受暑期医美行业淡季影响,第三季度公司营收增速有所放缓。2023年前三季度公司实现营业收入21.70亿,同比增长45.71%;实现归母净利润9.92亿,同比增长43.74%;实现扣非后净利润9.65亿,同比增长45.41%。2023年Q3单季度公司实现营收7.11亿,同比增长17.58%,;实现归母净利润4.55亿,同比增长13.27%;实现扣非后净利润4.62亿。同比增长16.88%;基本每股收益为2.10元,去年同期为1.86元。 公司毛利率保持稳定,费用率有所增加,盈利能力总体仍保持较高水平。2023年前三季度公司毛利率为95.30%,同比提高0.69pct。费用端,公司前三季度期间费用率为20.34%,同比增加2.26pct;其中,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.77%/5.16%/7.35%/-1.94%,分别同比+0.79pct/+1.00pct/-0.38pct/+0.85pct。费用率的提升主要系人工费及营销活动费增加,以及港股上市费用确认及房租物业费增加所致。公司前三季度实现净利率65.23%,同比降低1.37pct。 拥有丰富的产品矩阵,同时持续研发新产品满足不同消费需求。公司已拥有八款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品,包含五款基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、一款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、一款PPDO面部埋植线产品、一款适用于组织修复与愈合的产品。公司同时不断通过内部研发与外部合作,积极开发创新功能定位不同、但具备较强协同性的差异化产品,不断丰富产品矩阵,以满足消费者不断变化、快速增长的消费需求。 投资建议:公司为国内轻医美龙头,产品定位清晰、差异化竞争,嗨体、熊猫针、爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、濡白天使等产品凭借领先的核心技术、安全有效等特点,品牌影响力不断增强。国内医美行业仍处于发展早期阶段,未来公司产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间,随着核心产品嗨体及熊猫针持续放量、濡白天使等新产品快速推广、经营效率持续提升,公司有望维持高速增长趋势。预测公司2023-2025年EPS分别为8.79元、11.87元、15.86元,对应PE分别为41.2X、30.5X、22.8X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业政策变化风险及对策,产品研发和注册风险,市场竞争加剧的风险,产品质量风险。