美联储观察家 ： 更严格的 FCI 允许美联储保持不变 … … 目前
德意志银行研究 美联储观察家：更严格的FCI允许美联储暂时搁置... AmyYang经济学家 (+1)2122509959|amy.yang@db.com 马修·卢泽蒂 美国首席经济学家 (+1)2122506161|matthew.luzzetti@db.com 布雷特·瑞安高级经济师 (+1)2122506294|brett.ryan@db.com JustinWeidner 经济学家 (+1)2124691679|justin-s.weidner@db.comAvikChattopadhyay研究助理 2023年10月16日 德意志银行AmyYang|(+1)2122509959|amy.yang@db.com Research2023年10月16日 发布时间：16/10/202320:15:15GMT 重要的研究披露和分析证书位于附录1中。MCI（P）097/10/2022。直到2021年3月19日，可能已经显示了不完整的披露信息，有关更多详细信息，请参见附录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa Summary:9月强劲的CPI似乎并未显着改变美联储官员的观点。11月加息的可能性仍然不大。 DB视图：到年底将利率稳定在5.3％。轻度衰退始于2024年第一季度，并于2024年6月首次降息。增加了12月/第一季度加息的风险等等。 FedspeakFedspeak，继续下周要关注的事件 DB美联储观察家：更严格的FCI，以允许美联储保持不变。。。现在 谁** 外卖 偏差* 谁** 外卖 偏差* When 谁 设置/主题 Oct-17 威廉姆斯 纽约经济俱乐部 FOMC分钟 目标的风险更具两面性 多数人同意再加息一次，“所有人”同意“限制一段时间” 所有人都同意“谨慎行事”汽车工人的罢工带来了新的风险 需要更多数据表明通胀压力正在减弱 斗士[2](10/11) 没有必要做更多的事情利率，除非通胀停滞 鲍曼 支付创新 巴金 经济展望 柯林斯[2](10/11,12) 利率现在可能处于/接近峰值，收益率的上升强化了这一观点 持续的紧缩条件可能会减轻对远足的需求处于渐进、耐心阶段的决策 9月CPI显示恢复价格稳定需要时间。进一步收紧可能 现实，对软着陆持乐观态度活动放缓，风险更加平衡弹性GDP表明 Long.Economylessinterest-sensitive 超级核心通胀进展有限 Kashkari 主持讨论 Oct-18 沃勒 伦敦经济展望 威廉姆斯 主持讨论 鲍曼[4](10/11) 可能需要加息，“越长越高”如果通胀再次上升，准备采取行动 紧缩的财务状况可以带来一些耐心 鲍曼 美联储倾听事件 巴金 美联储倾听事件 FRB 米色书 沃勒[5](10/11) 过去3个月通胀数据一直“非常好”，美联储可以“观望” 最近的金融状况收紧可以“为我们做一些工作” 第三季度GDP可能>4%，经济强劲 哈克 劳动力挑战 厨师 美联储的任务 卡什卡里[5](10/10) 收益率上升可能有助于美联储的工作如果经济更具弹性，请进一步加息在软着陆的轨道上 如果市场对美联储政策的预期推动了更高的长期收益率，则跟进并交付 需要查看工资和通胀数据 对“我们已经做得够多了”充满信心 可以将B/S缩减至危机前的趋势线 Oct-19 杰斐逊 欢迎词 戴利[3](10/10) 紧缩条件=再次加息，如果市场收紧，不需 要做那么多 做太多v/s太少“大致平衡”的风险 中性利率可能会更高，在2.5% 至3%范围 鲍威尔 纽约经济俱乐部 Goolsbee 适度的Q&A 巴尔 压力测试 Bostic 解决不平等问题的政策作用 哈克[3](10/13,16) 可以在没有数据意外的情况下保持利率。利率“暂时”保持高位不应对CPI的正常变化反应过度，美联储“很可能”加息 高利率推动房价上涨不会容忍价格反弹患者政策将允许软着陆 模型衰退的可能性“略有上升”，政策路径数据确定 哈克 经济展望 洛根 纽约活动的货币市场 古尔斯比[1](10/16) 通货膨胀的下降不仅仅是一个“短暂” 住房成本“负面意外”，但价格总体趋势仍在下降 Oct-20 哈克 经济展望 Mester 展望与货币政策 德意志银行AmyYang|(+1)2122509959|amy.yang@db.com*货币政策的言论/研究偏见：**括号中的数字表示2 Research2023年10月16日鸽派Neutral鹰派每位美联储官员。规模：鸽子=1，中间派=3，霍克=5 图表亮点 市场对终端利率的定价接近我们的观点，但低于美联储 9月的SEP 基础广泛的通胀指标虽然仍然存在，但仍在延续高架 最近的出版物： 美联储笔记：当数据不合作时，鸽派的争论更加激 烈-Oct-16-2023 美国经济图表：美国通胀前景： □联邦基金Rate% □y/□y/ 美联储达拉斯：修剪平均 DB基础通胀（中位数）FRB克利 夫兰中位数PCE 2009 2012 2015 2018 2021 7 7颠簸的道路-Oct-13-2023 美联储点 DB预测 联邦基金期货 6 5 4 3 2 1 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 长期运行 0 来源：FRB，彭博财经LP，哈弗分析，德意志银行 最近几个月金融状况收紧 数据库 FCI 索引 3 666 5 455 344 233 122 0 11 00 来源：FRB达拉斯，FRB克利夫兰，BEA，HaverAnalytics，德意志银行 9月份“全部”DB代理利率远高于7% □% 联邦基金利率 索引 DB代理利率(仅限收益率/利差) DB代理利率（收益率/利差，其他HF指标） 3 美国经济笔记：9月CPI回顾：坎坷的道路-10月12日至2023年 美国经济展望：趋势通胀已经到了一半--2023年10月11日 美国经济图表：月度图表：软 登陆梦想还是山体滑坡将其推倒？-Oct-06-2023 美国经济图表：更多相同的， 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 20052008 更紧 201120142017 8 27 16 05 -14 -23 -32 0 -41 -5-1 -6 -7 20202023 DB代理利率（收益率/利差，SLOOS） DB代理速率（所有变量） 8只是更多的-Oct-06-2023 7 6 5美国展望：软着陆梦想或 4 3山体滑坡会把它推倒吗？- 1 2Oct-02-2023 0 -1 2023 美国经济展望：你的一切 不想知道政府关门-Sep-27-2023 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 来源：FRB芝加哥，HaverAnalytics，德意志银行来源：FRB，HaverAnalytics，德意志银行 巴金·鲍曼Bullard 柯林斯 戴利KashkariLoganMester鲍威尔施密德·沃勒 威廉姆斯 巴尔 Bostic 厨师Goolsbee哈克 杰斐逊 库格勒 2023 5.75 5.65 5.55 5.45 5.35 5.25 % 鲍曼 施密德 Kashkari Mester 圣路易斯联储 沃勒 巴金 Bostic 洛根 鲍威尔 巴尔 柯林斯 戴利 杰斐逊 哈克 库格勒 威廉姆斯 厨师 Goolsbee 2024 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 有表决权的常任理事国 杰罗姆·鲍威尔，主席 3 PhillipN.Jefferson,VC 3 迈克尔·C·巴尔，VCSup。 2 州长MichelleK.Bowman 5 LisaD.Cook，州长 2 AdrianaD.Kugler,州长 3 克里斯托弗·J·沃勒，州长 4 JohnC.Williams,纽约 2 轮换投票成员 2023选民 2024选民 2025选民 芝加哥AustanGoolsbee 1 克利夫兰联储主席 4 芝加哥AustanGoolsbee 1 达拉斯LoriK.Logan 3 里士满的汤姆·巴金 3 波士顿苏珊·柯林斯 2 费城的帕特里克·哈克 3 拉斐尔·博斯蒂克，亚特兰大 2 圣路易斯联储主席 5 NeelKashkari,明尼阿波利斯 5 MaryC.Daly，旧金山 3 堪萨斯城的杰弗里·施密德 4 平均排名> 3.0 平均排名> 3.0 平均排名> 3.0 得分：1=鸽子，3=中立，5=鹰来源：德意志银行 经济活动 2023 2024 2025 2023F 2024F 2025F (%qoq,saar) Q1 Q2 Q3F Q4F Q1F Q2F Q3F Q4F Q1F Q2F Q3F Q4F Q4/Q4 Q4/Q4 Q4/Q4 GDP 2.2 2.1 4.1 1.1 -0.6 -1.7 1.0 2.4 2.7 2.0 2.0 2.1 2.4 0.3 2.2 私人消费 3.8 0.8 3.5 1.5 -0.5 -1.9 0.6 2.1 2.4 2.3 2.2 2.1 2.4 0.0 2.2 Investment -9.0 5.2 3.9 1.5 -2.7 -2.1 2.8 4.9 6.4 3.3 3.4 4.4 0.2 0.7 4.4 非住宅 5.7 7.4 1.3 0.4 -1.8 -3.2 1.6 4.3 3.6 3.6 3.7 3.7 3.7 0.2 3.6 住宅 -5.3 -2.2 11.5 -1.1 -1.5 -0.5 2.6 2.7 2.5 2.4 2.6 2.7 0.5 0.8 2.5 政府消费 4.8 3.3 1.1 0.7 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 2.5 0.9 0.9 出口 6.8 -9.3 8.0 1.0 3.0 1.5 3.0 3.5 3.6 3.5 3.6 3.5 1.4 2.7 3.5 Imports 1.3 -7.6 1.0 3.0 1.2 2.1 2.7 3.1 4.5 4.5 4.5 4.5 -0.7 2.3 4.5 贡献（pp）：库存 -2.2 0.0 0.2 0.3 -0.2 0.1 0.2 0.2 0.5 0.0 0.0 0.2 -0.5 0.1 0.2 净贸易 0.6 0.0 0.7 -0.3 0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.3 -0.3 -0.3 -0.3 -0.3 -0.1 -0.3 失业率，% 3.5 3.6 3.7 3.9 4.3 4.6 4.6 4.5 4.5 4.4 4.4 4.3 3.9 4.5 4.3 价格（同比%）CPI 5.8 4.1 3.5 3.5 3.1 2.7 2.4 2.1 2.0 2.0 2.0 1.7 3.5 2.1 1.7 核心CPI 5.6 5.2 4.4 3.8 3.3 2.7 2.6 2.7 2.7 2.8 2.8 2.5 3.8 2.7 2.5 PCE 5.0 3.9 3.4 3.4 2.9 2.5 2.2 1.9 1.7 1.8 1.7 1.5 3.4 1.9 1.5 核心PCE 4.8 4.6 3.9 3.4 2.9 2.5 2.4 2.4 2.3 2.5 2.4 2.2 3.4 2.4 2.2 联邦基金 4.875 5.125 5.375 5.375 5.375 4.875 4.125 3.625 3.125 3.125 3.125 3.125 5.375 3.625 3.125 来源：德意志银行 附录1 重要披露 *根据要求提供的其他信息 *除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所采购。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查找页面https://research。db.com/研究/披露/FICC披露。除了本
