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第三季度收入下滑14%，毛利率持续提升

2023-10-31 丁诗洁,刘佳琪国信证券喜马拉雅

开润股份（300577.SZ）第三季度收入下滑14%，毛利率持续提升。预计主要受箱包代工业务影响，但上海嘉乐的服装代工业务带来新的增量。毛利率来看，预计一方面受客户结构改善影响，毛利率提升；另一方面服装代工毛利率低于箱包代工，但当前占比仍较小，预计影响较小。公司品牌经营业务抓住国内出行消费市场回暖的发展机会，预计单三季度收入仍有快速增长；同时毛利率预计提升，主要因：1）新品毛利率更高；2）折扣率收窄；3）去年同期毛利率受清理海外库存干扰较低。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别1.6/2.2/2.6亿元，维持“增持”评级和19.3-20.2元的合理估值区间，对应2024年PE21-22x。

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