科创板三季报业绩分析：科创营收利润连续2季度改善

证券研究报告 科创营收利润连续2季度改善 ——科创板三季报业绩分析 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：张日升 SAC：S0160522030001 1 联系人：张洲驰 回顾：今年以来财通策略持续提示关注“科创牛”机会，3月以来7篇深度详解科创板块投资机会，包括《“科创牛市”的历史经验比较》、《科创行情何时起？》、《科创板业绩拐点确认》、《“科创牛”回头，行情趋势未变》、《科创板哪些细分行业低估？》、《科创板持仓大解谜》、《科创50ETF期权丰富科创投资》，详细分析历史比较、行情比较、业绩分析、中期趋势、估值体系、基金持仓、期权工具等方面，以期帮助投资者把握科技行情。科创50在3月以来一度上涨17%，表现较为突出。8月科创100指数上市后，2篇深度《十维解析科创100指数》、《科创100，新时代科技投资优选》详解科创100投资价值。 当前23Q3业绩公布，绝对增速看，科创板23Q3营收和盈利增速分别为6%、-39%，营收和盈利均拐点向上。进一步，本文梳理细分行业23年预期变化、业绩增速走势、盈利能力变化，并基于业绩增长和盈利能力改善视角提示关注通用设备、消费电子、云服务、医疗器械、有色等细分。叠加估值-业绩视角，其中通用设备、消费电子性价比凸显。 预期变化：对比9月底，科创板23年营收/盈利预期调整中位数为0/-0.5%，56%公司盈利预期调整，调整的公司仅25%为预期上调。权重行业中，电子、化工盈利预期调整中位 数低于-2%，变化较大。细分中，军工营收预期上行比例高，消费电子盈利预期上行比例高。 板块结构变化(23Q3相较22Q4):电子市值占比提升(31→39%)、但盈利占比缩减(31→13%)；电新营收&盈利占比提升(30/29%→36/41%)；机械盈利占比提升(18→29%)。 整体业绩：科创板/科创50/科创板100的23Q3营收增速为6/15/-3%，盈利增速为-39/-16/-54%；23年预期看，营收增速为17/14/12%，盈利增速为12/-8/16%。趋势看，23Q3科创营收增速正筑底回升，盈利增速/净利率已回升明显，ROE仍在下降；展望23E，业绩增速和盈利能力将回升。指数对比看，科创50当前增速更高、盈利更强，科创100修复更快。 板块业绩：权重板块电子/医药/机械/电新/计算机/化工的23Q3营收增速为2/-27/14/24/11/-13%，盈利增速为-63/-86/13/-9/-15/-58%；23年预期看，营收增速为13/12/26/21/30/-4%，盈利增速为-13/78/38/3/145/-25%。业绩趋势看，23Q3电子/化工营收触底回升，化工/医药盈利触底向上；展望23E，电子/医药/机械/计算机/化工营收&盈利增速向上。盈利能力看，23Q3医药ROE上升3%，医药/计算机净利率上升10/1%；展望23E，除医药外ROE、净利率均预期向上，幅度超2%，其中预期电子/计算机大幅上修。 龙头视角：38只300+亿龙头标的中，计算机/电新龙头营收增速较高；医药业绩增速相对较弱。具体标的看，晶科能源、柏楚电子、华海清科23Q3营收和盈利增速都在40+%。 业绩增长和盈利能力改善视角：选取营收增速/盈利增速/ROE/净利率连续2季度改善+23E也预期向上的细分作为推荐关注对象，综合4项指标看，超过2项指标改善的细分包括：通用设备、消费电子、云服务、医疗器械、有色。 估值性价比：1）科创板整体看：当前PE-ttm为38.1，历史分位数14.5%，23年预期PE绝对值为36.8。2）分板块估值，TMT相对高位，机械、电新、化工细分估值分位数相对较低。具体细分看，元器件、汽车零部件、光学光电、仪器仪表、消费电子估值分位数超70%，电源设备、有色、专用机械、电气设备、化学制药、通用设备估值分位数低于5%。高预期增速+PE估值低位。3）结合营收增速看估值性价比，通用设备、消费电子、专用机械、电源设备、电气设备预期高增速+估值低位。 风险提示：1）海外加息幅度或金融风险超预期；2）科创企业业绩不及预期；3）美国科技政策变化；4）历史经验失效风险。2 对比9月底，科创板当前23年营收&盈利预期调整中位数为0/-0.5%；科创板56%公司盈利预期调整，其中25%为上调。 结构看：1）权重行业中，电子、化工盈利预期调整中位数低于-2%，变化较大。2）细分中，军工营收预期上行比例高，消费电子盈利预期上行比例高。 图1：科创板23年业绩预期变化情况（当前对比9月底） 行业 细分 公司数量 预期变化占比 营收预期调整盈利预期调整-中位数-中位数 营收预期 上调/调整 盈利预期 上调/调整 公用 11 18% 0.0% 0.0% 0% 0% 电新 新能源动力电气设备 电源设备 35 69% -1.4% -0.7% 17% 17% 7 71% -1.9% -0.4% 20% 20% 20 70% -2.1% -3.3% 14% 8% 8 63% -0.3% -0.1% 20% 33% 机械 105 50% 0.0% -0.3% 33% 17% 仪器仪表 21 43% 0.0% -0.4% 44% 11% 专用机械 47 49% 0.0% -0.2% 43% 17% 通用设备 27 67% -2.2% -0.9% 11% 18% 军工 30 47% 0.0% 0.0% 57% 29% 电子 半导体光学光电消费电子 132 66% -0.4% -2.0% 20% 20% 92 64% -0.2% -1.4% 20% 16% 15 60% -2.2% -3.5% 22% 33% 8 63% -1.1% 0.2% 40% 60% 计算机 计算机软件计算机设备 云服务 64 55% -0.1% -0.6% 30% 17% 42 57% -0.2% -0.9% 25% 12% 14 64% 0.0% 0.0% 33% 29% 8 50% 0.0% 0.0% 50% 33% 通信 11 55% 0.0% 0.0% 33% 40% 化工 53 64% -1 .3% -3.5% 25% 12% 医药 106 49% 0.0% 0.0% 18% 31% 医疗器械 58 53% -0.1% 0.0% 13% 30% 生物医药 31 39% 0.0% 0.0% 17% 31% 化学制药 17 47% 0.0% -0.1% 38% 33% 科创板 562 56% 0.0% -0.5% 25% 20% 数据来源：Wind，财通证券研究所；23E预期数据来自wind一致预期当前预期为10.31/9.30数据3 整体结构看，科创板中电子、机械、医药、电新行业影响最大，计算机、化工其次，6个行业市值、营收、盈利占比和超90%。其中，电子权重最大（市值占比30+%）、医药市值占比大（标的和市值占比20%）、电新营收&盈利贡献多（均超30%） 23Q3相较22Q4变化看：电子市值占比提升（31→39%）、但盈利占比缩减（31→13%）；电新营收&盈利占比提升（30/29%→36/41%）；机械盈利占比提升 （18→29%） 6% 10% 20% 6% 5% 11% 23% 5% 外：23Q3 内：22Y 8% 11% 30% 15% 16% 36% 盈利占比 8% 13% 7% -2% 6% 10% 5% 2% 31% 外：23Q3 内：22Y 29% 4% 29% 41% 18% 图2：科创板行业结构-电子占比最大，电新营收&盈利贡献高，医药市值占比大 标的占比 60 110 48 67 132 53 56 64 外：23.10 内：22.12 35 106 102 32 105 91 电子医药机械电新计算机化工其他 市值占比 7% 6% 7% 9% 7% 8% 31% 39% 9% 13% 外：23.10 内：22.12 11% 11% 22% 20% 电子医药机械电新计算机化工其他 营收占比 电子医药机械电新计算机化工其他 电子医药机械电新计算机化工其他 细分行业看，23Q3相较22Q4，半导体市值占比抬升，电源设备营收占比抬升。 1）营收占比看，23Q3相较22Q4，电源设备贡献最大且继续增加（21→25%），新能源动力、电气设备占比也提升 2）市值占比看，23Q3相较22Q4，半导体占比最高且继续增加（25→33%），云服务占比也有提升。电源设备、医疗器械占比下降明显（下降3/2%） 图3：科创板主要细分：半导体市值占比抬升，电源设备营收占比抬升 22Y营收占比(%)23Q3营收占比(%)22.12市值占比(%)23.10市值占比(%) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 半光消 导学费 体光电 电子 电子 医生化 疗物学 器医制 械药药 医药 专运通 用输用 机设设 械备备 机械 新电电 能气源 源设设 动备备力 电新 计计云化 算算服学 机机务制 软设品 件备 计算机化工 对比科创50/100/科创板市值占比看，科创50电子/电新高于科创板，科创100医药/机械高于科创板。 7% 6% 7% 9% 9% 3%4% 27% 9%39% 9% 15% 9% 4% 外：科创板 中：科创100 内：科创50 55% 6% 13% 9% 11% 31% 20% 5% 13% 23% 2%3% 11% 9% 15% 外：科创100 内：科创50 55% 4% 7% 6% 16% 31% 图4：相较科创板，科创50偏向电子/电新，科创100偏向医药/机械 市值占比 指数权重 电子医药机械电新计算机化工其他 电子医药机械电新计算机化工其他 23Q3增长和盈利指标：科创营收增速/盈利增速/净利率已筑底回升，ROE还在下降；23E预期都将回升。对比看，科创50当前增速更高，盈利更强，科创100修复更快。 图5：科创板/科创50/科创100业绩增速&盈利能力趋势 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 20-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923E ROE-科创板科创50科创100 20-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923E 300% 营收增速-科创板 科创50 科创100 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 盈利增速-科创板 科创50 科创100 20-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923E 净利率-科创板科创50科创100 20-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923E 23Q3VS22Q2：电子/化工营收增速向上，化工/医药盈利增速向上。23EVS23Q3：预期电子/医药/机械/计算机/化工营收&盈利增速向上。 图6：主要行业&细分业绩增速汇总 板块 市值占比 标的数量 营收增速 22-12 23-03 23-06 23-09 23E 盈利增速 22-12 23-03 23-06 23-09 23E 电子 39.1% 132 16% -12% -5% 2% 13% -7% -68% -58% -63% -13% 半导体 32.7% 92 27% -12% -8% -2% 8% 6% -65% -59% -71% -27% 光学光电 2.4% 15 -6% -14% -12% -11% 24% -121% -279% -363% -1