清晨运输 ： 旺季是低谷季节 ， 更多

德意志银行 Research NorthAmerica UnitedStates Industrials 空运和物流 IndustryDate 2023年10月17日 清晨货运 行业更新 旺季是低谷季节，多 more 旺季真的是低谷季节-我们继续看到非常薄弱的证据对卡车载重量的需求，有迹象表明情况在 正是您期望需求（季节性）好转的时间。我们注意到，干昨天发布的上周货车市场需求指数(MDI)公布了 在80.5，周环比下降12%。第4周的连续变化 平均下降了8%，这是自至少2014年以来最糟糕的一年(平均季节性将为+3%)。这显然对 卡车公司。正如我们在昨天(这里)的报告中所说，卡车库存每周都在恶化，因为近期收益 预期下降，2024年的共识仍然太高，卡车基本面仍然很差，改善的希望被推到明年春天 （即六个月后）。 AmitMehrotra 研究分析师 +1-212-250-2076 BenMohr 研究助理 +1-212-250-1708 克里斯·罗伯逊研究分析师 +1-212-250-9995 但是，这些动态不应与铁路中发生的好事相混淆。和运输部门。几个星期以来， 铁路销量继续令人鼓舞，反映了一年后的良好服务人数的反周期投资，市场份额由美国西部赢得 Coastports,andhigherdieselprices.Withrespecttomarketsharewinsonthe 西海岸，《商业杂志》昨天援引PIERS数据指出， 6月，西海岸在亚洲进口中所占的份额为59.2％，但随后降至53％在7月份，随后在8月份和9月份分别回升至57.8%和57.9% 解决重大劳资纠纷。考虑到更高的铁路产量，这是积极的运输长度。 虽然五周的令人鼓舞的成交量并不能完全成为一种趋势，但它确实提供了拐点的可信证据。正如我们昨天所说，如果美国铁路量保持不变 令人鼓舞的是，我们看到了相对于 更广阔的市场和加拿大铁路。我们看到UNPandNSC作为获得最多的注意，在这方面，虽然CSX也应该受益。我们也看到了积极的 对的影响JBHT，这将在收盘后的今晚开始盈利季节。 铁路卷-1级Rails昨天报告了每周的交易量，美国Rails主要保持前4周的收益。最积极的是NSC, 这是自去年12月以来首次超过每周13.8万辆汽车，由多式联运量同比增长超过4%。其余的还可以。UNP 上周下降了a，但仍然稳定在164,000单位，而CSXwas122,000 与前一周的123,500相比。超过一半的连续下降CSX是从 德意志银行证券公司. 附录1中的重要研究披露和分析师证书。德意志银行确实 并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，该公司可能有利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为仅 做出投资决策的因素。MCI（P）097/10/2022。 7T2se3r0Ot6kwoPa 与汽车相关的销量，这可能反映了福特巨大的停工 我们上周（在这里）注意到的肯塔基卡车厂由CSX.那么, 在其他条件相同的情况下，我们可能会在未来几周看到更多的疲软)。 柴油-昨天全国柴油平均价格为4.44美元，比去年同期下降6美分根据EIA，上周为$4.50。该水平仍比近期低点上涨了18％ 第三季度初的3.77美元，但比最近的峰值4.63美元下降了4% 在9月中旬。柴油价格上涨对LTL有利 与基准利率挂钩的燃油附加费机制。我们看到近期 Rails(第三季度)在这方面的不利因素，但对2024年的积极影响燃油附加费滞后。较高的燃油价格也使铁路更具吸引力，而 卡车给予更高的燃油效率。 卡车运力收紧？-FMCSA发布了9月份的卡车司机注册上周的数据显示，出租货运卡车司机总数逐月下降 第一次，尽管很轻。9月下旬的数字是921，492， 从8月底的921,890下降0.04％（398个净卡车司机退出）。八月水平为峰值，较2019年12月底的633,122上升46%。新进入者出租货运卡车司机注册-定义为具有新USDOT的卡车司机 他们前18个月的人数下降到9月底的103,823人，比8月底的107,716下降3.6%，比年底有所下降2021年12月底的峰值为135,368。总额逐月下降 注册意味着退出人数在这个周期中首次超过新进入者。 这是积极的，但正如我们之前所说，我们需要需求刺激来引发恢复。 附录1 重要披露 *根据要求提供的其他信息 *除非另有说明，否则价格是截至上一交易日结束时的当前价格，并且来自当地 exchangesviaReuters,Bloombergandothervendors.OtherinformationissourcedfromDeutscheBank,subjectcompanies, 和其他来源。有关对主要证券以外的证券的建议或估计的披露 本研究的主题，请参阅最新发布的公司报告或访问我们的全球披露查找页面 我们的网站https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures。除了本报告之外，重要的风险和冲突披露也可以在https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer上找到。 强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确地反映了以下首席分析师对该主题的个人观点 发行人和这些发行人的证券。此外，签名的首席分析师没有也不会收到任何在本报告中提供特定建议或观点的报酬。AmitMehrotra。 股票评级键 股票评级分散与银行关系 买入：基于当前12个月的TSR观点，我们建议投资者购买股票。 卖出：根据目前对TSR的12个月看法，我们建议投资者卖出股票。 持有：我们对12个月后的股票持中立态度，基于这个时间范围，不建议购买或 卖。 TSR=股东总回报。股份变动百分比价格从当前价格到预计目标价格加上预计股息率 新发布的研究建议和目标价格取代以前发表的研究。 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行股份公司或其附属公司之一(统称为“德意志银行” Bank’).Thoughtheinformationhereinisbelievedtobereliableandhasbeenobtainedfrompublicsourcesbelievedtobereliable,DeutscheBankmakesnorepresentationastoitsaccuracyorcompleteness.Hyperlinkstothird-partywebsitesinthisreportareprovidedforreadorconvenienceonly.DeutscheBankneitherendorsesthecontentnorisresponsibleforthe 这些网站的准确性或安全控制。 Effective13October2023,DeutscheBankAGacquiredNumisCorporationPlcanditssubsidiaries(the“NumisGroup”).Numis 证券有限公司（“NSL”）是Numis集团的成员，也是受金融行为授权和监管的公司 Authority(FirmReferenceNumber:144822).DeutscheBankAGprovidesclientswith,amongotherservices,Investment 研究服务。除其他服务外，NSL为客户提供非独立研究服务。 在最初的整合过程中，德意志银行和NSL的研究部门将继续运作 distinct.Consequently,disclosuresrelatingtoconflictsofinterestthatmayexistforDeutscheBankAGand/oritsaffiliatesdo 目前不考虑Numis集团的业务和活动。可能存在的利益冲突 关于提供研究，可以在Numis网站上找到NumisGroup，网址为https://www.numis.com/legal- 和监管/条件和免责声明管理研究包含在本网站的研究页面中。The 本Numis网页上的披露目前不考虑德意志银行股份公司和/或它的附属公司不是Numis集团的成员。 此外，任何与特定建议或估计有关的详细利益冲突披露 本报告中提到的安全性或已包含在我们最近发布的公司报告中或在我们的 globaldisclosurelook-uppage,donotcurrentlytakeintoaccountthebusinessandactivitiesoftheNumisGroup.Instead, Numis集团有关特定发行人或证券的详细利益冲突披露详情，可查阅 at:https://library.numis.com/regulatory_notice.Theissuer/security-specificconflictofinterestdisclosuresonthisNumis 网页不考虑德意志银行和/或其非会员的附属公司的业务和活动 Numis集团。 如果您使用德意志银行的服务购买或出售本报告中讨论的证券，或 在德意志银行分析师的另一份沟通(口头或书面)中包含或讨论，德意志银行可以作为委托人为自己的账户或作为他人的代理人。 DeutscheBankmayconsiderthisreportindecidingtradeasprincipal.Itmayalsoengageintransactions,foritsownaccountorwithcustomers,inamannerconsistentwiththeviewstakeninthisresearchreport.OtherswithinDeutscheBank, 包括战略家、销售人员和其他分析师，可能会采取与本研究不一致的观点 报告。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和贸易理念。一种类型的沟通中包含的建议可能与 其他建议，无论是由于不同的时间范围、方法、观点还是 otherwise.DeutscheBankand/oritsaffiliatesmayalsobeholdingdebtorequitysecuritiesoftheissuersitwriteson.Analysts 部分是根据德意志银行及其附属公司的盈利能力支付的，其中包括投资银行、交易和主要交易收入。 意见、估计和预测构成作者截至本报告出具日的当前判断。他们不 必须反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行提供流动性它所涵盖的公司发行的证券的买卖双方。德意志银行研究分析师有时会 可能与德意志银行现有的长期评级不一致的短期贸易想法。 股票在研究网站(https://research.db.com/Research/)上被列为CatalystCalls，可以在 Generalcoveragelistandalsoonthecoveredcompany’spage.ACatalystCallrepresentsahigh-convictionbeliefbyananalyst 在不少于两周的时间范围内，股票的表现将优于或低于市场和/或特定行业且不超过三个月。除CatalystCalls外，分析师可能会偶尔与客户讨论，并与 德意志银行的销售人员和交易员，参考催化剂或事件的交易策略或想法可能会- 对本报告中讨论的证券市场价格的长期或中期影响，这些影响可能是方向性的 countertotheanalysts’current12-monthviewoftotalreturnorinvestmentreturnasdescribedherein.DeutscheBankhas 没有义务更新、修改或修改本报告，或以其他方式通知收件人，如果意见、