2023年四季度橡胶策略报告

2 0 2 3年 四 季 度 橡 胶 策 略 报 告 橡胶：旺产季供需双增，关注政策对胶价的影响 目录1、价格：期货盘面偏强2、供应：天胶国内外旺产季；丁二烯橡胶装置重启增加3、需求：轮胎开工高位持稳；轮胎出口趋缓4、库存：天然橡胶库存去库进行时5、持仓：节后持仓增加 行情回顾：三季度天胶价格整体先涨后跌，沪胶均价13048元/吨 行情回顾：三季度价格整体先涨后跌，20号胶均价9920元/吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 行情回顾：上市以来丁二烯价格整体先涨后跌，丁二烯橡胶均价12359元/吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.1价格：RU盘面年涨幅6.58%，NR盘面年涨幅6.84%，BR盘面上市起涨幅18.69% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶合约价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：全乳胶-泰混价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国原料胶水价格四季度波动预期加大 1.8价格：国内产区原料收购价格 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.9利润：胶水杯胶价差偏低位，泰国标胶加工利润回落 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 ➢泰国胶水-杯胶价差维持在5泰铢/公斤以下，一度甚至跌至2泰铢/公斤，反映对胶农来说割胶收入较为微薄，原料放量整体较为平稳。8月份开始原料价格呈现小幅上涨，旺产季初期天气影响多，对原料增量干扰增加，胶价成本支撑增强，对天胶价格不断走高起到一定助推作用。 1.10成本及毛利：丁二烯橡胶 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供应：天胶主产区上半年供应缩量，下半年进入旺产季 2.2供给：中国天然橡胶产量同比下滑 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2023年1-7月，中国天然橡胶产量30.34万吨，同比2022年32.19万吨下降1.85万吨，降幅5.75%，降幅较1-6月有所收窄。 ➢天然橡胶产量季节性明显，今年全球整体橡胶开割水平较弱，国内云南地区4月份由于连续高温干旱叠加降雨偏少，导致原料胶水产出较少，开割后又重新停割，5月后重新开割，但胶水产出稀少，产量恢复缓慢。国内海南地区开割情况较为正常。国外泰国地区全年割胶，4月开始大面积割胶，但今年大面积割胶时间延迟近一个月，割胶利润较弱，胶水产出量下降。 ➢由于天胶特性割胶弹性较大，短期停割造成的产量减少可在后期利润好时弥补回来，对于全年产量变动影响相对较小。 2.3供给：ANRPC前7个月合计产量613.6万吨，同比增加0.3% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4供给：2023年前7个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为152.7万吨，同比降23% 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.5供给：海外主产区四季度产量释放 ➢按照ANPRC统计，2023年1-7月份ANRPC成员国产量累计614万吨，同比去年微增0.3%。8月份起天胶产量由增产季进入旺产季，该协会预计2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1493.7万吨，其中，泰国增2.5%、中国降0.1%、呈现小幅增加态势。 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：极端天气影响程度加剧 资料来源：中国气象台，光大期货研究所 ➢2023年7月世界气象组织（WMO）预测，热带太平洋七年来首次形成厄尔尼诺条件，厄尔尼诺事件在2023年下半年持续的可能性达到了90%。厄尔尼诺现象对全球气温的影响通常在它出现后一年内显现出来，因此本次厄尔尼诺现象对气温的影响可能在2024年最明显。而我国国家气候中心2023年9月发布，目前赤道中东太平洋维持厄尔尼诺状态，预计将于2023年秋季形成一次中等强度的东部型厄尔尼诺事件，峰值可能出现在今年10月至12月期间。 ➢橡胶主产区三季度末到四季度将迎来全球天胶供应旺季。天气方面对产量产生干扰，厄尔尼诺或造成东南亚地区高温干旱，国内主产区降水偏多，带来原料生产产出受阻，持续的时间可能长达3-5年，年内谨慎看待厄尔尼诺对产量的影响程度。 ➢今年以来海南地区以及云南地区主产区受到台风天气短时影响较多，四季度关注台风天气带来的大风及降雨的影响。 2.7供给：主产国出口数量同比均下滑，但出口至中国数量有所上升 ➢2023年1-7月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口270.33万吨，同比降2.44%；合计出口中国172.5万吨，同比增20%。 ➢2023年1-6月印尼累计出口95.73万吨，同比减少15.72%。1-6月出口到中国天然橡胶合计为13.2万吨，同比增55%。 ➢2023年1-7月，马来西亚天然橡胶、混合胶合计出口31.02万吨，同比下降15.39%；合计出口中国14.81万吨，同比降8.74%。 资料来源：各国海关，光大期货研究所 2.8供给：主产国科特迪瓦边际增量明显 资料来源：各国海关，光大期货研究所 ➢越南橡胶1-7月累计出口98.56万吨，同比微增0.19%。2023年1-7月累计出口中国75.7万吨，同比增加11.92%。➢2023年1-6月，科特迪瓦橡胶出口量共计67.82万吨，较2022年同期的60.58万吨增加11.9%。 2.9供给：国内橡胶进口压力增加，2023年1-8月中国天然及合成橡胶累计进口528.8万吨，累计同比上涨15.8%。 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.10供应：海外需求走弱势头未缓解 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.12供给：丁二烯产能利用率较高 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.13供给：丁二烯橡胶四季度产量预期增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.14供给：丁二烯橡胶装置计划检修情况 2.15供给：丁二烯及丁二烯橡胶计划投产情况 2.16供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：2023年1-7月中国天然橡胶消费同比增加12.5%至384.4万吨 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢2023年对于汽车消费的刺激政策不断出台，主要针对新能源汽车的政策较多。2023年9月1日，工信部等七部门印发汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年），支持扩大新能源汽车消费。方案指出，2023年力争实现全年汽车销量2700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量900万辆左右，同比增长约30%。 ➢2023年7月，国家发展改革委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》的通知。2023年6月，财政部等三部门发布关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告，对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税。其中，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元；对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。 3.2需求：半钢胎提振作用强于全钢胎 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3需求：轮胎产量增长迅猛 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 ➢2023年1-8月中国全钢胎总产量同比增加14.2%至9209.36万条；半钢胎同比增加20%至3.85亿条。 3.4需求：轮胎成品库存天数同比下降幅度较大，全钢轮胎库存新增压力显现 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 3.5需求：轮胎出口为今年主要亮点 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2023年1-8月份，中国出口全钢胎共计307.19万吨，同比去年同期增加12.1%。中国出口半钢胎共计191.17万吨，同比去年同期增加17.3%。 3.6需求：汽车产销乘用车表现优于商用车，政策支撑乘用车边际增量 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.7需求：前三季度重卡销量同比增加 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛库存累库势头趋弱 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：青岛库存净入库量下滑 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢青岛地区天胶净入库水平从2022年年底至今年8月初，入库量一直高于出库量，尤其2023年年初时累库迹象明显，对胶价也一直形成高位的压制。 4.3库存：20号胶总库存增加迅速 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢截止09-28，天胶仓单21.983万吨。交易所总库存23.9748万吨。截止09-28，20号胶仓单6.7636万吨。交易所总库存7.2071万吨。 4.4库存：天然橡胶社会库存累库拐点显现 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2023年9月24日，中国天然橡胶社会库存154.5万吨，较去年同比增加53.1万吨，增幅52%。➢中国天然橡胶社会库存包含青岛保税现货库存，青岛一般贸易现货库存，浙沪越南10号标胶和混合胶现货库存，云南现货库存，NR期货库存，中国老全乳胶现货，浙沪越南3L标胶和混合胶现货，RU期货库存。➢海外主产国产胶四季度逐步上量，国内社会库存去库维持时间有限。 4.5库存：顺丁橡胶库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截止2023年9月29日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：2.295万吨，同比减少0.3万吨，同比-11.7%；贸易商库存2320吨，同比减少100吨，同比-4.1%。 4.6库存：天然橡胶供需平衡表 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 5.1其他：RU主力合约持仓 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2其他：NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 橡胶：旺产季供需双增，关注政策对胶价的影响 摘要 供应端，东南亚主产区由增产季转为旺产季，全球天胶生产上半年割胶时间缩短，原料价格有所支撑，下半年割胶利润好转下胶水产量能否弥补上半年缺口，仍然受到天气因素干扰，总量上四季度增产预期，在海外需求尚未完全恢复下，国内进口天胶压力仍维持。另四季度收储消息发酵可能性较大，天胶价格受此刺激下波动幅度较大。丁二烯橡胶装置四季度暂无计划检修装置，扬子石化和四川石化四季度计划重启，丁二烯橡胶产量增加预期。 需求端，政策对全年汽车销量提出了要求，下半年销售压力大于上半年，对半钢胎的提振作用大于全钢胎。乘用车市场提振力度强于商用车市场，各类政策倾向新能源汽车，对于半钢胎产量以及需求利好，而全钢胎市场仍以复苏态势为主，对未来内需仍保持乐观态度。结合四季度长假影响，轮胎开工率窄幅波动后维持高位。 国内库存在海外供应增加，以及进口压力增加下，限制四季度胶价上涨空间。目前入库量下滑，整体库存水平进入去库节奏，去库节奏维持的时间以及去库的幅度影响着四季度胶价的上涨空间。海外进口压力增加也是库存高位不下的原因，四季度海外新增橡胶进口至国内，对我国库存也形成不小的压力。 价格方面，供需双增的预期下，结合短期因素干扰，胶价有望继续维持反弹的势头，后震荡走势，预计四季度天然橡胶期货价格11500-15500元/吨之间波动，丁二烯橡胶期货价格12000-15000元/吨之间波动。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品