶硅片182mm/150µm(RMB)、210mm对应的均价分 别为2.55、3.45元/片，较上月底变化-17.21%%和-15.44%。单晶PERC电池片-182mm/23%+(RMB)、单晶PERC电池片-210mm/23%+(RMB)销售均价0.51元/瓦、0.53元/瓦，较上月底变化-19.05%和-24.29%。182mm单面单晶PERC组件、210mm单面单晶PERC组件价格分别为1.13、1.14元/瓦，较上月底下滑6.61%和6.56%。硅片和电池环节清库存，价格显著下跌，后续仍存减产压力。 光伏板块三季度业绩分化明显，供给压力加速行业优胜劣汰。从已经披露的光伏上市公司三季报来看，产业链各环节和具体公司业绩出现明显分化。其中，上游硅料、硅片、光伏逆变器环节利润整体下滑幅度较大，光伏设备、太阳能电池和一体化厂商仍有较好业绩表现。供给压力逐步增加背景下，行业进入洗牌阶段。各企业的市场开拓能力和成本控制力差异逐步显现。 投资建议：截至2023年10月27日，光伏产业指数（931151）PE(TTM)12.20倍，处于历史估值分位数0.43%的位置；PB(LF)估值2.38倍，处于历史26.52%分位。目前光伏行业PE估值水平处于历史最低水平，市场已经充分演绎产能过剩预期和未来行业增速放缓预期。从长期来看，光伏行业市场渗透率较低、转换效率更高的新电池技术不断迭代，光伏行业面临的全球性市场需求较为广阔。中国的头部光伏企业在全球范围内拥有技术领先优势、成本优势和品牌优势，有望穿越周期，实现持续成长。短期中美关系有阶段缓和迹象，美联储加息接近尾声，中国经济数据好转，宏观层面对市场负面影响有望改善。建议投资者关注TOPCon和BC电池设备、一体化组件厂和电池片头部企业。 风险提示：国际贸易政策变化风险；全球装机需求不及预期风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。 内容目录 1.行业表现回顾3 1.1.光伏指数走势-10月光伏行业继续探底3 1.2.细分领域情况-细分子行业普遍下跌3 1.3.个股表现-个股跌多涨少，投资者情绪依旧低迷4 2.行业动态4 2.1.行业新闻：电力消费增速逐步回升，太阳能发电投资增速居前4 2.2.重点环节数据：国内太阳能发电装机保持旺盛，供需宽松产品价格再度下探6 3.重点公司公告10 3.1.上市公司公告-三季报业绩分化加剧，光伏企业普遍回购股份10 3.2.行业重大融资情况-通威股份终止定增，光伏融资呈收紧状态15 4.投资建议15 5.风险提示16 图表目录 图1：Wind光伏产业指数（10.1-10.27）走势情况3 图2：Wind光伏产业指数成交情况3 图3：光伏板块细分子行业涨跌排名3 图4：我国太阳能发电新增装机容量月度数据（万千瓦）6 图5：我国太阳能发电新增装机容量累计数据（万千瓦）6 图6：我国太阳能电池月度出口金额和同比增长6 图7：我国太阳能电池累计出口金额和同比增长6 图8：我国光伏逆变器出口金额7 图9：我国逆变器出口数量7 图10：多晶硅月度产量和同比增长7 图11：多晶硅累计产量和同比增长7 图12：多晶硅料价格走势（元/kg）9 图13：单晶硅片价格走势（元/片）9 图14：单晶PERC电池片价格走势（元/瓦）9 图15：单面单晶PERC组件价格走势（元/瓦）9 图16：光伏玻璃价格走势情况（元/平米）9 图17：工业硅价格走势情况（元/吨）9 图18：Wind光伏产业指数PE(TTM)估值情况16 图19：Wind光伏产业指数PB估值情况16 表1：光伏板块涨跌幅排名（2023.10.1-10.27）4 1.行业表现回顾 1.1.光伏指数走势-10月光伏行业继续探底 10月光伏产业指数继续向下探底。截至10月27日，本月光伏行业下跌7.61%，大幅跑 输沪深300指数。光伏板块10月日均成交金额183.77亿元，环比略微放量。板块所属中信一 级电力设备及新能源期间收益-5.83%，中信30个一级行业中排名第24名。 图1：Wind光伏产业指数（10.1-10.27）走势情况图2：Wind光伏产业指数成交情况 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% -9.00% -11.00% 光伏产业沪深300 1,200.0000 1,000.0000 800.0000 600.0000 400.0000 200.0000 0.0000 光伏指数成交量（亿元）光伏板块成交金额占比（%） 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021-01-042022-01-042023-01-04 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.2.细分领域情况-细分子行业普遍下跌 10月板块普遍下跌，逆变器、石英坩埚、硅料和硅片环节表现靠后。光伏各细分子行业涨幅排名：金刚线（-1.50%）、导电银浆（-2.52%）、光伏玻璃（-3.00%）、光伏设备（-3.47%）、光伏支架（-3.62%）、光伏胶膜（-4.46%）、光伏电站（-4.64%）、光伏背板（- 4.90%）、光伏组件（-5.76%）、太阳能电池片（-6.21%）、光伏焊带（-6.56%）、逆变器（- 7.90%）、石英坩埚（-8.77%）、硅料（-9.95%）和硅片（-12.63%）。 图3：光伏板块细分子行业涨跌排名 平均值项:区间涨跌幅（%） 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 资料来源：Wind，中原证券时间周期：2023.10.1-10.27 1.3.个股表现-个股跌多涨少，投资者情绪依旧低迷 10月个股普跌，投资者情绪较为悲观。帝科股份、亚玛顿、金开新能、金博股份、鹿山新材、高测股份、中信博、捷佳伟创、太阳能、美畅股份涨幅排名居前。大全能源、锦浪科技、弘元绿能、横店东磁、福斯特、通威股份、禾迈股份、聚和材料、浙江新能和TCL中环跌幅靠前。 表1：光伏板块涨跌幅排名（2023.10.1-10.27）代码名称区间涨跌幅 （%） 所属子行业代码名称区间涨跌幅（%）所属子行业 300842.SZ帝科股份9.58导电银浆688303.SH大全能源-10.88硅料 002623.SZ亚玛顿7.99光伏玻璃300763.SZ锦浪科技-10.99逆变器 600821.SH金开新能5.19光伏电站603185.SH弘元绿能-11.22硅片 688598.SH金博股份4.71光伏设备002056.SZ横店东磁-11.44光伏组件 603051.SH鹿山新材4.59光伏胶膜603806.SH福斯特-11.76光伏胶膜 688556.SH高测股份2.22光伏设备600438.SH通威股份-14.17硅料 688408.SH中信博0.73光伏支架688032.SH禾迈股份-14.92逆变器 300724.SZ捷佳伟创-0.29光伏设备688503.SH聚和材料-15.87导电银浆 000591.SZ太阳能-0.86光伏电站600032.SH浙江新能-16.40光伏电站 300861.SZ美畅股份-1.03金刚线002129.SZTCL中环-20.10硅片 资料来源：Wind，中原证券 2.行业动态 2.1.行业新闻：电力消费增速逐步回升，太阳能发电投资增速居前 【工信部：支持与风光等可再生能源融合开发、就近消纳逐步提升算力设施绿电使用 率】。10月8日，工业和信息化部等六部门关于印发《算力基础设施高质量发展行动计划》的通知，通知指出，引导市场应用绿色低碳算力。积极引入绿色能源，鼓励算力中心采用源网荷储等技术，支持与风电、光伏等可再生能源融合开发、就近消纳，逐步提升算力设施绿电使用率。加快探索构建市场导向的绿色低碳算力应用体系，推动业务模式、计费模式和管理模式创新。（资料来源：工信部） 【国家发展改革委、国家能源局：大力提升新能源主动支撑能力】。10月25日，国家发展改革委、国家能源局发布关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见。其中提到，大力提升新能源主动支撑能力。推动系统友好型电站建设，有序推动储能与可再生能源协同发展，逐步实现新能源对传统能源的可靠替代；协同推进大型新能源基地、调节支撑资源和外送通道开发建设，推动基地按相关标准要求配置储能，保障外送电力的连续性、稳定性和高效性。明确网架构建原则。构建分层分区、结构清晰、安全可控、灵活高效、适应新能源占比逐步提升的电网网架，合理确定同步电网规模；保证电网结构强度，保持必要的灵活性和冗余度，具备与特高压直流、新能源规模相适应的抗扰动能力和灵活送受电能力。（资料来源：国家发改委） 【国家发改委等部门：鼓励企业优先采用新能源分布式发电等方式逐步降低煤炭消费比例】。《指导意见》提出，积极引导清洁能源、绿电替代，推进现有燃煤自备电厂（锅炉）清洁能源替代，鼓励企业积极探索研究太阳能供热在炼油过程中的应用，鼓励企业因地制宜优先采用公用电、集中供热、天然气、新能源分布式发电和源网荷储一体化等方式逐步降低煤炭消费 比例，提升可再生能源消纳水平，提高系统运行效率和电源开发综合效益。鼓励应用短流程、反应过程强化、催化裂化余热发生超高压蒸汽技术等低碳生产工艺。加强甲烷与挥发性有机物 （VOCs）协同管控。到2030年，绿氢炼化、二氧化碳捕集利用与封存（CCUS）等技术完成工 业化、规模化示范验证，建设一批可借鉴、可复制的绿色低碳标杆企业，支撑2030年前全国碳排放达峰。（资料来源：国家发改委） 【山东青岛：新增集中式光伏项目配储10%*2h】。10月17日，山东青岛市发改委发布 《青岛市新型储能发展规划（2023-2030年）（征求意见稿）》，其中提到，到2030年，新型储能与电力系统各环节深度融合发展，装机规模达1GW左右，基本满足构建新型电力系统需求。政策提到，大力发展电源侧新型储能，积极推进新能源配套储能建设。充分结合电力系统运行和新能源开发需求，在西海岸新区、即墨区等新能源富集地区，积极推广“新能源＋储能”