数据要素价值持续释放，AI技术赋能营销服务和游戏研发

公司研究报 告传媒互联网 2023-10-29 公司点评报告 增持/首次天娱数科（002354.SZ） 收盘价：4.89 数据要素价值持续释放，AI技术赋能营销服务和游戏研发 走势比较 30 太20 平 洋10 0 证 券2022-10-282023-04-28 股天娱数科沪深300 份股票数据 有 限总股本/流通(亿股)：16.55/16.18公总市值/流通(亿元)：80.91/79.14司 证相关研究报告： 券研究报告 证券分析师：郑磊 E-mail：zhenglei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060001 事件： 天娱数科发布2023年第三季度报告，前三季度公司实现营收13.57亿元，同比增长3.53%；归母净利润1357万元，同比增长150.06%。其中2023年Q3营收3.55亿元，同比下降22.67%；归母净利润106万元，同比增长109.62%。 “园区+平台+金融”模式促进数据要素价值释放 公司投资运营的全国首家以数据要素为特色的数字经济园区山西数据流量生态园吸引各地区数字经济企业落地，形成数字产业发展高地。依托产业集群的规模效应不断引入工业互联网平台等资源，同时凭借数字平台积累的数据资源，创新信用评估体系，为企业融资和获取订单提供支持。围绕园区构建的“数据要素+场景应用+智能算法”的全栈闭环体系将促进数据要素价值持续释放，助力公司数据流量业务稳健发展。 AI技术助力打造全链路智能营销服务，优化游戏研发 借助AI中台，公司针对不同应用场景进行跨场景协同和模块化组合，打造了多款AI生产力工具。利用AI技术推动数字营销向智能营销转型，涵盖各个营销环节形成全链路智能营销服务体系。此外，依托AIGC游戏互动引擎，优化游戏研发的多个环节，提升游戏内容的丰富度和交互性，为公司数字竞技业务发展提供新动能。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营业收入分别为17.84/19.11/22.12亿元，对应增速2.37%/7.13%/15.76%，归母净利润分别为3548/6839/8937万元，对应增速112.5%/92.8%/30.7%。公司数据流量业务和数字竞技业务快速发展，给予公司“增持”评级。 报告标题 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1742.7 1784.0 1911.2 2212.4 （+/-%） -1.21% 2.37% 7.13% 15.76% 归母净利(百万元） -282.87 35.48 68.39 89.37 （+/-%） -762.1% 112.5% 92.8% 30.7% 摊薄每股收益(元) -0.17 0.02 0.04 0.05 市盈率(PE) -28.6 228.0 118.3 90.5 资料来源：iFinD，太平洋研究院 风险提示： AI行业技术发展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险，公司AI业务发展不及预期的风险 报告标题3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 402.8 321.2 604.1 704.3 821.3 营业收入 1764 1743 1784 1911 2212 应收票据及账款 222.4 307.8 275.2 294.8 341.2 营业成本 1425 1451 1442 1545 1789 预付账款 28.1 21.5 58.3 62.4 72.3 税金及附加 1.2 3.1 2.2 2.3 2.7 其他应收款 65.8 50.3 50.4 54.0 62.5 销售费用 115.5 123.2 121.5 130.1 150.6 存货 24.1 24.8 40.7 43.6 50.5 管理费用 185.8 149.2 99.4 106.5 123.2 其他流动资产 598.2 35.5 35.5 37.2 41.1 研发费用 88.1 62.7 42.8 45.9 53.1 流动资产总计 1341.4 761.1 1064.1 1196.2 1388.9 财务费用 -7.2 -4.0 -1.0 -1.8 -2.4 长期股权投资 1349.2 1096.5 1105.8 1130.6 1170.6 资产减值损失 -91.4 -155 -117 -126 -146 固定资产 84.9 84.1 62.5 40.9 19.4 信用减值损失 0.5 -1.8 -1.8 -1.9 -2.2 在建工程 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 其他经营损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 2.2 5.0 -11.5 -28.1 -44.6 投资收益 89.8 -27.6 65.0 103.7 133.7 长期待摊费用 8.3 7.2 3.6 0.0 0.0 公允价值变动损益 59.0 3.4 0.0 0.0 0.0 其他非流动资产 800.1 810.1 808.4 806.7 805.0 资产处置收益 0.1 0.0 0.6 0.6 0.6 非流动资产合计 2244.8 2002.8 1968.8 1950.2 1950.4 其他收益 6.4 18.9 18.9 18.9 18.9 资产总计 3586.2 2763.9 3032.9 3146.4 3339.2 营业利润 20.1 -204 42.2 78.5 101.7 短期借款 0.7 0.4 0.0 0.0 0.0 营业外收入 34.4 10.9 22.6 22.6 22.6 应付票据及账款 178.4 179.4 333.8 357.6 414.0 营业外支出 0.4 50.8 25.6 25.6 25.6 其他流动负债 187.5 162.2 241.2 258.4 299.1 其他非经营损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债合计 366.7 342.1 575.0 616.0 713.1 利润总额 54.2 -244 39.2 75.6 98.8 长期借款 1.9 14.3 11.1 8.0 5.0 所得税 -3.1 18.4 0.0 0.0 0.0 其他非流动负债 456.4 6.9 6.9 6.9 6.9 净利润 57.2 -262 39.2 75.6 98.8 非流动负债合计 458.2 21.2 18.1 14.9 11.9 少数股东损益 14.5 20.6 3.7 7.2 9.4 负债合计 824.9 363.3 593.1 631.0 725.0 归属母公司股东净利润 42.7 -283 35.5 68.4 89.4 股本 1662.3 1654.6 1654.6 1654.6 1654.6 资本公积 7028.2 6991.3 6991.3 6991.3 6991.3 预测指标 留存收益 -6004 -6293 -6257 -6189 -6099 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司权益 2686.5 2353.2 2388.7 2457.1 2546.4 毛利率 19.2% 16.7% 19.2% 19.2% 19.2% 少数股东权益 74.9 47.4 51.1 58.3 67.8 净利率 3.2% -15% 2.2% 4.0% 4.5% 股东权益合计 2761.3 2400.6 2439.8 2515.4 2614.2 营业利润率 1.1% -12% 2.4% 4.1% 4.6% 负债和股东权益合计 3586.2 2763.9 3032.9 3146.4 3339.2 ROE 1.6% -12% 1.5% 2.8% 3.5% ROA 1.2% -10% 1.2% 2.2% 2.7% 现金流量表(百万） ROIC -11% -16% 2.0% 4.2% 5.4% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(元) 0.03 -0.17 0.02 0.04 0.05 经营性现金流 -52.2 -126.4 229.3 22.0 23.5 PE 189.4 -28.6 228.0 118.3 90.5 投资性现金流 25.9 85.9 56.2 79.5 94.2 PS 4.6 4.6 4.5 4.2 3.7 融资性现金流 -30.6 -33.4 -2.6 -1.3 -0.7 PB 3.0 3.4 3.4 3.3 3.2 现金流量净额 -59.9 -64.0 282.9 100.2 117.0 EV/EBITDA 89.1 -28.2 92.3 63.6 54.1 资料来源：iFinD，太平洋研究院 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价