浩洋股份23Q3业绩点评20231029(4)(1)

2023年10月30日浩洋股份(300833.SZ) 新品延期短期影响Q3收入，看好后续经营稳中向好 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级买入-A维持评级 12个月目标价138.46元股价(2023-10-30)94.80元 交易数据总市值(百万元) 7,994.20 流通市值(百万元) 5,075.24 总股本(百万股) 84.33 流通股本(百万股) 53.54 12个月价格区间80.68/120.7元 事件：浩洋股份发布2023年三季度报告。23Q1-3公司实现营业收入10.11亿元，同比增长8.77%；归母净利润3.11亿元，同比增长2.81%；扣非后归母净利润3.01亿元，同比增长3.12%。23Q3公司实现营业收入3.02亿元，同比下降15.76%；归母净利润0.87亿元，同比下降30.95%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比下降33.06%。 23Q3行业需求持续旺盛，新产品延期交付致短期收入承压 浩洋股份 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% 2022-102023-022023-062023-10 股价表现 23Q3舞台灯光行业整体维持较高景气度，海外演唱会市场需求持续旺盛，国内舞台灯光收益疫后需求释放快速增长。公司23Q3实现营业总收入3.02亿元，同比下降15.76%，收入短期承压主要系：1）公司恩平新产能建设仍在完善中，暂未贡献增量；2）恩平新厂房仍在调试中，与原有番禺厂房的人员平衡、管理优化仍需调整；3）新品二代激光灯量产过程中需要调整时间。展望23Q4，二代激光灯调整基本结束开始正常量产，叠加去年基数较低，收入增速有望回升。此外，公司加快提升产能，推进产能项目建设,待新产能投产有望贡献增量。 资料来源：Wind资讯 23Q3毛利率同环比提升，汇兑收益较低财务费用率下降 升幅% 1M 3M 12M 23Q1-3公司综合毛利率为50.93%，同比下降0.2pct,主要系毛利 相对收益 6.5 -3.5 4.4 率较低的国内营收占比提升。其中，23Q3综合毛利率为51.60%， 绝对收益 3.7 -13.8 5.6 同比增长0.26pct，环比增长1.85pct，我们分析主要系高毛利率 罗乾生 分析师 的雅顿营收占比环比提升。 期间费用方面，23Q1-3公司期间费用率为13.32%，同比增长1.66pct销售/管理/研发/财务费用率分别为7.53%/5.78%/3.77%/-3.77%，同比分别+0.75/-0.94/-0.35/+2.21pct。其中，23Q3公司期间费用率为15.84%，同比增长7.14pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.93%/6.69%/4.58%/-3.36%，同比分别+1.81/- 0.01/+1.13/+4.20pct。23Q3公司费用率显著提升，主要系营收收缩所致，其中财务费用率同比增长，主要系23Q3汇率波动产生的汇兑收益减少、22Q3汇兑收益基数较高所致。 综合影响下，23Q1-3公司净利率为30.72%，同比下降1.78pct；23Q3 净利率为28.92%，同比下降6.37pct，环比下降2.56pct。 投资建议：我们预计浩洋股份2023-2025年营业收入为13.94、18.97、24.22亿元，同比增长14.01%、36.07%、27.67%，归母净利润为4.37、5.68、7.49亿元，同比增长22.55%、30.09%、31.93%， SAC执业证书编号：S1450522010002 相关报告23Q2收入创新高，新产能新 2023-08-22 成长全球舞台灯光龙头，新产能 2023-06-01 打开新空间 luoqs1@essence.com.cn 对应PE估值16.6x、12.8x、9.7x，给予24年21xPE，对应目标价138.46元，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：原料价格波动风险；业务拓展不及预期风险；大股东减持风险。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 618.1 1,222.7 1,394.0 1,896.8 2,421.7 净利润 136.0 356.2 436.5 567.8 749.1 每股收益(元) 1.61 4.22 5.18 6.73 8.88 每股净资产(元) 21.99 25.44 30.62 37.35 46.24 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 53.3 20.3 16.6 12.8 9.7 市净率(倍) 3.9 3.4 2.8 2.3 1.9 净利润率 22.0% 29.1% 31.3% 29.9% 30.9% 净资产收益率 7.3% 16.6% 16.9% 18.0% 19.2% 股息收益率 0.9% 2.6% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 31.6% 74.5% 76.4% 73.8% 72.6% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 618.1 1,222.7 1,394.0 1,896.8 2,421.7 成长性 减:营业成本 338.2 609.1 678.6 931.7 1,204.7 营业收入增长率 54.7% 97.8% 14.0% 36.1% 27.7% 营业税费 3.7 8.6 9.9 13.4 17.1 营业利润增长率 67.9% 166.9% 21.9% 30.5% 31.8% 销售费用 51.0 83.5 89.2 121.4 155.0 净利润增长率 54.3% 162.0% 22.5% 30.1% 31.9% 管理费用 50.6 96.3 103.2 138.5 167.1 EBITDA增长率 71.1% 157.0% 19.2% 35.9% 28.7% 研发费用 41.9 57.5 65.6 89.2 113.9 EBIT增长率 80.1% 168.6% 16.1% 33.2% 26.5% 财务费用 -35.5 -56.9 -41.8 -56.9 -109.0 NOPLAT增长率 88.8% 191.0% 29.2% 30.1% 26.4% 资产减值损失 -5.1 -12.5 -8.4 -8.7 -9.9 投资资本增长率 23.4% 25.9% 34.8% 28.4% 24.2% 加:公允价值变动收益 4.4 14.9 - - - 净资产增长率 5.5% 15.6% 20.4% 22.1% 23.8% 投资和汇兑收益 4.4 -1.3 1.0 -2.6 -4.0 营业利润 162.0 432.5 527.0 688.0 906.5 利润率 加:营业外净收支 0.1 -2.6 1.0 -0.5 -0.7 毛利率 45.3% 50.2% 51.3% 50.9% 50.3% 利润总额 162.1 429.9 528.0 687.5 905.8 营业利润率 26.2% 35.4% 37.8% 36.3% 37.4% 减:所得税 23.6 69.7 85.6 111.4 146.8 净利润率 22.0% 29.1% 31.3% 29.9% 30.9% 净利润 136.0 356.2 436.5 567.8 749.1 EBITDA/营业收入 25.6% 33.2% 34.7% 34.7% 34.9% EBIT/营业收入 23.7% 32.2% 32.8% 32.1% 31.8% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 34 20 31 40 46 货币资金 944.9 1,046.8 1,305.6 1,679.4 2,217.5 流动营业资本周转天数 141 79 75 70 68 交易性金融资产 474.6 506.4 506.4 506.4 506.4 流动资产周转天数 1,035 577 576 505 482 应收帐款 194.4 167.4 217.6 261.1 313.3 应收帐款周转天数 84 53 50 45 43 应收票据 3.5 2.4 2.6 2.9 3.2 存货周转天数 113 80 84 74 70 预付帐款 4.3 6.4 5.6 10.8 10.4 总资产周转天数 1,143 666 692 613 585 存货 251.2 295.6 354.7 425.6 510.7 投资资本周转天数 223 140 161 155 153 其他流动资产 1.0 21.7 21.7 21.7 21.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 7.3% 16.6% 16.9% 18.0% 19.2% 长期股权投资 - - - - - ROA 6.6% 14.8% 15.1% 16.3% 17.5% 投资性房地产 - - -0.8 -1.5 -2.3 ROIC 31.6% 74.5% 76.4% 73.8% 72.6% 固定资产 57.9 79.8 160.3 257.6 363.7 费用率 在建工程 37.1 162.0 196.5 222.4 241.8 销售费用率 8.3% 6.8% 6.4% 6.4% 6.4% 无形资产 60.0 64.1 62.0 59.9 57.8 管理费用率 8.2% 7.9% 7.4% 7.3% 6.9% 其他非流动资产 53.9 89.3 88.6 87.9 87.2 研发费用率 6.8% 4.7% 4.7% 4.7% 4.7% 资产总额 2,082.9 2,441.6 2,920.8 3,534.1 4,331.4 财务费用率 -5.7% -4.7% -3.0% -3.0% -4.5% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 17.5% 14.7% 15.5% 15.4% 13.5% 应付帐款 121.7 92.2 116.9 143.8 169.7 偿债能力 应付票据 - 39.7 51.5 61.9 74.2 资产负债率 10.0% 11.3% 10.7% 9.9% 8.9% 其他流动负债 60.5 105.8 105.8 105.8 105.8 负债权益比 11.2% 12.7% 11.9% 11.0% 9.8% 长期借款 1.8 0.1 - - - 流动比率 10.28 8.61 8.80 9.34 10.25 其他非流动负债 25.0 37.5 37.5 37.5 37.5 速动比率 8.91 7.37 7.51 7.97 8.79 负债总额 209.1 275.3 311.8 349.0 387.2 利息保障倍数 -4.13 -6.91 -10.93 -10.70 -7.06 少数股东权益 19.3 20.9 26.9 35.2 45.1 分红指标 股本 84.3 84.3 84.3 84.3 84.3 DPS(元) 0.80 2.20 - - - 留存收益 1,772.6 2,061.3 2,497.8 3,065.6 3,814.7 分红比率 49.6% 52.1% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 1,873.9 2,166.3 2,609.0 3,185.1 3,944.1 股息收益率 0.9% 2.6% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 138.5 360.2 436.5 567.8 749.1 EPS(元) 1.61 4.22 5.18 6.73 8.88 加:折旧和摊销 12.0 13.