三季度利润同比增长，关注顺周期复苏

业绩简评 2023年10月30日公司发布23年三季报，1Q-3Q23实现营业收入 25.07亿元，同比增长5.95%；实现归母净利润4.64亿元，同比增长18.94%。其中3Q23实现营业收入8.12亿元，同比减少4.6%，环比减少10.98%;实现归母净利润1.42亿元，同比增长6.04%，环比减少23.55%。 经营分析 三季度收入同比小幅下降，预计主要受行业景气度影响。根据中 国机床工具工业协会数据，23年1-8月协会重点联系企业营收同比增长3.6%，利润总额同比下降16.1%。我们判断三季度机床行业景气度为弱复苏，景气度依旧偏低，受此影响公司三季度收入 人民币(元)成交金额(百万元) 同比小幅下降。 从工业产成品存货、工业企业利润等数据看，制造业景气度有望逐步修复，关注机床行业顺周期复苏。根据国家统计局数据，工业企业产成品库存同比增速数据在7月见底增速1.6%，而后8月、 公司基本情况（人民币） 项目2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2,730 3,177 3,686 4,615 5,562 营业收入增长率67.30% 16.37% 16.01% 25.21% 20.50% 归母净利润(百万元)371 521 601 764 937 归母净利润增长率168.46% 40.31% 15.52% 27.03% 22.59% 摊薄每股收益(元)0.711 0.997 1.152 1.464 1.794 每股经营性现金流净额0.84 0.42 1.09 1.68 2.05 ROE(归属母公司)(摊薄)22.55% 26.22% 25.70% 27.30% 27.87% P/E38.85 27.69 23.97 18.87 15.39 P/B8.76 7.26 6.16 5.15 4.29 9月增幅持续扩大，9月达到3.1%，增速环比提升0.7pcts，短期看数据出现拐点，结合历史周期性规律判断，后续有望进入一轮补库周期。同时9月全国规上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长，在宏观政策刺激下看到了制造业数据好转，目前景气度持续复苏。国内机床行业景气度也有望持续复苏，带动公司业绩增速提升。 公司发布双五轴高速铣削中心，继续深耕新能源汽车赛道。根据 公司官方微信公众号信息，公司新产品BFH2030D双五轴高速铣削中心发布，三通道独立运行可实现11轴联动，在直线电机、高速换刀机构加持下性能优异，主要针对一体化压铸零件、电池包底座、后地板等新能源汽车零部件加工需求。有望持续受益于新能源汽车行业快速成长，提升公司产品市场份额。 37.00 35.00 33.00 31.00 29.00 27.00 25.00 221031 成交金额海天精工沪深300 700 600 500 400 300 200 100 0 盈利预测、估值与评级 预计公司23至25年分别实现归母净利润6.01/7.64/9.37亿元，对应当前PE24X/19X/15X,考虑公司行业龙头地位，同时需求层面有望受景气度复苏、国产替代加速拉动,维持“增持”评级。 风险提示 机床行业景气度复苏不及预期，股东减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,632 2,730 3,177 3,686 4,615 5,562 货币资金 656 1,004 520 759 1,229 1,862 增长率 67.3% 16.4% 16.0% 25.2% 20.5% 应收款项 586 822 971 940 1,156 1,368 主营业务成本 -1,240 -2,028 -2,310 -2,647 -3,291 -3,933 存货 776 1,278 1,575 1,706 2,001 2,252 %销售收入 76.0% 74.3% 72.7% 71.8% 71.3% 70.7% 其他流动资产 304 242 571 565 567 568 毛利 392 702 868 1,039 1,324 1,628 流动资产 2,323 3,345 3,637 3,970 4,952 6,050 %销售收入 24.0% 25.7% 27.3% 28.2% 28.7% 29.3% %总资产 78.1% 81.9% 80.4% 81.3% 84.2% 86.6% 营业税金及附加 -16 -16 -24 -26 -32 -39 长期投资 0 100 0 0 0 0 %销售收入 1.0% 0.6% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 538 499 585 667 691 709 销售费用 -98 -142 -152 -179 -224 -269 %总资产 18.1% 12.2% 12.9% 13.7% 11.8% 10.1% %销售收入 6.0% 5.2% 4.8% 4.9% 4.8% 4.8% 无形资产 73 70 236 229 222 215 管理费用 -34 -33 -41 -47 -57 -67 非流动资产 652 740 886 911 927 937 %销售收入 2.1% 1.2% 1.3% 1.3% 1.2% 1.2% %总资产 21.9% 18.1% 19.6% 18.7% 15.8% 13.4% 研发费用 -70 -113 -118 -136 -171 -206 资产总计 2,975 4,084 4,523 4,881 5,879 6,988 %销售收入 4.3% 4.2% 3.7% 3.7% 3.7% 3.7% 短期借款 0 3 6 37 0 0 息税前利润（EBIT） 174 398 532 650 841 1,048 应付款项 624 1,205 1,049 1,190 1,452 1,682 %销售收入 10.6% 14.6% 16.7% 17.6% 18.2% 18.8% 其他流动负债 845 1,112 1,323 1,256 1,559 1,864 财务费用 -4 4 33 11 19 32 流动负债 1,470 2,320 2,378 2,483 3,012 3,546 %销售收入 0.2% -0.2% -1.0% -0.3% -0.4% -0.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -45 -32 -44 -42 -48 -59 其他长期负债 106 119 159 58 69 81 公允价值变动收益 0 0 -1 0 0 0 负债 1,576 2,439 2,537 2,541 3,081 3,628 投资收益 6 13 7 10 10 10 普通股股东权益 1,399 1,646 1,985 2,340 2,798 3,360 %税前利润 4.0% 3.2% 1.2% 1.5% 1.2% 0.9% 其中：股本 522 522 522 522 522 522 营业利润 144 400 542 646 838 1,047 未分配利润 506 720 1,004 1,365 1,823 2,385 营业利润率 8.8% 14.7% 17.1% 17.5% 18.2% 18.8% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 9 12 41 30 30 30 负债股东权益合计 2,975 4,084 4,523 4,881 5,879 6,988 税前利润 152 412 583 676 868 1,077 利润率 9.3% 15.1% 18.3% 18.3% 18.8% 19.4% 比率分析 所得税 -14 -41 -62 -74 -104 -140 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 9.2% 10.0% 10.6% 11.0% 12.0% 13.0% 每股指标 净利润 138 371 521 601 764 937 每股收益 0.265 0.711 0.997 1.152 1.464 1.794 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 2.680 3.152 3.804 4.482 5.361 6.437 归属于母公司的净利润 138 371 521 601 764 937 每股经营现金净流 1.035 0.839 0.418 1.095 1.676 2.047 净利率 8.5% 13.6% 16.4% 16.3% 16.6% 16.8% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.461 0.585 0.718 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.88% 22.55% 26.22% 25.70% 27.30% 27.87% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 4.65% 9.09% 11.51% 12.32% 13.00% 13.40% 净利润 138 371 521 601 764 937 投入资本收益率 11.27% 21.77% 23.86% 24.35% 26.45% 27.13% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 127 113 122 117 132 148 主营业务收入增长率 40.12% 67.30% 16.37% 16.01% 25.21% 20.50% 非经营收益 6 -8 -28 11 -39 -41 EBIT增长率 163.81% 129.37% 33.45% 22.29% 29.37% 24.56% 营运资金变动 269 -38 -396 -157 18 24 净利润增长率 80.17% 168.46% 40.31% 15.52% 27.03% 22.59% 经营活动现金净流 540 438 218 572 875 1,069 总资产增长率 35.50% 37.30% 10.74% 7.91% 20.46% 18.85% 资本开支 -6 -36 -280 -19 -69 -69 资产管理能力 投资 -105 -30 -228 0 0 0 应收账款周转天数 28.6 27.4 31.0 35.0 34.0 33.0 其他 6 12 0 10 10 10 存货周转天数 205.4 184.8 225.4 240.0 230.0 220.0 投资活动现金净流 -105 -54 -508 -9 -59 -59 应付账款周转天数 85.8 88.2 90.6 88.0 85.0 80.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 120.1 66.6 58.5 53.7 40.8 31.8 债权募资 0 0 0 -72 -37 0 偿债能力 其他 -23 -127 -190 -249 -307 -375 净负债/股东权益 -53.00% -71.76% -49.03% -50.53% -60.36% -69.12% 筹资活动现金净流 -23 -127 -190 -321 -344 -375 EBIT利息保障倍数 43.2 -93.7 -16.3 -56.6 -44.3 -33.0 现金净流量 406 253 -477 242 472 635 资产负债率 52.97% 59.71% 56.10% 52.06% 52.41% 51.91% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.