2023年三季报分析系列二：科创板营收连续两期改善，多数消费行业毛利率提升

证券研究报告 科创板营收连续两期改善，多数消费行业毛利率提升 ——2023年三季报分析系列二 首席分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：王亦奕 SAC：S0160522030002 分析师：王源 SAC：S0160522030003 1 报告日期：2023.10.30 从2007年至今A股市场的盈利周期可以看出，大约12-14个季度是盈利的一轮周期。上轮盈利周期从2016年Q1开始，在2018Q4见底。 23Q3的全A归母净利润累计同比增速为-1.1%，较23Q2的盈利底部-3.1%有所提升，盈利增速或已进入上行区间。 图1：全a和全a非金融增速 全A归母净利润累计同比全A(非金融)归母净利润累计同比 150% 100% 50% -1.1% 0% 2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 -50% 数据来源：Wind，财通证券研究所（截至2023年10月30日15:00，披露率77.87%，相关财务指标数据均为对应范畴内的可比口径）2 营收视角：大盘下，中小盘上，科创连续改善 以沪深300为代表的大盘23Q3营收增速较23Q2有所下行；以中证500、中证1000为代表的中小盘23Q3营收增速较23Q2上行。 科创板营业收入单季同比连续两期改善。 净利润视角：主板、沪深300的23Q3净利润增速较23Q2改善上行，创业板和科创板23Q3较23Q2下行。 表1：主要板块和指数业绩增速 营业收入单季同比营业收入累计同比归母净利润单季同比归母净利润累计同比 23Q323Q223Q123Q323Q223Q323Q223Q123Q323Q2披露率 主板 0.8% 0.8% 1.4% 0.9% 1.0% -0.5% -2.5% 4.3% -30.2% -39.8% 71% 创业板 9.2% 10.6% 11.3% 10.0% 10.8% -3.3% -0.8% 7.8% -32.7% -45.3% 99% 科创板 3.9% 2.7% 1.9% 3.2% 2.5% -36.9% -32.0% -36.7% -57.4% -61.8% 70% 沪深300 1.9% 2.1% 2.2% 2.0% 2.1% 2.2% 1.9% 8.6% -29.6% -37.7% 70% 中证500 1.5% 1.3% 1.9% 1.5% 1.5% -11.3% -16.0% -12.5% -38.8% -48.9% 76% 中证1000 0.8% 0.3% 1.8% 0.8% 0.8% -21.5% -25.6% -20.1% -44.3% -53.8% 75% 数据来源：Wind，财通证券研究所（截至2023年10月30日15:00，披露率77.87%，相关财务指标数据均为对应范畴内的可比口径）3 分行业来看： 上游原材料和中游制造业利润增速整体呈下滑趋势。 下游消费行业利润增速普遍提升。 TMT呈现分化，电子、计算机下行，通信和传媒正增长。 业绩连续改善来看： 归母净利润连续改善：交通运输、商贸零售、美容护理、公用事业。 营业收入连续改善：家用电器、环保、轻工制造。 数据来源：Wind，财通证券研究所（截至2023年10月30日15:00，披 露率77.87%，相关财务指标数据均为对应范畴内的可比口径） 表2：各行业利润和营收增速 产业链划分单季归母净利润增速累计归母净利润增速单季营业收入增速累计营业收入增速披露率 23Q323Q223Q123Q323Q223Q323Q223Q123Q323Q2 煤炭 -26% -26% 5% -22% -17% -9% -7% 0% -7% -5% 95% 上游原材料石油石化 -12% -23% -20% -17% -22% 3% 1% 5% 2% 2% 78% 钢铁 -20% -68% -68% -51% -68% -6% -8% -6% -6% -7% 75% 有色金属 -25% -33% -21% -27% -30% 4% 2% 3% 3% 2% 82% 建筑材料 -36% -42% -68% -43% -49% -3% -3% -1% -3% -3% 83% 基础化工 -45% -52% -48% -48% -51% -7% -11% -6% -8% -9% 80% 中游制造业电力设备 -6% 8% 28% 3% 14% 14% 20% 23% 18% 21% 80% 机械设备 1% 4% 6% 3% 4% 6% 7% 6% 7% 7% 74% 国防军工 6% 10% -2% 7% 7% 13% 16% 11% 14% 15% 81% 农林牧渔 -522% 14% 68% -3% 42% 7% 10% 15% 9% 12% 79% 食品饮料 16% 16% 20% 16% 17% 10% 12% 12% 11% 12% 82% 医药生物 -5% -3% 1% -3% -2% 5% 9% 10% 7% 9% 79% 纺织服饰 4% 0% 3% 2% 1% 2% 3% 6% 3% 4% 62% 下游消费商贸零售 19% 12% 11% 15% 12% -4% -3% 0% -3% -2% 77% 品轻工制造 3% -7% -28% -5% -13% -3% -4% -5% -3% -4% 73% 家用电器 11% 11% 10% 11% 11% 6% 5% 2% 5% 4% 80% 汽车 5% 5% -22% 0% -4% 7% 10% -7% 6% 4% 77% 社会服务 1017% 157% 141% 262% 150% 27% 29% 20% 26% 26% 78% 美容护理 63% 32% 27% 47% 31% 3% 4% 5% 4% 5% 79% 非银金融 4% 11% 81% 17% 30% -17% -15% -13% -15% -14% 60% 大金融银行 3% 4% 3% 4% 4% -5% -4% -6% -5% -5% 62% 房地产 -36% -21% -30% -29% -23% -1% 2% 0% 0% 1% 67% 建筑装饰 -2% 0% 17% 2% 5% 10% 9% 11% 10% 10% 71% 支持服务业公用事业 58% 44% 43% 51% 44% 2% 5% 3% 3% 4% 79% 环保 -4% 6% -1% 0% 4% 3% 2% 2% 3% 2% 84% 交通运输 530% 377% 526% 471% 408% 13% 13% 12% 13% 13% 68% 电子 -33% -45% -58% -41% -49% -2% -4% -6% -3% -5% 82% TMT通信 7% 9% 10% 8% 10% 6% 7% 9% 6% 7% 83% 计算机 -1% -1% 54% 3% 8% 3% 3% 4% 3% 3% 86% 传媒 11% 14% 6% 11% 11% 5% 6% 2% 5% 5% 75%4 产业链划分 23Q3 单季毛利率 23Q2 23Q1 23Q3 ROE(TTM)23Q2 23Q1 披露率 煤炭 30.8% 31.2% 32.6% 9.9% 10.9% 11.8% 95% 上游原材料石油石化 19.2% 18.9% 19.0% 7.1% 7.5% 8.0% 78% 钢铁 8.4% 7.7% 7.7% 1.6% 1.8% 2.4% 75% 有色金属 10.8% 10.4% 10.8% 6.7% 7.5% 8.4% 82% 建筑材料 20.1% 20.0% 17.2% 3.5% 4.1% 4.6% 83% 基础化工 19.2% 19.1% 19.7% 6.0% 7.4% 8.6% 80% 中游制造业电力设备 21.7% 22.1% 23.2% 8.0% 8.5% 8.9% 80% 机械设备 31.0% 30.9% 31.4% 4.5% 4.6% 4.7% 74% 国防军工26.2%26.6%29.2% 3.5% 3.5% 3.6% 81% 农林牧渔食品饮料医药生物纺织服饰 下游消费商贸零售 品 7.0% 54.2%36.1%30.4%19.3% 6.0% 54.9%36.3%31.0%19.5% 6.0% 57.7%36.3%30.5%19.6% -0.6% 0.1% 0.0% 79% 13.4% 13.0% 12.9% 82% 6.4% 6.6% 6.8% 79% 4.8% 4.8% 4.9% 62% 2.2% 2.0% 2.0% 77% 轻工制造家用电器汽车 27.7% 22.6%15.6% 27.1% 22.2%15.2% 25.3% 21.9%15.2% 4.3% 6.74%3.22% 4.3% 6.67%3.20% 4.4% 6.67%3.20% 73%80%77% 社会服务41.9%40.4%38.1% -0.3% -1.7% -2.5% 78% 美容护理50.0%50.1%48.5% 7.2% 6.2% 5.9% 79% 非银金融 - - - 5.1% 5.1% 5.1% 60% 大金融银行 - - - 6.9% 6.9% 7.0% 62% 房地产 38.1% 39.2% 37.1% 1.4% 1.7% 1.8% 67% 建筑装饰 11.3% 11.6% 10.8% 3.6% 3.7% 3.7% 71% 支持服务业公用事业 环保交通运输 21.2%33.4%10.4% 20.6%33.0% 9.4% 19.0%32.4% 9.1% 4.1%3.9%1.4% 3.6%4.0% -0.3% 3.3%4.0% -1.2% 79%84%68% 电子 19.1% 18.4% 17.6% 2.9% 3.4% 3.9% 82% TMT通信 29.5% 29.6% 27.3% 5.22% 5.17% 5.12% 83% 计算机 40.7% 41.2% 40.5% 1.76% 1.79% 1.82% 86% 传媒 36.4% 37.0% 37.4% 4.03% 3.89% 3.76% 75% 汽车、家电、交运、公用事业的毛利率和ROE连续两期双双提升。 毛利率视角： 家电、汽车、农业、轻工等多数消费行业毛利率连续两期提升。 支持服务业（建筑、环保、交运、公用事业）全部连续两 期提升。ROE视角： TMT中，通信和传媒ROE连续两期改善。 支持服务业和消费多数行业ROE提升，其中，美护和公用事业23Q3较23Q1分别提高1.3%和0.8%。 数据来源：Wind，财通证券研究所（截至2023年10月30日15:00，披 露率77.87%，相关财务指标数据均为对应范畴内的可比口径） 表3：各行业毛利率和ROE 5 统计误差；上市公司财务数据对行业基本面解释能力有限、历史经验失效等。 6 分析师承诺 作者具有中国证券业协