毛利率提升拉动归母净利润增长

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航天电器发布三季报，前三季度实现营业收入为52.03亿元，同比增长10.56%。归母净利润为5.95亿元，同比增长34.71%。毛利率提升拉动归母净利润增长，受益于采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现，公司单季度产品毛利率34.39%，比去年同期提升3.21pct，进而拉动归母净利润增长21.08%。公司积极优化产业规划与布局，研发投入力度加大，业务正在从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。考虑到下游需求释放节奏放缓，订单交付节奏放缓，我们调整公司2023-2025年营业收入预计分别为66.84/85.39/105.49亿元（原值76.85/98.40/121.76亿元），对应增速分别为11.04%/27.75%/23.54%，归母净利润分别为7.67/10.53/13.18亿元（原值7.78/10.45/13.84亿元），对应增速38.10%/37.26%/25.21%，EPS分别为1.68/2.30/2.89元/股，3年CAGR为33.39%。参考可比公司，给予公司2024年25倍PE，目标市值263.24亿元，对应股价57.62元，维持“增持”评级。