巴比食品机构调研纪要

巴比食品机构调研报告 调研日期:2023-10-27 中饮巴比食品股份有限公司是一家以早餐食品为主打产品的连锁企业,总部位于上海市松江区车墩镇茸江路785号。公司经营理念为“顾客满意、员工愉悦”,采取品牌化经营、产品工业化生产、连锁化门店销售、团体供餐、线上线下全渠道销售等多种商业模式,为消费者提供在家、到店、到食堂等多种消费场景的早餐食品。公司旗下核心品牌“巴比”由刘会平先生于2003年创立,目前已开设3000多家门店,业务范围覆盖华东、华南、华北及华中地区的重要城市。每天为数百万顾客提供安全、放心、健康的早餐食品,同时帮助了几千个小微人群创业,提供了上万个就业岗位。 2023-10-30 财务总监、董事会秘书苏爽,证券事务代表马晓琳 2023-10-272023-10-27 特定对象调研,线上电话会议线上方式 慎知资产 资产管理公司 - 天治基金 基金管理公司 - 人保资产 保险资产管理公司 - 臻宜投资 投资公司 - 博时基金 基金管理公司 - 爱建证券 证券公司 - 天合资产 其它 - 博泽资产 资产管理公司 - 中国银河证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 广发基金 基金管理公司 - 东海证券资管 其它 - 中金公司 证券公司 - 华西证券 证券公司 - 前海禾丰正则 资产管理公司 - 递归私募 - - 山西证券 证券公司 - 国联证券 证券公司 - 外贸信托 信托公司 - 中邮证券 证券公司 - 南京证券 证券公司 - 阳光资管 保险资产管理公司 - 瑞银集团 外资银行 - 国华兴益 保险资产管理公司 - 安信证券 证券公司 - 华安证券 证券公司 - 国泰君安 证券公司 - 惠通基金 基金管理公司 - 民生加银基金 基金管理公司 - 国都证券 证券公司 - 海通国际 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 中荷人寿 寿险公司 - 华福证券 证券公司 - 太平洋证券 证券公司 - 东方财富证券 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 长城证券 证券公司 - 中泰证券 证券公司 - 泽源资产 其它 - 中意资产 保险资产管理公司 - 国元证券 证券公司 - 民生证券 证券公司 - 侏罗纪资管 - - 海通证券 证券公司 - 甬兴证券 证券公司 - 羊角基金 - - 瑞信证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 青岛鸿竹资管 资产管理公司 - 汐泰投资 投资公司 - 泓德基金 基金管理公司 - 中信建投 证券公司 - 招商证券 证券公司 - 华创证券 证券公司 - 天风证券 证券公司 - 磐厚动量 资产管理公司 - 明河投资 投资公司 - 蓝海资管 资产管理公司 - 佳岳私募 - - 上汽颀臻 资产管理公司 - 合煦智远基金 基金管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 融通基金 基金管理公司 - 旌安投资 投资公司 - 国海证券 证券公司 - 光大证券 证券公司 - 长盛基金 基金管理公司 - 域秀资本 资产管理公司 - 东方证券 证券公司 - 易米基金 基金管理公司 - 国金证券 证券公司 - 名禹资管 - - 牧毅资产 资产管理公司 - 伊诺尔集团 - - 玄卜投资 投资公司 - 英大保险资管 保险资产管理公司 - 东吴证券 证券公司 - 兴华基金 - - 永唐盛世私募 基金管理公司 - 中信资管 资产管理公司 - 亚太财险 财险公司 - 原点资产 资产管理公司 - 开源证券 证券公司 - 至璞资管 其它 - 仁布投资 投资公司 - 申万宏源 证券公司 - 西南证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 信达证券 证券公司 - 国盈资本 其它 - Gemchartasset - - 路博迈基金 投资公司 - 问道投资 投资公司 - 新高投资 投资公司 - 国信证券 证券公司 - 万家基金 基金管理公司 - 华鑫证券 证券公司 - 安信基金 基金管理公司 - 太平养老 寿险公司 - 彤源投资 投资公司 - 东兴证券 证券公司 - 华泰保兴基金 基金管理公司 - 浙商证券 证券公司 - 上海同犇投资 投资公司 - 赞庚投资 投资公司 - 一、公司2023年三季度经营成果介绍 公司第三季度营业收入为4.49亿元,同比增长8.13%,增速略快于半年度的7.57%;归属于上市公司股东的扣非净利润为5,551.16万元,同比增长23.70%。公司第三季度实现了收入和扣非净利润双增长,扭转了上半年扣非净利润同比减少的趋势。截至9月30日,公司今年累计实现营业收入11.86亿元,同比增长7.78%;实现归属于上市公司股东的净利润1.55亿元,同比增长15.52%;实现归母扣非净利润1.22亿元,同比减少11.31%。 围绕年初制定的经营计划,今年以来公司业务方面表现如下: 门店业务方面,开店家数继续保持较高增长,前三季度实现新开加盟门店1,030家,报告期末公司加盟门店数量已达4,970家,已提前完成年度开店目标。 团餐业务方面,第三季度实现收入约8,900万元,同比增长31.23%,团餐恢复到了正常增长轨道,前三季度团餐实现销售收入约2.4亿元,同比缺口由半年度的17.10%缩窄至三季度末的4.01%。 成本费用方面端,公司今年上半年面临采购猪肉价格同比上涨、产能投放带来的折旧增加,股权激励费用增加等不利因素的影响,管理层通过扩大销售规模、强化成本管理、严控期间费用,在第三季度基本消化了上述不利因素的影响,扣非净利润率达到了12.36%的水平,较 第二季度上升超1个百分点。 二、互动交流环节1、因为看到公司在加盟门店拓展方面其实已经完成了全年的开店目标,那么请问目前加盟门店的单店修复情况如何?目前的单店缺口主要原因是什么,是否会对加盟意愿有较大影响? 回复:(1)公司第三季度的单店收入相较于2021年仍有接近10个百分点的缺口,但相比第二季度仍在恢复性增长过程中。(2)公司 研判目前存在的单店缺口的主要原因是近年来中国早餐市场供给侧的竞争日趋激烈,早餐供给者的绝对值数量在增加。但由于2021年是公司开展外卖统管举措的第一年,是公司近年来单店收入表现最好的年份,因此与2021年单店收入近10%的缺口不会在本质上改变 单店模型,也未对加盟商年度收入水平产生显著影响;叠加目前整体宏观经济预期,公司单店模型对加盟商仍保持着较强的吸引力。 2、我们看到华南第三季度开店表现不错,想请教下新开发的湖南市场目前开设了多少家门店?三年开设800家门店的预期是否会有调整? 回复:(1)公司自6月份起开放湖南市场加盟业务,截至9月30日,湖南市场的门店数量已近80家。(2)公司有信心在三年内完成新开800家门店的目标。 3、关于安徽市场的开店情况和市场定位,请问公司的规划和考虑? 回复:公司自9月起开放安徽市场,10月份新开10余家门店,另有近30家门店签约待开,开店进度基本符合预期。公司进入安徽市场 前已做了充足的市场调研和单店模型的打磨,未来计划通过安徽市场连接湖北和江苏市场,为武汉工厂和南京工厂产能利用率的提升发挥相 应作用。同时由于安徽系公司创始人及众多加盟商伙伴的祖籍家乡,巴比品牌在安徽市场的知名度相对较高,公司计划在安徽市场保持相对谨慎的开店速度和较低的闭店率水平。 4、我们关注到,公司第三季度的关店数量较多,闭店率相对较高,公司未来对于闭店率是否有控制指标,未来又将如何实现? 回复:整体而言,公司目前每个季度大约有160家门店关闭,总体闭店率与过去每年约9%的闭店率水平略有上升(报告期内闭店率=报 告期内减少家数/(期初门店数量+新增家数))。考虑到单店经营压力与快速拓店节奏,公司认为10%以下的闭店率水平相对合理。为保证总收入增长,公司将继续发力拓展门店数量,对闭店率上升适当放宽管理容忍度。同时针对业绩不达标的门店提供一对一的帮扶和辅导,包括线下驻店、线上外卖业务开拓以及新品推广等方式,力争稳定整体闭店率水平。 5、公司团餐业务增速在第三季度恢复较快,实现同比增长31.23%,那么请问公司各区域市场的团餐业务增速情况如何?各区域团餐业务占比分布怎样?以及公司团餐业务未来的稳态增长水平如何? 回复:(1)从区域增速来看,第三季度公司华东区域团餐业务同比增长20%左右,华南区域同比增长超90%,华北区域同比增长超70 %,华中区域同比增长超七倍且其第三季度团餐业务收入比今年第一季度翻了一番。(2)从区域占比分布来看,目前华东以外区域的团餐业务收入占公司整体团餐业务收入的比例为18%左右,华东区域占82%左右。(3)公司未来将继续调整优化经营策略,持续推动渠道深耕 ,进一步提升公司团餐业务竞争力,力争团餐业务保持两位数以上的成长水平。 6、公司目前在投资并购方面是否有进展? 回复:公司2023年以来利用行业领先企业的市场地位、品牌影响力和产业化优势,积极推动行业整合发展,持续在同业开展翻牌合作、并购洽谈等工作,已有一些合适的标的且已取得了一定的成果。若项目达到对外投资的信息披露标准,公司将及时对外发布相关公告。 7、请问公司计划发展预制菜业务是基于怎样的考量?后续业务模式如何? 回复:(1)预制菜或者半成品菜是个广阔而竞争激烈的市场,公司在与现有团餐客户的合作中发现,预制菜业务可以解决公司部分团餐客户 的经营痛点,顺应团餐客户的市场需求,且公司拥有猪肉、蔬菜等原材料规模采购成本优势、现有生产线预加工处理优势、现有物流体系配送优势、贴近消费市场优势等,因此公司计划在现有面米类制品基础上不断拓宽和丰富产品品类,增加对预制菜产品的研发投入。(2)公司将依托经营特点,以现有ToB客户为切入点,生产满足餐厅、食堂等需要提前处理或者预加工的食材类产品,如半成品菜或净菜等,作为公司未来团餐业务销售收入的新的增长点。 8、公司的新品开发节奏是怎样的?是否有产品销售到国外? 回复:(1)公司历来高度重视新品开发,在研发费用和研发人员数量方面从不设定指标上限。公司研发部门储备了上百种新品,不断进行产 品的盲测、小试、中试阶段,今年以来几乎每个月都有多款新品上市,产品出新率、迭代率持续保持较高水平。(2)随着巴比品牌知名度的持续提升以及供应渠道网络的延展,公司产品已通过团餐客户销售至加拿大和澳大利亚等华人社区的超市,受到海外华侨与外国友人的一致好评。公司希望未来将推动更多中华包点美食走向海外市场。 9、我们看到公司第三季度的毛利率表现较好,达到了26.9%左右,那么公司预计第四季度的毛利率水平如何变化?如果远期展望,您觉得毛利率达到怎样的水平比较合适?上海工厂的毛利率水平如何? 回复:(1)从目前公司监测的猪肉及其他原辅材料成本及费用情况来看,公司预计第四季度的毛利率水平可在第三季度的基础上继续保持稳定或小幅上升趋势。(2)作为生产刚需食品类企业,公司上游原材料供应充足,下游需求空间持续拓宽,因此管理层对公司整体的毛利率期望值是28%左右,当前毛利率水平接近27%,主要因为产能利用率尚未达到理想状态,但相比第一、二季度有显著持续的提升。(3) 上海工厂的毛利率接近30%。 10、我们看到,公司第三季度的期间费用,包括销售费用和管理费用的金额与去年同比收窄,那么请问目前的费用水平是否已控制到比较合适的位置,后续是否可能还会有一定的费用开支需求? 回复:对费用的控制与经营计划预期有关,如果整体收入增速预期值出现一定程度下调,公司将收窄租赁、仓储等相对较高的费用的投放,目前费用控制水平仍有一定的调控空间。后续费用控制将继续保持松紧适度的状态。 11、我们看到公司第三季度整体的扣非净利润率大概是12.36%,请问如果以上海工厂为对标,关于扣非净利润率公司大概能作怎样的展望? 回复:上海工厂本身经营层面的扣非净利润率大概在14%至15%之间。 12、关于成本端,公司目前猪肉的锁价锁量情况如何?预计今年第四季度的猪肉价格成本端是否会上涨压力? 回复:(1)目前公司已通过与供应商签订滚动锁价锁量合同,确保全年猪肉价格成本基本稳定。(