策略周报：积极因素持续积累，市场底部不断巩固

积极因素持续积累，市场底部不断巩固 ——策略周报1029 研究结论 本周（10/23-27日），上证综指、沪深300和创业板指分别上涨1.16%、1.48%和1.74%。行业方面，农业、汽车、医药板块涨幅较大，通信、煤炭、银行跌幅较大。沪深300的PE（TTM）为11.1倍，隐含回报率达8.98%，市净率分位数接近近十年来负一个标准差。北上资金本周继续流出4.46亿元，持续流出11周，以买入化工、公用事业、交运为主。 9月规模以上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长。三季度工业企业利润同比增长7.7%，在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。宏观经济持续复苏态势明确。 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年10月30日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 中央财政将在今年四季度增发国债10000亿元，主要侧重八大方面：灾后恢复重 建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合 防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设等，集中于城市 赛道和主题整体调整，静待新主题修复情 2023-10-23 管廊、水利等行业以及东北京津冀地区。根据东方宏观预测，1万亿国债中今年和 绪：主题&赛道跟踪周报 明年拟各安排使用5000亿，考虑到今年仅剩两个月，对年内基建投资的带动效应可 经济数据趋暖，分红征求意见出台：—— 2023-10-22 能相对有限，但有望支撑明年基建增速继续维持较高水平，同时避免经济增长在明 策略周报1022 年基数优势消退的背景下出现较快退坡。 国际避险情绪上升，国内积极信号不断：——策略周报1015 2023-10-17 对于A股市场，我们继续维持“市场处在筑底过程之中”这一观点。今年下半年以 创新板块优势扩大：——23年10月A股 2023-10-16 来包括发行特别国债在内的财政端的增量政策颇多，缓解地方政府债务压力的同时 展望及十大关注标的 增加了可用财力。央行继续逆周期和跨周期调节。这为宏观经济的复苏提供了支 主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题 2023-10-15 持。在活跃证券市场方面，本月以来基金积极自购、上市公司回购力度明显增加。国内积极因素持续积累，市场底部不断巩固。但海外美国利率上升、战争冲击风险资产，仍有一定的不确定性。整体来说，A股市场四季度或将完成筑底，从长期投资角度，应积极布局当下。继续维持低估值和成长行业的配置不变： 1）高分红低估值：煤炭、运营商、银行、白酒、交运、纺服等； 2）数字经济：算力、数据要素、半导体产业链等； 3）消费方面：汽车、医药、家电等。 主题行情回暖明显：主题&赛道跟踪周报 2023-09-11 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不 筑底过程中的配置思路：——策略周报 2023-09-11 及预期。 0910情绪底部，继续关注超跌反弹：主题&赛 2023-08-22 道跟踪周报积极政策与缓慢复苏下的市场机会：—— 2023-08-21 策略周报0820市场回调，关注超跌反弹：主题&赛道跟 2023-08-15 踪周报政策更加积极：——策略周报0806 2023-08-07 市场持续上涨，结构再度平衡：主题&赛 2023-08-06 道跟踪周报市场信心振奋，向上动能充沛：主题&赛 2023-07-30 道跟踪周报市场震荡地产链强势，关注科技板块调整 2023-07-23 中出现的配置机会：主题&赛道跟踪周报政策升温预期下的投资机会：——策略周 2023-07-23 报0723 风险提示 &赛道跟踪周报主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪 2023-10-15 周报指数底部区域再度确认，板块超额收益再 2023-09-25 平衡：主题&赛道跟踪周报北向资金影响有限，政策提振市场信心： 2023-09-24 ——策略周报0924 市场短期聚焦周期和医药：主题&赛道跟踪周报 筑底行情下高分红低估值的投资逻辑：— —策略周报0917 2023-09-18 2023-09-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示9 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%）4 图2：本周A股板块多数上涨，农林牧渔汽车涨幅居前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回升，高于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回升，低于市盈率中位数4 图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）8 图14：银行间R007指标本周出现回落（%）8 图15：北上资金本周净流出4.46亿（亿元）8 图16：融资融券余额本周出现回落8 图17：10年期国债收益率有所走高（%）9 图18：中美利差走势9 图19：中信一级行业修复程度9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）7 本周市场图表回顾 图1：本周全球指数分化反弹（%）图2：本周A股板块多数上涨，农林牧渔汽车涨幅居前（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回升，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 35 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 4正一个标准差负一个标准差 3.5 3025 2.5 20 2 15 1.5 3 101 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM) 正一个标准差 市盈率中位数 负一个标准差 20 18 163 142.5 122 10 1.5 8 61 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差 140 120 100 80 60 40 20 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 16 14 12 10 8 6 4 2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差6 市净率PB(LF,内地) 90 5 70 4 50 3 30 2 10 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2013/10/21-2023/10/28 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 13.30 煤炭 12.78 有色金属 10.00 中游材料 钢铁 83.23 基础化工 30.34 建材 67.86 中游制造 机械 4.52 电力设备及新能源 0.37 建筑 19.66 国防军工 19.05 必需消费 消费者服 务 63.12 纺织服装 31.61 医药 45.20 食品饮料 25.74 农林牧渔 82.78 商贸零售 可选消费 房地产 汽车 69.66 家电 14.49 轻工制造 60.22 金融 银行 16.01 非银行金 融 47.66 综合金融 40.45 TMT 电子 84.98 通信 8.09 计算机 52.22 传媒 85.25 公共产业 电力及公 用事业 33.87 交通运输 46.06 综合 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。其中房地产和综合 2023年成分股净利润(TTM）为负，市盈率为0 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2013/10/21-2023/10/28 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 42.82 煤炭 64.08 有色金属 11.29 中游材料 钢铁 18.35 基础化工 11.66 建材 0.21 中游制造 机械 22.50 电力设备及新能源 28.65 建筑 0.21 国防军工 31.57 必需消费 消费者服务 4.56 纺织服装 12.27 医药 2.83 食品饮料 51.81 农林牧渔 8.09 商贸零售 8.70 可选消费 房地产 0.21 汽车 44.07 家电 14.37 轻工制造 0.53 金融 银行 4.84 非银行金融 8.31 综合金融 4.76 TMT 电子 12.60 通信 9.32 计算机 8.62 传媒 17.57 公共产业 电力及公用事业 33.37 交通运输 8.62 综合 综合 38.63 数据来源：Wind，东方证券研究所注：红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，% 4 Erp正负 MovingAvearage 10Erp正负MovingAvearage 93 82 7 61 50 4 3-1 2-2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）图14：银行间R007指标本周出现回落（%） 月度新成立基金份额:偏股型，亿份 5000 4000 3000 2000 1000 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 0 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图15：北上资金本周净流出4.46亿（亿元）图16：融资融券余额本周出现回落 600 400 200 0 -200 -400 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 2