2023年四季度橡胶策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 2023年四季度橡胶策略报告 2023年10月8日 橡胶：旺产季供需双增，关注政策对胶价的影响 目录 1、价格：期货盘面偏强 2、供应：天胶国内外旺产季；丁二烯橡胶装置重启增加 3、需求：轮胎开工高位持稳；轮胎出口趋缓 4、库存：天然橡胶库存去库进行时 5、持仓：节后持仓增加 图表：天然橡胶价格走势回顾（单位：元/吨） 图表：20号胶价格走势回顾（单位：元/吨） 图表：合成橡胶价格走势回顾（单位：元/吨） 图表：沪胶主力价格（单位：元/吨） RSS3 SCRWF 沪胶主连 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 图表：NR主力合约走势（单位：元/吨） NR主力收盘价 STR20（折人民币） 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 图表：BR主力合约走势（单位：元/吨） 期货收盘价(活跃):合成橡胶(BR) 出厂价:顺丁橡胶:中石化华北:齐鲁BR9000 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 2023-07-282023-08-282023-09- 资料来源：iFind，光大期货研究所 单位：元/吨 期货 现货 RU主力合约 NR主力合约 BR主力合约 RSS3泰国烟片 SCRWF全乳胶 泰国STR20 齐鲁BR9000 2023/9/28 13930 10550 12765 14250 12750 10626.10 13000 2023/1/3或上市 13070 9875 10755 14550 12500 9934.93 10900 涨跌 860 675 2010 -300 250 691.18 2100 图表：沪胶主力合约基差（单位：元/吨） 0 20012101220123012401 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 图表：NR主力合约基差（单位：元/吨） 20192020202120222023 1300 800 300 -200 -700 图表：BR主力合约基差（单位：元/吨） 基差 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -4500 -1200 资料来源：iFind，光大期货研究所 单位：元/吨 基差 RU主力基差 NR主力基差 BR主力基差 2023/9/28 -1180 76 235 2023/1/3或上市 -570 60 145 涨跌 -610 16 90 图表：RU1-5价差（单位：元/吨） 2001-2005 2101-2105 2201-2205 2301-2305 2401-2405 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 05/1606/1607/1608/1609/1610/1611/1612/16 图表：NR连续-连三价差（单位：元/吨） 2019 2020 2021 2022 2023 1,500 图表：RU5-9价差（单位：元/吨） 2005-2009 2105-2109 2205-2209 2305-2309 2405-2409 400 200 0 -200 -400 09/1610/1611/1612/1601/1602/1603/1604/1605/1 图表：BR连续-连三价差（单位：元/吨） 2023 1,000 500 0 -500 -1,000 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 资料来源：iFind，光大期货研究所 1,000 800 600 400 200 0 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 图表：RU指数-NR指数价差（单位：元/吨）图表：RU-NR收盘价指数差季节性（单位：元/吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：iFinD,光大期货研究所 单位：元/吨 RU-NR 2023/9/28 3284 2023/1/3 3251 2022/9/28 3074 年初至今变化值 +33 同比变化值 +210 图表：人民币泰混-RU01合约（单位：元/吨）图表：人民币泰混-RU05合约（单位：元/吨） 2001 2101 2201 2301 2401 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 01-1602-1603-1604-1605-1606-1607-1608-1609-1610-1611-1612-16 资料来源：iFinD,光大期货研究所 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 RU2005 RU2105 RU2205 RU2305 RU2405 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月 单位：元/吨 人混-RU01 人混-RU05 人混-RU09 2023/9/28 -2280 -2225 -2195 2023/1/3 -2420 -2070 -1950 2022/9/28 -1975 -1860 -1860 环比变化值 140 -155 -245 同比变化值 -305 -365 -335 图表：全乳胶-泰混（单位：元/吨） 2019 2020 2021 2022 2023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：天胶-顺丁价差（单位：元/吨） 图表：越南3L-泰混（单位：元/吨） 2019 2020 2021 2022 2023 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：天胶-丁苯价差（单位：元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 全乳胶-顺丁橡胶 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 全乳胶-丁苯橡胶 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表：白片价格（单位：泰铢/公斤） 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 图表：烟片价格（单位：泰铢/公斤） 2019 2020 2021 2022 2023 100 80 5060 40 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：胶水价格（单位：泰铢/公斤） 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 图表：杯胶价格（单位：泰铢/公斤） 2019 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：云南胶水价格（单位：元/吨） 2019 2020 2021 2022 2023 15,000 14,000 图表：海南胶水价格（单位：元/吨） 2019 2020 2021 2022 2023 22,000 20,000 13,00018,000 12,00016,000 11,00014,000 10,00012,000 9,00010,000 8,000 03-2604-2605-2606-2607-2608-2609-2610-26 资料来源：iFinD,光大期货研究所 8,000 04-1005-1006-1007-1008-1009-1010-1011-1012-10 泰国原料价格（泰铢/公斤） 白片 烟片 胶水 杯胶 胶水-杯胶 2023/9/28 49.40 51.90 48.50 43.95 4.55 2023/1/3 44.10 47.48 43.30 38.90 4.40 2022/9/28 46.05 48.69 45.70 41.05 4.65 环比 +12.0% +9.3% +12.0% +13.0% 同比 +7.3% +6.6% +6.1% +7.1% 开割至今的价格变动 云南 海南 海南-云南 2023/9/28 11300 12100 800 云南开割时间 2023/4/6 10400 - 1100 海南开割时间 2023/3/29 - 11200 - 变化值 900 900 -300 图表：泰国胶水-杯胶（单位：泰铢/公斤） 2019 2020 2021 2022 2023 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 单位：美元/吨 泰国标胶加工利润 2023/9/28 67.23 2023/1/4 53.30 2022/9/28 85.34 环比变化值 13.92 同比变化值 -18.12 泰国胶水-杯胶价差维持在5泰铢/公斤以下，一度甚至跌至2泰铢/公斤，反映对胶农来说割胶收入较为微薄，原料放量整体较为平稳。8月份开始原料价格呈现小幅上涨，旺产季初期天气影响多，对原料增量干扰增加，胶价成本支撑增强，对天胶价格不断走高起到一定助推作用。 图表：泰国标胶加工利润（单位：美元/吨） 2019 2020 2021 2022 2023 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：顺丁橡胶：生产成本：中国（单位：元/吨）图表：顺丁橡胶：生产毛利：中国（单位：元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，光大期货研究所 单位：元/吨 生产成本 生产毛利 2023/9/28 11564 1436 2023/1/3 10225 -325 2022/9/28 11255 1345 环比变化值 1339 1761 同比变化值 309 91 图表：2023年主要天然橡胶产区开割时间表 2023年国内外天然橡胶主产区开割时间 产区 云南产区 海南产区 泰国东北部产区 泰国南部产区 越南产区 3月 3月下旬起爆发白粉病，预计影响30%-40%，不严重区域已有开割 东线：中部、东南部陆续开始抽芽，西部晚一些 - - - 4月 4月连续高温干旱叠加降雨偏少，以及二次落叶导致原料胶水产出稀少，中下旬起勐腊、勐捧等地主产区停止割胶。 4月初正常开割，月中